当“OEM”攀上“文化”概念

什么是OEM？OEM俗称代工，基本含义为品牌生产者不直接生产产品，而是利用自己掌握的关键的核心技术负责设计和开发新产品，控制销售渠道，具体的加工任务通过合同订购的方式委托同类产品的其他厂家生产。之后将所订产品低价买断，并直接贴上自己的品牌商标。这种委托他人生产的合作方式简称OEM，承接加工任务的制造商被称为OEM厂商，其生产的产品被称为OEM产品。

9月11日，身披所谓“文化”光环的美盛文化登入中小板。上市首日，美盛文化全天涨幅为18.28%，报收23.88元，换手率达到了80.83%。

OEM生产模式出身的美盛文化主营产品为动漫服饰，目前其OEM的产品仍占比为65.5%。

然而，当“OEM”跟当下火热“文化”概念挂钩，或上演“草鸡变凤凰”之剧。

美盛文化主承销平安证券依据文教体育用品制造业行业而进行估值，给予了其“合理价值区间”高达14.56-19.76元。

然而，美盛文化发行价最终定为20.19元，对应的发行市盈率高达40.10倍。

合理区间是否“合理”?

记者从平安证券出具的投资价值分析报告中看到，平安证券给予美盛文化对应2011年静态市盈率为28-38倍，而每股合理估值区间为14.56-19.76元。这是基于美盛文化为“玩具类”企业，并参照星辉车模、奥飞动漫等5家当前国内上市公司而得出的。

上海一位券商相关行业研究员表示，“动漫企业估值的不同关键在于产品的本身属性，美盛文化有动漫概念，但估值也一定程度上也需要参考相关服装类上市企业。”

据9月10日沪深两市行业平均市盈率数据，文教体育用品制造业(C37)的11家企业加权得到的静态市盈率为38.17倍，而服装及其他纤维制品制造业(C13)的25家企业加权平均静态市盈率仅仅只有18.76倍。

与主承销商平安证券相比，部分券商研究机构对美盛文化的估值显示得比较保守。

安信证券给予美盛文化2012年17-21倍目标市盈率，对应询价区间为11.1-13.7元，并预计上市首日定价区间为11.6-14.3元。齐鲁证券和宏源证券也分别仅给出的合理价值区间为11.8-15元和12-15元，对应2012年的估值在18-22倍附近。

数家机构上市首日已清货

高达40倍的市盈率，并没有打消网下询价机构的打新热情。

据美盛文化网下中签公告，参与美盛文化初步询价的对象有54家，而对应的配售对象多达110个。

最终，美盛文化发行价敲定为20.19元，对应的发行市盈率为40.10倍。而具有有效报价的配售对象11家。

据同花顺数据统计，今年以来共有144家新股上市，发行市盈率超过40倍也仅为20家。

前述新股研究人士表示，“确保新股顺利发行的前提下，发行人和主承销商更倾向定较高的发行价，这意味着大把的超募资金和更多的承销保荐费用。”

本次美盛文化以20.19元的价格发行，实际募得资金4.74亿元，比其募投项目资金2.36亿元超募2.38亿元，超募比例超过100%。

可以比较的是，今年7月份挂牌的服装企业乔治白(002687.SZ)发行市盈率仅为24.73倍。

美盛文化，项目虽小，但平安证券也摘得承销保荐费3905.93万元。

实际上，所谓的“二级市场的空间”绝大部分留给了网下中签机构。

美盛文化上市首日涨幅为18.28%，网下中签机构借机出逃。

据美盛文化网下中签公告，兴业国际信托自营账户、华宸信托自营账户、银河证券自营账户、兴全有机增长基金、南方广利回报基金、国泰君安君得益资管产品等6家机构各中签获配107万股;另有国泰君安自营账户中签获配65万股。

据深交所龙虎榜数据，前五大卖出席位卖出金融为2565.80万元、2548.96万元、2486.17万元、2172.20万元和1527.47万元，其中四个席位为“机构专用”。

从卖出成交金额看，107万股若以美盛文化首日24元附近卖出，那么成交金额约2500万元。可见，7家网下中签获配机构3家已清货完毕，另有1家抛售了大部分。