祸起估值，等待机会

蔡哲认为这些不信任的背后其实都是企业上市估值偏高惹的祸。

他用去年下半年原本想要在美国上市的一家热门互联网企业举例来证明自己的观点。

在与同行的交流中他获悉，该企业在经过VC/PE多轮入股后，其估值已超过5亿美元，项目进行路演时，投行一般会结合企业明年的业绩表现及当时同类型已上市企业的市盈率给出海外投资人该企业的最终上市估值。

可结果却出人意料，当时已上市同类企业的估值才只有该企业的一半多，海外买家最终只肯以一半的价格认购该企业的股份。

“不少该企业的PE纷纷出来阻挠，特别是在Pre-Ipo阶段进入的PE，由于其自身入股价格高强烈反对，最终导致这家企业中止IPO进程。”

买方只肯出低价，而卖方又不愿意掉价的局面僵持至今，蔡哲觉得打破僵局的关键点就在今年上半年。“不少中国概念股的股价已逐渐恢复，海外投资人的损失正在逐渐减少，如果今年率先在海外上市的企业中有一两家没有破发，让机构投资人又有资金入账，那么这股认购的势头就会慢慢恢复。”蔡哲预计。

虽然对未来前景颇有几分乐观，但权衡再三，保守起见的蔡哲还是打算下周开始先带着他的这家企业去预路演。“之后的两周我和企业会去香港、纽约、波士顿三地，一天会密集约见4~5家基金公司，先去探探那里的机构投资人对这家企业的认购情况，就现有的估值是否有买家愿意下单，根据结果再做下一步的打算。”这场预路演被蔡哲看来是一块上市探路的敲门砖。

“就我所知，现在有30多家企业都在做这样的事情。”蔡哲强调，“在美上市没有所谓的先来后到的排队说法，真正业绩好的企业应该有能力自己打开所谓的上市窗口，而不是等着这个窗口自动打开。”