国内创投待成长

《投资与合作》：作为最早进入创投界的亲历者，你怎样看待国内创业投资与国外成熟创业投资的差距?在你看来，造成这种差距的主要原因是什么?

德丰杰龙脉执行董事李广新：这种差距体现在方方面面，制度、环境、人才、产业、产业链等。从短期看，国内目前退出渠道比国外好一些，中国一年有300多家上市公司，约占全球当年新上市公司数量的50%以上。远高于其他国家，对于创投而言，退出渠道自然比较好，虽然现在越来越难。

其实，这些年，中国创投机构进步很大，特别是外资进来后，不论是理念还是人才都有进步，但整体氛围坏境仍然与国外有一定差距。导致这种差距的原因主要有两方面：一是中国目前的市场经济环境与国外完善的市场经济体系不一样，

参与主体也不一样，市场准入、行业管制以及审批流程和退出的便利性都相对不够开放;二是从经济发展阶段看，中国还是发展中国家，技术先进性、经营理念、合作合伙人文化仍然与成熟市场差距较大。

《投资与合作》：相比国外成熟市场，中国创业投资市场难免显得“投机”，在你的心中怎样界定创业投资的含义?

李广新：官方定义创业投资是在高风险中追求高回报，其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。一般情况下，创业投资往往把高新技术企业作为主要投资对象。

我个人认为，创业投资就应该这样，但是由于中国市场发展不成熟，大家实践起来就有差别。从投资角度看，3年可以有2-3倍以上回报的Pre-IPO项目，当然要投!按目前投资回归理性的态势，5年以后，大家都会做自己专长的事。那时就是真正的创业投资了。但现在大家理念不一样，做法不一样。不过，我们的团队一直在这样做。

《投资与合作》：目前，国内创投公司乐于扎堆pre-ipo项目，但现在IPO市场并不乐观，截至本月19日，IPO新政后上市的24只个股13只首日破发。根据公布的数据,国内投资二级市场上持有超过1000万市值的账户，一年内减少了1万多户。有评论家分析，这些聪明的资金，绝大部分留到了创投和私募股权投资去了。你怎样看待这种现象?

李广新:按照这位评论家所言，市场上应该有1000亿-2000亿资金流动到创投和私募股权领域。但行业内的估计数字，比这个数值还大。三年前，深圳一位同行讲，创业板推出后，会有3年的“资本市场红利“窗口，给2007年-2010年进入的投资者带来良好回报。当Pre-IPO的盈利模式被一般投资者认为可以盈利时，实际上已不太可能盈利了。靠IPO退出这个独木桥的方式风险确实很大，在我看来，这些扎堆Pre-IPO项目的公司就不能称之为创投公司。

我希望拥有财富的人走到真正的创投领域，我也提醒想要进入创投领域的人，首先要对市场有清楚的认识，深入了解行业特性，不盲目投入;其次，明确价值投资理念，做好长期作战准备，不能急功近利;第三，要具备创业投资家的专业技能素养，在选择好项目团队的同时，将创投家作用最大化。

《投资与合作》：据我所知，德丰杰龙脉很强调投资早期项目，你认为应该如何界定早期投资项目?早期投资项目应该怎样控制风险?

李广新：在国内，早期项目是指公司规模在300人以下，销售额3000万人民币以下，在我们所投资的早期项目中，有些公司甚至还没有成立。现在国内的创投为了适应中国环境把早期项目的定义放大，在国外，这些属于成长期项目。控制风险换个角度讲就是尽可能降低风险，创投没法控制风险，只能少犯错误。

《投资与合作》：目前，新三板扩容的脚步声似乎越来越近，你认为会给创业投资带来好的退出渠道吗?

李广新:我认为新三板可能会成为一个十分重要的退出渠道。新三板将会使公司股权挂牌交易，成为一个市场行为。这样只要公司发展前景好，管理诚信、有效，就会有创投青睐;证券基金可以投资非上市公众公司，给新三板带来富有经验的专业投资者，也将使这一市场充满活力;三板的交易成本、效率会很高。这也是美国中小企业融资市场发展的一个方向。我们会积极关注、推介所投资的公司，参与三板发行。

《投资与合作》：由于中国目前行业的相关法律法规监管不完善，你对目前国内创投行业现状有何看法，对其发展有何建议?

李广新：目前国内创投行业处于快速发展中，需要完善的地方很多，我特别希望国内创投机构能够采用一些国外创投的成熟经验，不要以国外创投到国内水土不服为理由而摒弃。事实上，中外创投合作起来，可以充分合理地配置资源，促进投资项目成功。

由于国内创业投资的外部环境和内部激励机制尚需完善，因此，在产业规律把握、技术和产品评估、国际市场开拓和退出机制等方面还处于探索和发展中，如果能够与外资创投合作，共同募集或局部整合管理创业投资基金，运行机制上充分利用国外成熟创业投资手段，采用多样、灵活的方式进行投资，那么，才能够通过国内上市、海外上市、国际兼并等手段推进高科技产业发展。

《投资与合作》：以你20年的创业投资经验来看，现在国内创业投资行业最缺乏的是什么?

李广新：最缺乏的可能还是人才。当今高素质创业投资管理人才决定着创投机构投资的成败。想要驾驭创业投资，必须有高素质管理人才，目前市场急缺三种人才：创业资本运作主导型人才，创业投资高级管理人才首先应该是投资和融资才能兼备的资本运营家;输出企业管理主导型人才，对所投资企业输出管理是创业投资高级管理人才实现资本增值的基本手段和职责，也是创业投资有别于其他投资形式的一个显著特征;财务分析评价主导型人才，创业投资所涉及的金融资本巨大来源往往多元化，资金的流量和变动率一般都很大，必须借助于财务分析与评价的方法及其综合指标体系，进行投资判断和投资诊断，尽可能降低投资风险，保证投资收益最大化。