近期 “农残门”、“海外巨亏”、“高管出事”等负面传闻让A股市场两家明星上市公司张裕A、中信证券数亿的市值灰飞烟灭。然而在两家公司股价暴跌的背后，却是异常“诡秘”的融券交易，其

　　经此两役，当前A股的融资融券业务已经得到了市场前所未有的关注。随着转融通的临近，两融市场的关注度还将进一步提高，融券标的中的哪些行业、个股存在较大的做空机会？《每日经济新闻》将梳理融券交易运行两年来的几大典型战役，并在已经升华的融券交易中为投资者猎寻下一个潜在的卖空机会。

　　“黑天鹅”驱动融券卖空三大案例

　　双汇发展——瘦肉精风波引发“血案”

　　双汇发展(000895，收盘价62.20元)对于A股市场来说，具有非常重要的意义。因为它第一次让A股投资者意识到，面对非常事件时，融券机制能够带来怎样的赚钱机会。

　　2011年3月15日，一年一度的消费者权益日。这天央视播出了济源双汇食品有限公司所生产的猪肉制品含有“瘦肉精”的消息，仿佛一记重拳，砸向了原本坚挺的双汇发展股价。

　　当天，双汇发展毫无悬念地趴在了跌停板上直至收盘。正是从央视爆出瘦肉精事件到跌停之间短短半个多小时交易时间，成就了某一位或几位融券者一次非凡的操作。

　　当时双汇发展虽然是融资融券标的之一，但是以前其无论是融资还是融券端的交易都不活跃，去年3月14日收盘时融券余量仅有400股。而3月15日，即央视播出“瘦肉精”事件的当天，却突然出现5.31万股的融券卖出和500股的融券偿还。收盘时双汇发展的融券余量为5.3万股，市值约413万元。

　　值得一提的是，去年3月时，融资融券业务尚未全面铺开，双汇更是属于冷门标的，仅国泰君安等极少数券商将双汇纳入融券股票池。

　　这至少意味着一件事：“3·15”当天融券双汇的投资者既有眼光，又恰恰看到了央视节目，而且对于融资融券流程无比熟悉。而最重要的是，他所开户的券商恰恰将双汇放进融券股票池。可谓天时地利人和，缺一不可。

　　面对这场空前的危机，双汇公司的反应也非常迅速。去年3月15日晚间，公司宣布停牌，待相关事项核实清楚后复牌。4月19日，双汇复牌后连续两个交易日跌停，第四天再度下跌超过7%。

　　而自从去年4月19日复牌后，双汇发展的融券交易逐渐活跃，有1000股被反复卖出-偿还-卖出。但“3·15”的融券者并不急于还券，直到5月6日，双汇融券余量仍为5.4万股不变。不过重组预案中所设定的56元/股的要约收购价显然对双汇股价起到了支撑作用。5月9日，双汇发生了1.1万股融券偿还，这意味着“3·15”融券者终于按捺不住开始还券。由于目前双汇股价仍低于去年3月15日跌停前价格，因此即使现在当时的融券者没有全部还券，他的账面上也仍有不少盈余。

　　一年半以后，随着更多的券商获得融资融券资格，以及投资者对两融业务越来越熟悉，双汇的融券交易也更加活跃。截至8月16日，双汇融券余量为27.45万股，市值1734万元。

　　宏达股份——因钼铜项目停建“赚”到跌停板

　　6月底7月初，宏达股份(600331，收盘价6.33元)因什邡钼铜项目而广受关注。这一预计投资金额逾百亿元的项目让宏达股份花费了一年半的时间，却最终宣布停止。

　　那几天，对于大多数人来说，这新闻或许只是茶余饭后的谈资，但对于有心的融券者来说，它却意味着赚钱的机会。

　　宏达股份此前并不是“两融”交易的热点。截至6月29日收盘，融券余量仅为8.76万股，以当日收盘价计算折合70.42万元。

　　7月2日，宏达钼铜项目举行开工典礼后遭到反对的消息突然传开，不过，当天公司股价并没因此受到太大影响，仅以微跌0.37%报收。但这时，某些投资者已敏锐地嗅到了空气中紧张的气息：当天做空者合计融券卖出26.51万股宏达，这一交易量较前一个交易日暴增了10.57倍。而且当天无人进行融券偿还，当天收盘时，宏达的融券余量已增加至35.27万股。7月3日，宏达股份停牌，当天有投资者偿还了42股零股。

