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PE机构推波助澜 中国概念股私有化退市潮或将延续

2012-8-21 6:01:37中国证券报 【字体:

    在美国纳斯达克市场上市的中国数字化媒体集团分众传媒(FMCN)日前宣布,其董事会收到一份由多家机构提出的非约束性私有化要约,要约总金额达35亿美元。该份要约提出,私有化价格每股美国存托凭证(ADR)为27美元,私有化总金额接近35亿美元。分众私有化,再度让市场将目光投向愈演愈烈的中概股私有化大潮。

    分众私有化规模第三大

    此次对分众传媒提出收购要约的机构包括,凯雷投资集团、鼎晖等PE机构,以及分众传媒董事长兼首席执行官江南春及其附属公司。受到私有化要约消息的影响,8月13日分众传媒股价大幅上涨9%,上周五报收于每股25.22美元。

    据报道,上述机构将组成联合收购财团,通过债权融资和股权融资等方式进行交易融资,并已得到花旗集团、瑞信集团、星展银行等多家外资银行的支持。

    投中集团高级分析师冯坡指出,分众传媒于2005年7月13日上市,发行价为每股17美元,之后其股价持续上涨并在2007年一度冲高至每股65美元,后因全球金融危机影响,分众股价出现大幅下滑,此后又逐渐走高。2011年年底,因浑水做空影响,分众传媒股价出现较大波动。整体来看,浑水做空事件对分众传媒并未造成实质性打击,后者股价的低迷,更多源于投资者对于中国概念股群体的不信任。这种不信任态度源于多重因素,如部分中概股财务造假、做空机构推波助澜、VIE风险凸显等。在这样的市场氛围下,部分中国企业也遭受“误伤”,股价处于被低估状态。

    分众传媒此次私有化交易规模预计达35亿美元,将成为继阿里巴巴和盛大网络之后最大一起中概股私有化交易。而与盛大及阿里巴巴类似,分众传媒选择私有化,除了自身股价受到低估外,企业发展战略调整也是重要原因。

    对分众传媒而言,尽管2011年电商爆发式发展推动了业绩增长,但数据显示今年第一季度分众传媒的广告主数量出现下滑,其户外媒体业务已经迎来增长瓶颈。因此,分众传媒此次私有化,应是利用了当前低迷的市场状况,而根本目的在于回收决策权、在公司法战略上进行更多探索,正如分众传媒副总裁嵇海荣所说的“思考和实施一些长期战略规划和投资”。

    美国上市优势不在

    分析人士指出,在部分中概股公司财务造假、做空机构推波助澜等因素的综合作用下,投资者对中概股整体已存在不信任感,很多公司股价处于被低估状态。因此,越来越多的中概股公司会从自身利益出发,选择从美国市场退市。

    由著名互联网分析师赵春明创立的八六证券研究8月初发布报告指出,在当前的估值水平下,预计未来会有更多的中概股处于保护股东利益的考虑进行私有化,尤其是那些现金流好,估值水平低的公司。这也给市场带来了很好的投资机会。

    报告指出,过去中概股在美国上市被认为是“英雄”的举动,可以在行业里产生明显的品牌效应。美股市场的投资者了解互联网产业,企业可以在市场融资,风险投资也可以顺利退出。不过这些优势正在减弱。受压的股价打击了股东的利益,尤其是许多公司的高管在公司都占有大量股份。对员工的股权激励作用减弱,一些公司的股票期权未被行使,失去了对人才的吸引力。甚至股价的低迷对一些公司的品牌设置造成了效应。

    冯坡认为,对于近期的中概股私有化风潮,分众传媒无疑将起到推波助澜作用,并将激励更多企业退市,甚至当当、人人公司等热门互联网公司也存在这种可能。不过他认为,对于上述互联网公司而言,主营业务仍处于快速增长状态,企业战略并无调整压力,随着市场状况转好,其股价回调的可能性较大,并且互联网公司回归A股市场仍有较大障碍,因此,这类公司并无太大动力进行私有化。预计未来私有化的中概股仍将以小盘股及传统行业企业为主。

    PE推波助澜

    在此次中概股私有化的浪潮中,私募股权基金也积极参与。根据投中集团提供的分析资料显示,包括分众传媒在内,今年至今已有12家中概股宣布私有化计划。其中有四起案例有VC/PE机构参与,分众传媒背后有方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖、光大资本等,尚华医药、千方科技、亚信联创私有化计划则分别有TPG、赛富基金、中信资本参与其中。

    冯坡指出,对于参与私有化的PE机构而言,投资私有化公司同样有利可图。一方面,因公司股价被低估,机构可以以较低成本进行投资;另一方面,机构可帮助企业转板或回归A股上市,进而实现退出并取得丰厚回报。特别是对于分众传媒这类企业,盈利模式相对成熟且业绩稳定,具备回归A股的条件,对PE机构而言是理想的投资目标。

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