在全球量化宽松(QE)大潮汹涌之下，中国央行也开始了新型货币投放方式的探索。据大型国有银行人士确认，我国央行公开市场将推行“全天候逆回购计划”，把原先每周二、四的例行操作扩展至每日高频实现。对此，申银万国证券首席宏观分析师李慧勇表示，2013年我国财政赤字预算增加，为应对通胀压力，货币投放方式也必须随之灵活化。

　　据业内人士介绍，在原先每周两次逆回购操作的基础上，每周一、三、五央行将针对12家主要大型银行实施定向逆回购，并以隔夜期限为主。商业银行每日向央行上报资金需求，可以避免资金面大起大落波动。据悉，除工农中建交五大国有行之外，招商、中信、光大、浦发、兴业、民生以及国开行等均在此列。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委()认为，央行此举为培育新的政策指标利率奠定了制度基础，同时也构成了利率市场化的重要一步。

　　李慧勇分析道，将逆回购操作覆盖至每一个交易日，是对未来经济发展需求所作出的资金投放方式的变革。首先，今年的财政赤字规模有望增大，在促进经济复苏的过程中要防止通胀重燃，传统的刚性货币投放方式，必须向灵活性倾斜；其次，在过去传统的贷款、基础货币投放等渠道中，外汇占款渠道已发生变化，与彼时以准备金率作为主要工具不同，现在必须向短平快逆回购等方式转变。

　　“国债期货日益临近，作为一种利率发现工具，其必须要有相对应的指导利率作为支撑。目前的国债收益率尚不能满足这一点，每日实施逆回购询价及交易无疑是最佳选择。”李慧勇告诉证券时报记者。

　　一股份制银行人士指出，最近一期的7天“官方”利率为3.35%，比“非官方”质押式回购利率2.73%高出60余个基点。由此预计，新版隔夜逆回购利率也将维持在2.7%至3.0%左右，不可能完全市场化。

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　　央行启动短期流动性调节工具 存准率将逐渐淡出

　　央行决定从即日起启用公开市场短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations， SLO)。作为公开市场常规操作的必要补充，该工具将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。业界专家称，SLO的即时启用，预示着正、逆回购将成为央行调节流动性的主流工具，使其在流动性调控上更趋精准，此举也意味着未来存款准备金率的使用频率将减少甚至逐渐淡出。

　　“SLO的即时启用是为进一步完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的灵活性和主动性，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。作为公开市场常规操作的必要补充，该工具将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。”央行货币政策司称。

　　据了解，SLO以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。

　　“随着SLO的启用，今年春节资金紧张程度将较往年有明显改善，流动性不会再出现临时性的大幅波动了。”一家国有商业银行的交易员称，央行这一流动性创新举措，是为了在控制货币增速的前提下，保证货币供应。

　　央行将根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定SLO的操作时机、操作规模及期限品种等。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用，操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构，操作结果滞后一个月通过《公开市场业务交易公告》对外披露。

　　作为公开市场常规的周二、周四操作的必要补充，SLO将出现在周一、周三、周五。这意味着央行将在周一至周五每天都可进行灵活的资金投放、回笼的操作。目前，我国公开市场操作主要以7天以上回购为主，期限品种上主要分7天期、14天期、28天期等流动性调节工具。

　　上述交易员称，从长远来看，央行推出SLO还有助于货币市场利率的下行，从而降低社会融资成本。去年底召开的中央经济工作会议在部署2013年经济工作主要任务时指出，“要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。”

　　大部分业界分析人士认为，SLO的即时启用，预示着正、逆回购将成为央行未来调节流动性的主流工具，意味着存款准备金率工具或将逐渐淡出。

　　但也有部分业界专家提醒，正、逆回购与存款准备金率工具对资金锁定的深度不同，对流动性的影响也有差别，前者可熨平短期流动性的波动，后者则对中长期流动性提供支持，所以两者可并行不悖的使用。但可以预见的是，存准率的使用频率将减少。

　　央行货币政策委员会委员陈雨露日前在公开场合表示，2013年中国的货币政策工具会更加综合，将不光依靠逆回购等公开市场操作，存款准备金率和利率政策都有可能会使用。

　　自去年6月底以来，央行一直以逆回购操作来进行流动性调控。目前，央行逆回购的操作期限涵盖了5天、7天、14天以及28天期。

　　央行货币政策司发布的公告显示，公开市场短期流动性调节工具参与机构共有12家银行，分别是工行、建行、农行、国开行、交行、中信、招商、光大、民生、兴业、浦发。此前，央行于周一、周三针对37家一级交易商进行品种询量，于每周二、周四进行投标。（证券日报）