谁会是下一个7天?

    2012年是中国概念股私有化退市最为凶猛的一年。“私有化退市”显然已经取代IPO成为中国概念股在华尔街的又一关键词。

    继市场瞩目的盛大、分众传媒等公司提出或完成私有化后，7天酒店也收到了私有化的要约。10月8日，7天酒店宣布成立董事会特别委员会考虑私有化要约，而此前公司已收到以联席董事长何伯权与郑南雁为首的一个股东集团价值约6.35亿美元的私有化收购要约。

    迄今为止，中概股在美国资本市场私有化退市之风愈加猛烈。在业界看来，这一波中概股退市潮的显著特征是优质公司纷纷加入主动退市之列，除7天酒店宣布私有化之外，一些经营业绩较好的公司再次掀起了私有化的浪潮。下一个将会是谁呢?

    无奈?明智?

    中概股私有化退市已不再是新闻，并且呈现出加速迹象。今年8月份，在纳斯达克上市的分众传媒曾宣布私有化，是近两年来中概股最大的私有化案例。而早在分众之前，盛大网络和阿里巴巴也分别宣布私有化。

    据公开数据显示，从2010年4月到2012年10月16日，共有39家中概股公司宣布私有化退市方案，其中14家已完成私有化退市，17家尚在进行中，2家终止;而2012年1月至今，已有约20家企业宣布私有化退市方案，其中12家成功退市。

    曾几何时，一批中国企业前仆后继远渡重洋叩开美国资本市场大门，因依托国内持续高速的经济增长，选择在美上市的中国企业备受华尔街投资者的追捧。与此前选择私有化的很多中概股一样，7天的大股东们选择此时退市，被认为很大程度上是因市场对其估值太低所致。

    从目前看来，投资者对中概股的信心再度降到冰点。因此，越来越多的中概股公司会从自身利益出发，选择从美国市场退市。

    据悉，此次7天拟私有化的股东集团还包括美国私募股权巨头凯雷集团、财富新闻国际及红杉资本中国基金等，要约收购股票所需资金来源是财团。业内人士表示，当中概股股价跌入谷底，此时私有化不仅能摆脱资本市场的各种拖累，而且成本较低。

    而据不完全统计，有超过20家中概股公司的市值低于公司的现金流。除了低股价外，一些公司的成交量也急剧萎缩，日均成交量还不足一万股。

    一位为中国概念股公司提供战略咨询的分析师告诉记者，在如此强压背景下，退市潮的出现是一种双输局面，中国概念股的表现挫伤了华尔街投资人的信心，而资本市场持续淡漠中概股也让中国的互联网创业者少了一个重要的融资渠道。

    受压的股价打击了股东的利益，尤其是许多公司的高管在公司都占有大量股份。对员工的股权激励作用减弱，一些公司的股票期权未被行使，失去了对人才的吸引力。甚至股价的低迷对一些公司的品牌设置造成了效应。这些不利因素大大损害了部分中概股股东的利益，因此私有化退市就成了一些中概股公司无奈的选择。

    不过，对于中概股退市潮，也有不少投资者认为，这显示出部分中概股公司对美国资本市场的“水土不服”。由于部分中概股公司的各类造假行为，让中概股过去10年间在美国资本市场所积累的市场信誉荡然无存，曾经的“中概股溢价”迅速变为“中概股折价”。这样看来，对于在美上市的中国企业来说，通过私有化全身而退或是中国企业在目前情况下的明智之举。

    好公司也退市

    值得一提的是，这些公司的退市，并非业绩不好，在全球经济不振的当下，仍然能够保持较好的增长，如7天酒店2012年第二季度财报显示，净利润为875万美元，同比增长23.3%，这是公司自前年以来连续十个季度持续盈利。而分众传媒2010年第一季度净亏损缩窄至100万美元，第二个季度净利润达2530万美元，随后连续八个季度持续盈利。

    今年一季度，由于受莫泰业绩的拖累，如家亏损额扩大一倍至1亿元。汉庭今年1-3月份也曾出现过短暂的账面亏损。然而，相比较来说，7天自上市以来一直保持盈利记录。

    7天酒店于2009年11月20日在纽交所上市，发行价11美元。可好业绩并未获得投资者的认可和青睐。2012年7月底出现最低8.1美元的交易价格，近几个月股价徘徊在低位。而其上市三年来股价最高达24.97美元，目前股价缩水不足一半。