　　7月4日，停牌一天的宏达股份公告称，公司7月3日接到什邡市人民政府通知，要求钼铜多金属资源深加工综合利用项目停止建设。受此利空影响，复牌后的宏达股份放量暴跌，数次触及跌停板。最终以大跌9.24%报收，一天之内市值蒸发超过7.6亿元。也就是说，光是那一天，宏达的融券者就赚了个跌停板。

　　从目前的情况来看，当初卖空宏达的融券者判断极其准确：自2010年11月公告开展钼铜项目起，到2012年6月末项目开工奠基，前后历经一年半，宏达做了包括融资、矿产资源储备、环评等众多努力。随着什邡市“不再建”的表态，宏达如果希望继续这一投资巨大的募投项目，必须重新选址，前期的项目备案、安全审查、节能审查等工作将会推倒重来。而就宏达目前的主营业务锌锭和磷酸一铵来看，其盈利能力也在不断下滑。7月28日，宏达股份公告称，预计上半年亏损1.5亿~2亿元。

　　自7月4日复牌以来至本周五(8月17日)，宏达股价已经下跌超过20%。随着股价逐波走低，融券者也日益活跃。不过从统计数据来看，融券者在宏达股份上多采取短线交易，即当天卖出后，又低位买进还券。7月14日~8月16日，宏达共发生融券卖出438.99万股，融券偿还448.22万股，8月16日融券余量26.04万股。

　　苏宁电器——双重利空引发大卖空

　　苏宁电器(002024，收盘价6.15元)和京东之间的价格战，或许是本周最热门的话题之一。

　　这一场由京东CEO刘强东挑起的电商大战也让A股市场投资者不断猜测：谁将是最后的胜利者。

　　8月14日，京东从非官方渠道宣布，大家电3年内零毛利率，并保证比“国美苏宁”门店价格便宜10%；苏宁也高调应战，苏宁易购推出“8月15日~8月20日超级0元购”等一系列活动。

　　但显然，这场电商大战的时机对苏宁来说并非很好。13日晚间，苏宁刚刚宣布向社会公众发行规模不超过80亿元的公司债券进行融资，这导致市场担心公司在这场消耗战中会出现资金紧张。8月14日，苏宁以大跌7.11%报收，股价逼近2008年10月低点。

　　深交所盘后数据显示，14日，融券者大举卖出苏宁144.4万股，较13日放量2倍。但偿还量仅为97.6万股，苏宁融券余量因此上升至321.61万股。

　　8月15日苏宁公告称，第二大股东苏宁电器集团计划在未来3个月内对公司股票进行不超过10亿元增持。这则公告使得苏宁股价当天以涨停报收，也因此刺激一些融券者还券——当天苏宁发生290.21万股融券偿还。不过与此同时，仍有一些融券者继续不看好苏宁，当天苏宁另有173.67万股融券卖出，收盘时融券余量下降至205.06万股。

　　8月16日，苏宁重拾跌势，以下跌4.48%报收。这一天，苏宁融券端的多空双方基本平衡，当天苏宁融券卖出量和融券偿还量分别为137.92万股和135.22万股；收盘时融券余量仍达到207.76万股。

　　如果在5年前，恐怕无人能想象苏宁电器这样的牛股会被大肆卖空。2004年上市后最初几年，苏宁一直运行在高成长、高送转的良性轨道上。

　　但随着人口红利消失和消费习惯改变，大规模开店给苏宁留下沉重的负担。今年以来，苏宁股价跌幅高达25.81%。而在7月14日的公告中，苏宁披露上半年公司净利润预计将下降20%~30%，即盈利17.32亿元~19.80亿元。

　　从这样的背景来看，苏宁被卖空并非仅是单纯的黑天鹅事件。

　　在上述三大案例中，上市公司几乎遭遇的都是事件性做空，即“黑天鹅”事件。在融资融券开闸以前，每当A股市场出现这种事件，投资者唯一可以做的就是及早卖出，规避风险。试想一下，11年前当银广夏造假事件爆出时，A股市场有做空机制，且银广夏又是“两融”标的——以银广夏当时的市场地位来说这是完全有可能的，可幸运的融券者能获得多少收益呢？

　　这当然是极端的例子，随着信用交易在A股市场近两年来逐步发展壮大，而松绑做空交易的关键因素——转融通的推出，通过黑天鹅事件来赚大钱并不会只存在于想象中。相比于前期融券的“事件性”的被动性做空，近期的融券则出现了“传言性”的主动性做空，这或许是前期两融业务关注度提高后，融券交易的另一种升华。