对于A股投资者来讲,998点和6124点是记忆深刻的。前者是在2005年6月创下,估值接近10倍市盈率,随后大牛市行情也展开;后者是在2007年10月创下,随后A股便进入了漫长的熊市,时间长达5年
历史总是惊人的相似。数据显示,2005年6月3日,上证A股市盈率为14.93倍;2008年11月4日,上证A股市盈率为12.77倍。由此观之,只要市盈率跌破15倍,A股就存在一定的投资机会。而今年6月7日,沪深300个股平均市盈率最终确定为11.59倍,这意味着什么?
但对比沪指见底998点的2005年6月6日,当前A股市场面临的经济环境已经发生了巨大的变化,主要在四个方面:一是经济环境不同、二是流通市值扩大、三是估值结构不同、四是当前A股市场走向双向交易。由此,七年后,历史真的会上演吗?对于答案,只有时间和市场才能告诉我们。
没有热恋期,却遭遇七年之痒。
2005年6月,当沪指创下998点历史新低点,估值接近10倍市盈率时,A股开启了一轮至今令投资者回味无穷的大牛市。不过,幸福总是短暂的,当最高点定格在6124点后,A股便进入了漫长的熊市,时间长达5年之久。本周,中国石油在创下上市新低后,沪深300个股估值又一次逼近10倍市盈率,并且最低估值已经凿穿998点时创下的底部。
7年时间,国民经济在飞速发展,但A股估值又一次陷入新低的尴尬境地。对此,《每日经济新闻》记者发现,每当估值底部出现,经济刺激政策便随之出台,令指数与估值同步见底。截至6月7日,沪深300指数包含个股的市盈率只有11.59倍,再次创出新低。那么,此次能否重复过去的故事?
12倍市盈率即历史低位
当6月7日沪深300个股平均市盈率最终确定为11.59倍时,意味着沪深300个股估值的新低一周被三次刷新。从历史来看,12倍上下的市盈率,对于A股来说,有着重要的意义。
数据显示,在沪深300指数正式发布前,A股平均市盈率一直保持在15倍上下,1992年11月9日为386点,平均市盈率为15倍;1994年7月18日为325点,平均市盈率为12倍;1996年1月18日为512点,平均市盈率为19.44倍。由此观之,只要市盈率跌破15倍,A股就存在一定的投资机会。
2005年4月8日,沪深300指数正式发布,至今已运行365周,若将这365周中沪深300指数市盈率从低到高排列可以发现,沪深300指数低于14倍市盈率的水平并不多见。
《每日经济新闻》记者查看数据统计发现,沪深300指数市盈率最低的是2008年11月4日,市盈率为12.14倍。值得注意的是,沪深300指数最低的前19周时间竟然全部集中于2008年10月前后和2005年7月前后。前者对应历史大底998点,后者对应大熊市的大底1664点。
由此可见,如今沪深300指数市盈率跌破12倍大关,估值已进入底部区域。这对整个A股的运行会带来怎样的启示呢?通过两段历史,也许能找到其中的奥秘。
“998点”孕育大牛市
本世纪以来,A股除享受了科技股最后的疯狂外,一直处于一蹶不振的状态,沪指一路下行,两市交投极为低迷,2005年6月6日,沪指更是跌破了千点,创下998.23点这一历史大底。
从估值水平来看,2005年4月8日发布的沪深300个股估值由2005年5月起开始加速下行,从5月初的14.47倍跌至6当年6月3日最低的12.61倍。在沪深300指数包含个股估值创出低点的同时,沪指包含个股、深成指包含个股以及中小板综指包含个股的估值也分别跌至16.96倍、25.84倍以及21.16倍。
不难看出,四大指数包含个股的估值当时十分接近,且处于低位,这也为接下来的牛市行情埋下了伏笔,而导火索便是利好政策的密集推出。
