PE行业正在经历剧变，暴利时代已经终结。价格混战，行业无序。投资减缓，退出锐减。去年下半年开始，多数GP(General Partner)融资变得非常困难，LP(Limited Partner)也出现断购。狂热的私募界遭受冲击，行业洗牌迫在眉睫。

　　如何给GP和LP一个交代?如何化解PE存在的系统风险?PE行业的低附加值是否已经过去?结合未来走势，如何调整PE商业模式?2012年私募排排网主办的第六届中国私募基金高峰论坛，私募界六位精英，他们倾囊相授，共同探讨如何逆市突围。

　　以下内容是由第六届中国私募基金高峰论坛内容及《机构投资》记者私下采访后整理获得。

　　价格混战

　　Q:PE行业正在经历剧变，去年下半年开始，对多数GP(General Partner)来说，融资变得非常困难，LP(Limited Partner)也出现断购。而早在几年前，却出现全民PE热度不退的情况。你是如何看待PE行业的这种剧变?

　　王勇：由于PE前两年的财富效应和资本的政策红利，给一批首先参与这个行业的人有财富效应以后，大家都想要做这个事。这个社会乱，不是因为社会本身，是我们心里乱。大家觉得PE是个好时代，大家都去做。

　　现在全国PE的机构能够在工商注册里面查到的，有名有姓的大概有4000多家，这个数据不一定完全。去年PE投资的案子大概在1800个左右，PE案子和VC还不一样，基本是规模性企业，有上市潜质的公司，这是统计的，没有统计的不算。按照现在的速度，有3-4年的强度下来，每年上市大概在300家左右，要消化这么多可能未来上市的路子，10年以上都消化不了。

　　Q:PE行业的竞争情况如何?

　　冯卫东：很多人惊呼全民PE，觉得太混乱了，太多人涌入，确实有前面中小板的财富效应在里面。更多来自于同质化竞争，同质化竞争是非常可怕。过去很多行业都发生过类似的事情，根本的问题在于这个行业发展的初期阶段，由于财富效应很多新手涌了进来，没有差异化。大家都做Pre-IPO或者一二级市场套利，没有形成差异化投资风格，必然导致一些同质化竞争，价格战是必然的。

　　Q:PE现在存在哪些系统风险?

　　王勇：这个行业里面，包括九鼎等很多管理的基金是50-100亿，他们的投资强度很大。我们公司也在30-50亿的规模，并不是很大。5个亿以下很小的项目，不可能精挑细选，往往有一定概率的事情。这个行业往往是重项目，抢项目，调研又比较弱，后期忽视，这是由于信息和市场竞争环境造成的。这时候第一个因素就是在发觉抢项目的时候调研不严格，你不投它，就有别的钱来投。因为一个规模型的企业或者我们觉得靠谱的企业，实际有3-4家PE机构在跟紧。这时候风险因素就凸显了，不一定是风险。但是一批量都是这样的状况，系统风险一定会体现。

    大佬突围

　　Q:当时写基金法就把私募落在外面，如果把私募带上，基金法就出不了。私募就在这样恶劣的环境下成长，没有法律支持。私募如果要阳光化，将面临哪些挑战?

　　洪榕：如果想阳光，阳光私募要付出多大代价。我们看到了希望，特别是看到有私募领导行业未来的希望，只有当话语权由我们掌握，那时候牛市才不请自来。如果话语权不在各位手上，永远没有牛市。市场的话语权能不能拿到我们手上来，可能吗?有句俗话讲，没有成熟不了的行业，只有不够努力的私募。

　　Q:在PE行业中，如何解决资产的合理配置?

　　洪榕：基金法今年一定会出来，会给私募正名。其实很多业内人士探讨过，如果这个问题解决好了，中国才能转型，否则就是胡扯。为什么?这是一个资产合理配置的市场，如果资产合理配置出问题了，怎么可能会有市场经济?怎么可能转型成功?这个问题已经提高到更高的高度，简单股民的心态看这次证券市场的变革，我看好它，如果这次不解决，问题很大，就看怎么解决。

　　Q:遇到PE项目看不清，又想抢项目，应如何利用债转股这方面的技术?

　　王勇：新的公司法里面好象把债转股作为新的手段，以前债转股是不认的，必须拿一笔钱进行投资，有了钱以后再把以前的钱还回来。现在有法律，债转股的时候不用再操作一次。根据以前债转股的协议可以直接转，工商可以帮你变更协议。这个可能会在7月份实施，以后债转股的方式和风险防范的手段算是比较好的。看不清楚，又想抢项目，在技术方面可以用债转股的方式。

　　Q:大部分国外成熟市场的PE投资90%的退出是通过并购退出的，从投资也好，从退出也好，从合伙管理也好，可能都会出现风险，但是怎么化解风险?

　　吉清：我觉得作为投资机构来说，还是要坚持自己的理念，坚持自己的信托责任，还是要认真的对待每个项目和对待所有的LP，负责任的对待。我们战战兢兢对每一位LP的投资，对每一个项目。如果你做的不好，大家会用脚投票。这个基金募的很好，但是你做的不好，下个就没人理你了。还是按照业内传统的做法去做，老老实实做项目，好好为LP服务，我认为这是防范风险的唯一方法。

　　PE未来发展

　　Q:随着发行制度进一步市场化，PE行业的低附加值是否已经过去?

　　肖总：我们做投资的都非常希望走到趋势的前面，我们一直在看市场的变化，现在来看，从我们的观点上调整的周期到了，这个行业确实面临特别严峻的形式，最明显的就是一级市场和二级市场的差价在进一步缩小，未来如果随着发行制度的进一步市场化，发行价格进一步下降，小盘股的估值整体上还会大幅下降，这么看起来，过往十几年很多机构赚的很大一部分钱就是差价，低附加值的年代是不是已经过去，还有多长时间

　　Q:中国的并购市场前景如何?

　　刘晖：我觉得非常有前景，从世界成熟世界来看，全世界PE、VC管理2万亿美元资产，3%都是并购类基金。上下大头是VC、创投基金，中间一块比较少，适合于像中国这种高成长经济的环境。所以会造就很多高成长的企业，成长型投资会在一定时间内有市场，高成长慢慢降下来以后，企业碰到发展的瓶颈，行业碰到饱和，下面一个阶段就是行业的大整合，行业的整合、重组一定会为私募基金创造很大的活动空间。

　　Q:结合PE走势，如何调整商业模式?

　　刘晖：展望未来几年，一定要调整自己的商业模式，为未来几年做好准备。所以我们认定应该往整合并购这条路走，增加附加值，整合并购，这是中国未来PE的一条路。从我们自身的战略来讲，今年更多的聚焦在大型并购基金的设立，这是一个重点。在投资领域会分成两块，一个是在并购领域更加侧重在消费领域的投资和并购，行业整合。在创投、VC这块，更多关注文化创业、互联网、新能源汽车等未来对全球产生影响力行业的早期投资，这是基本的战略安排。