    谈及为何会放弃努力许久的上市公司地位，7天创始人、联席董事长郑南雁说：“私有化的主要原因是7天的股价和市盈率被低估，相信私有化后更有利于7天未来灵活化经营。”而谈及今后的发展，郑南雁表示，私有化后目前还没有任何可透露的细节。

    其实，7天并非中国经济型酒店在海外上市公司中唯一遭遇股价下挫的，同业者如家和汉庭的股价也都呈现“滑铁卢”。如家酒店CEO孙坚认为，“选择私有化的企业有很多原因，可能是企业价值被低估，可能是业务战略性转变，也可能是美国投资者对中概股理解不足。”孙坚认为，无论是那一种原因，都是企业自己做出的应对策略，不具有行业普遍性。

    只不过，越来越多的知名大企业加入退市大潮之中，使中国概念股私有化退市潮后浪推前浪。部分华尔街分析师指出，宣布私有化退市的中国公司有个共同点，即价值被严重低估，甚至有很大的风险回报空间。据机构统计，今年多达14只寻求私有化退市的中概股公司股价均低于其发行价，使得公司股东利益严重受损。

    业绩不错，但市值被严重估低，怎么办?这些私有化或正在私有化的优质公司，大多是融资有道、不用为公司发展资金发愁，而且早已对退市后公司经营布下雄心战略。如果说此前一些管理存在某些问题、业绩下滑的公司被做空不得已而被动退市，那么这些优质公司则更多是股价被低估而主动退市。

    尤其是那些现金流好，估值水平低的公司。从目前看来，好公司不上市，选择退市也并不意外了。

    仅仅只是开始

    “退潮时，才能清晰看见谁是裸泳者。”有业内人士在微博上评论称，企业发力扩张时，赶上中国概念高估值，就IPO，现在股价低迷，私有化能最大程度地保护大股东的利益。“真正的高手都能玩转两个周期，一个是企业发展周期，一个是经济周期。”

    “私有化”第一次大规模涌现可以追溯到20世纪70年代的美国大萧条时期。当时，许多公司利用股票价值被低估，开始回购公众股东持有的股票而获利，因此有了“私有化”一说。当前一大批中概股股价跌入谷底，自然而然迎来了退市潮。另外，借退市回收决策权便于战略调整，也是不少中概股，特别是大公司的目的所在。

    10月3日，飞鹤国际宣布收到不具约束力的初步收购要约，由公司董事长兼CEO冷友斌和摩根大通旗下的亚洲私募股权部门联合发起，计划以每普通股7.4美元现金的价格收购所有不属于冷友斌的流通股。

    10月5日，利展环境宣布已向纳斯达克通知其自愿摘牌意向，公司将计划于10月15日向SEC(美国证券交易委员会)提交Form 25，并将启动退市程序，完成摘牌后，利展环境普通股将不再在纳斯达克交易。

    除此之外，思源经纪、中国阀门等中国概念股也相继提出退市申请。根据美国上市相关规则，如果股价长期低于一定的水平，将不满足上市的条件，被交易所“劝退”。与其被逼退，不如主动退出，这或许是众多被私有化的中国企业的共同想法。而通常情况下，私有化会减少法律和会计方面的成本，如果从境外退市，不用再常年聘用昂贵的国际律师事务所和“四大”会计师事务所以符合交易所的披露要求。

    与此同时，在上市公司私有化的背后，PE机构的作用同样不容忽视。根据投中集团掌握资料，今年已宣布私有化计划的12家中概股中有4起案例有VC/PE机构参与。由于在公开市场回购股份需要大量现金，这给资金充裕的PE机构提供了绝好的蛋糕。易观国际分析师齐剑哲认为，由于中概股在资本市场长期被低估，加上业务转型和背后PE资本的推动，未来或有更多企业从美国私有化、退市，并回国上市。

    “对于参与私有化的PE机构而言，以私有化退市的方式投资中概股是有利可图的。”投中集团高级分析师冯坡分析认为。一方面，因公司股价被低估，投资机构可以以较低成本进行投资;另一方面，PE机构可以帮助企业转板或回归A股市场，帮助公司上市，同时实现退出并取得丰厚回报。

    “中概股私有化退市只是一个开始，中国市场好的话，会吸引更多公司回归，未来会有更多的优质公司私有化。”优势资本合伙人、总裁吴克忠对记者表示，让这些PE机构看中的是，这些中概股业绩稳定具备回归境内市场上市的条件。然而相对国内PE、VC投资价格居高不下，优质中概股是这些PE机构再好不过的投资“猎物”。

    当前美国资本市场的总体态度，决定了中概股退市潮仍将持续，接下来中概股将让人更加担忧。