全球股市自去年底以来波澜壮阔的上涨还能否继续？《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士认为，答案并不取决于相关国家的经济现状，而是美联储何时决定削减购债规模以退出史无前例的量化宽松政策。

　　然而，15日国际货币基金组织IMF下调了美国2014年经济增长预期，同时美国失业率等数据也并不乐观，因此有分析人士认为，美联储要决定退出QE将不是一件容易的事。

　　IMF看衰美国经济增长

　　近期，由于投资者担心美联储随时可能削减购买债券规模，以新兴市场为首的全球股市出现大幅回调。然而，对于美联储主席伯南克而言，要实施退出并不是一件轻松的事情。

　　6月15日，国际货币基金组织下调了美国2014年经济增长预期，从3%下调至2.7%，同时预计美国今年经济仅增长1.9%。彭博汇总资料显示，美国2012年经济增长2.2%，过去3年期间仅有1年(2011年)增速低于2%。

　　IMF同时敦促美联储，应小心处理其退出政策，以免扰乱金融市场，这家总部位于华盛顿并作为布雷顿森林体系遗产的机构预计，“在退出策略上进行有效的沟通、谨慎选择时机，是降低长期利率出现过度波动风险的关键。”

　　伯南克曾于5月22日表示，在就业市场出现持续好转的时候可能降低政策刺激力度，美联储可能在未来的政策会议上决定是否削减购债规模。从伯南克发表上述言论至今，全球股市市值至少损失3万亿美元。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，从5月22日至今，全球表现最好的前5名股票指数几乎都在东欧地区，分别是委内瑞拉IBC指数(13%)、保加利亚SOFIX指数(11%)、OMX里加指数 (7.9%)、斯洛文尼亚蓝筹指数(7.3%)和华沙WIG20指数(7%).

　　同期，表现最差的前5名股指，其中3个都在亚洲地区，分别是菲律宾综指(-19%)、巴西圣保罗证交所指数(-16.7%)、伊斯坦堡证交所指数(-15%)、开罗CASE30指数(-14%)和恒生国企指数(-12.5%).

　　退出预期降温

　　分析人士认为，就美联储自身而言，也并不希望现在向市场传达过于清晰的信号，因为这可能引发市场出现过度波动。

　　《每日经济新闻》记者注意到，联邦公开市场委员会将于6月18日~19日召开议息会议，届时可能传递关于退出的进一步信号，但根据《华尔街日报》一则报道称，伯南克将平息市场关于提前退出的恐慌。

　　截至上周五收盘，美国10年期国债收益率报收于2.13%，自4月27日以来首次按周走低。期间，上周四10年期国债曾创下近4个月来最大上涨，显示投资者正权衡经济增长是否足以令联储考虑削减QE规模。事实上，美国经济确实在改善，但分布并不均衡，主要是就业市场走好较明显。比如5月非农就业人数增加17.5万人，好于预期值16.3万人，但5月ISM制造业指数却只有49，不仅低于预估值41，同时还再次陷入萎缩。

　　当然，美联储最有可能通过就业市场指标来决定是否削减购债，那么，目前就业市场情况到底如何呢？数据显示，金融危机以后，美国非农就业增加的峰值是52.1万人，时间是2010年5月，当时美联储正考虑是否退出QE1。不过，52.1万的非农就业增加人数明显高于当前的17.5万人。

　　以失业率来看，虽然美联储4月失业率(7.5%)创出自2009年1月以来新低，但要想回到雷曼兄弟申请破产前的水平，失业率需进一步降至6.1%左右。美联储对失业率设定的目标是6.5%，一旦降至该水平，加上核心通胀升至2.5%，或将考虑加息。

　　国债与新兴市场股市正相关

　　那么，一旦美联储开始收紧货币政策，或这一预期再度升温，新兴市场股市将怎么走？

　　分析人士认为，要解决这个问题，需要考虑美国10年期国债与新兴市场股市之间的相关性，因为前者对政策预期非常敏感，一旦投资者押注美联储收紧，国债收益率将攀升。

　　彭博汇编资料显示，自1991年4月有记录以来，美国10年期国债与MSCI新兴市场股票指数总体呈正相关，截至6月14日，最新相关系数(按月)为0.45，其历史峰值是0.60，时间是2012年7月。

　　分析人士认为，这意味着即便相关系数在未来走低，但随着美国国债收益率上行 (这最终无可避免)，新兴市场股市更有可能走高而非走低。这个问题的实质是，国债收益率走高代表美国经济改善，这将进一步提振投资者风险偏好情绪以及全球其他股市行情。