据香港信报报道称，以往不少新股在临近IPO之前，会发行换股债以低价引入投资者，有“明益”个别人士之嫌，对上市时认购的其它股东不公平。港交所(388)昨天再就IPO前引入

    投资者入股未上市的公司，由于未有公开的股份套现机制，投资风险相对较大，故此公司上市前一般需以折让价配售股份；然而，假如在临近IPO前(即提交A1表格)才引入投资者，其承担的风险与公开认购的投资者无异，应用相同价格入股，否则上市时便会出现双重价格，违反公平原则。港交所于两年前曾发出同类指引，近日应市场人士要求再厘清规则。

    IPO前的投资者或享有特别权利，这类特权也没有特定范围。港交所在指引列出各项不容许在上市时延续的权利，包括这些投资者可以选择向申请人沽售相关股票、上市后提名董事、行使重大否决权、由申请人支付盈利保证，或补偿金额与股份市价或市值挂钩等。

    港交所特别针对IPO前向投资者发行可换股债券的行为发出指引，订明换股价必须与招股价挂钩，并要求申请人删除换股价重设机制。至于强制或部分换股的权利，指引规定所有特权在上市后终止的情况下，才可以容许投资者部分转换，原因是避免投资者把大部分换股债转为股份，但仍然持有小部分债券，藉以继续享有债券持有人的特权。

    倘若于IPO前向投资者发行可换股债券，必须在招股书的“财务数据”和“风险因素”披露额外数据，解释该批债券对申请人的影响，例如赎回债券对现金流的分析、转换成股份数目的上限和持股量的变动、提早赎回的影响等。

    港交所表示，申请人上市后的中期及全年业绩报告，应该披露未转换和已转换债券对股份摊薄的影响。