据《每日经济新闻》记者了解,在998点新低之前,政策已经在频吹暖风,2005年1月财政部宣布印花税减半,2月保资直接入市启动,3月下调超额准备金率,随后的4月29日,证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,标志着沪深资本市场“股改”的启动。由于股权分置问题的解决,可实现证券市场真实的供求关系和定价机制,“股改”被公认为是这轮大牛市的根基;2005年7月21日,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。“汇改”使得人民币逐渐升值,热钱涌入。
在各项政策联动的刺激下,沪指探底后展开了为期两年的大牛市,指数由998点一跃飞至6124点,2006年、2007年两年波澜壮阔的飙涨,至今令投资者难忘。
“1664点”成就单边牛市
幸福来得快,去得也快。2007年的6124点顶峰形成后,2008年A股迎来了史上最猛烈的一轮熊市,在短短一年时间指数从6000点便缩水至1600点,个股平均跌幅在50%左右,整个市场一片哀嚎。
根据数据显示,2008年10月24日至11月7日,沪深300个股的平均估值连续11个交易日都低于13倍,其中,10月29日创下12.12倍市盈率创下了2005年“998点”时的新低。当时,沪指、深成指和中小板综指三大指数包含个股的市盈率也跌至13.27倍、14.67倍以及16.2倍,估值水平更为接近。比“998点”时更为接近的估值水平,表明当时A股市场已经跌无可跌。
有了估值“天时”,市场寻求反弹就必须借助地利、人和。与2005年“998点”一样,在估值创出新低后,刺激政策再次出台,2008年11月9日,国务院常务会议确定到2010年底约需投资4万亿元用于各项建设。在此前后,产业资本增持大戏也在为随后的反弹助威。
2008年9月,A股市场的增持金额突然从前几个月的20亿元左右,猛增至30.35亿元,减持金额则从超40亿元降至37.8亿元,净减持金额从前一个月的20.27亿元,降至7.44亿元;2008年10月,虽然增持金额减少至14.95亿元,但减持金额也锐减至21.94亿元,净减持金额降至6.99亿元。《每日经济新闻》记者注意到,这两个月的净减持金额至今仍为历史最低水平。
4万亿元投资加上增持潮初现,1664点阶段新低初现后,A股于2008年底展开单边上行,在不到一年的时间里股指反弹至3478点,股指涨幅实现翻倍。
2200点时代再成底?
今年以来,经过两轮反弹后,多方气力逐渐耗尽,进入6月,A股跌跌不休,在银行股集体低迷的影响下,沪指于本周跌破2300点,这也是沪指两个月以来首次失守2300点。
对于当前市场疲弱的形态,神农投资投资总监陈宇告诉《每日经济新闻》记者,原因有三点:“一是对挤压泡沫破裂阵痛期的担忧,目前中国经济处于后金融危机时期,处于挤压泡沫的阶段,反观欧美,挤压泡沫的阵痛期已经结束;二是当前A股市场无限量供给,这种供给压力令行情难以走好;三是行业结构调整,可以预见企业盈利能力下降,这也是造成市场短期悲观的原因之一。”
失守2300点后,截至6月7日,沪深300指数包含个股的市盈率只有11.59倍,再次创出新低。与此同时,沪指包含个股的估值也跌至12.25倍;2010年6月才发布的创业板指,目前其包含个股的估值也只有31.91倍,处于相对偏低的水平。
英大证券研究所所长李大霄认为,从估值的角度来看,底部特征也非常明显,A股的估值比标普包含个股要低,与港股已经接轨,目前A股市场担忧IPO分流资金。从市场角度来看,同样具有底部特征,无论是998点,还是1664点,都有“国家队”资金入市,比如汇金出手、管理层喊话,但目前还多了一个有利因素——养老金入市,底部意义重大。
目前,除养老金入市外,央行还开启了三年半以来的首次降息,管理层意图明显,欲拉动内需、推动经济发展,估值底此次能否与指数底再次形成共振,引发又一轮反弹行情?未来这个谜题将由市场解开。