2010年8月，乐视网登陆创业板，和讯财经显示，目前其市值逾45亿元；而就在乐视上市的前10天，流量排名远超乐视的酷6网却借壳华友世纪间接登陆纳斯达克，但获得的估值还不到乐视的1／10。

在上述上市公司CFO看来，影响发行价的最关键因素还是宏观环境，“某些情况下，这比企业本身的基本面更重要”。

2010年1月，从事太阳能的企业——大全新能源向美国SEC递交F－1文件，计划登陆纽交所，定价区间为12.5－14.5美元。但2月初，大全新能源宣布将定价区间降为10－11美元，此后其IPO便搁浅了大半年的时间。直到9月份，大全新能源才再次提交文件，最终以9.5美元发行上市。

相比之下，2006－2007年间，同样是太阳能企业的无锡尚德，率领中国十多家同行，在美国创下了财富神话。

“发行价是一个综合因素作用的结果，投行在其中也会有一定的影响”，众享资本管理合伙人文波认为。

“投行需要摆平两边，一边是拟上市企业，一边是要让买股票的人也要赚钱。”纪源资本管理合伙人卓福民表示。

而在这个跷跷板上，“投行一定不会一边倒。但有时候，让投资人赚到钱比让一个公司满意更重要，因为以后做IPO还需要跟这些基金投资人合作。”毛区健丽说。

“多面”投行

投行可能一上来就给一个很高的P／E，一旦最后的真实价格出现落差，矛盾就出来了

在股票发行环节风光无限的投行，争夺项目的时候也会“低声下气”，这是投行们不为人知的又一面。

时间回溯到2009年初。作为某知名国际大投行的董事总经理，张俊（化名）与部下一行7人经过几次换乘，来到地处偏远农村的一家拟上市民营企业。

7人中，4男3女，包括外籍人士，均西装革履，颇具商务风范。在等待了约半小时后，这家拟上市企业的副总王林（化名）才带着一名秘书出来接待。

事实上，此前已经有多家投行来竞争该企业的上市承销权。王林对来自投行的张俊开门见山，“不要跟我说你们有多专业，在我看来，国际投行都一样专业，关键是你们还能给我带来什么？”谈话间，王林还向对方暗示，如果能带来某客户的订单，才“可以考虑你们被需要”。

此时的投行们不得不投企业家所好。更有甚者，有投行知道王林喜欢K歌，还特地邀请了国内天后级歌手陪唱。

价格也是投行们的“武器”之一。“他们一开始来的时候，会跟我们说，能卖到30倍的P／E（市盈率）”，王林说，其实他自己都觉得，20倍P／E已经不得了了。

让人好奇的是，如果王林和张俊看到当当网李国庆与“大摩女”的对骂，会作何感想？

事实上，“拿项目的和最后卖股票的是不同的团队在做”，纪源资本的卓福民称。价格是企业与投行之间容易出矛盾的环节之一，“现在选投行就是选美，谁给的价格高，企业家可能就觉得谁好，所以投行可能一上来就给一个很高的P／E，一旦最后的真实价格出现落差，矛盾就出来了”。

为了避免这种冲突，提高企业家的心理承受能力，卓经常给获得纪源资本投资的企业家“提前打预防针”，并告诫他们，“如果投行出很高的P／E，比如30倍，你不要轻信，有可能最后只有15－16倍或17－18倍”。

在卓福民看来，另外一个容易出现矛盾的环节是“执行”。即在比较困难的情况下，投行的团队是否仍然能带领企业，用比较好的方法与投资人沟通，把股票成功发出去，“这点很重要”。卓福民给拟上市企业的建议是，在选择投行时，除了考虑其影响力，关键是具体执行这个案子的团队是谁。

即使在IPO结束后，“投行的服务和影响力仍然很重要”。

卓福民已经与外资投行打过10多年交道，经历这么多年的感受是，“上市过程中总有一些磕磕碰碰，但跟投行的关系都还不错”。

2010年，纪源资本旗下两家企业碧生源和大全新能源到境外上市，“两家公司都请投行吃饭了”。

但当当网的李国庆不乐意宴请“投行”，王林也对支付投行的“头等舱机票”和“五星级酒店”等费用抱怨颇多。

当年上实到香港上市时，上海至香港的飞机上，卓福民为了替股东省钱，乘的是“经济舱”，而投行的一个年轻人却坐在头等舱。

“国际投行就是这么个风格”，卓福民认为，到境外上市离不开国际投行，企业家就必须心态平衡，了解他们的游戏规则，用智慧与其合作，把公司推上市。