城镇化利益方：40亿PCCP管材订单待释放，70%负增长的南玻触屏盈利受挑战

　　即使地产行业迅速复苏，因为玻璃行业结构性产能过剩，占玻璃产量8成以上的浮法玻璃价格回升始终存在压力

　　过去的十年间，我国城镇化水平从将近40%提升到51.3%。

　　下一轮新型城镇化的过程中，我们即将探讨的建材细分行业，以玻璃、管材和其他建材类行业和公司还有没有摆脱产能过剩和毛利降低的局面？

　　40亿PCCP管材订单待释放

　　管材类公司则更多的与东西部基础建设和城市基础设施关联。

　　湘财证券黄顺卿认为，在新型城镇化的视角下，大口径混凝土管制造业，以PCCP为主的公司，长期看水利建设的大高峰，短期看南水北调、发改委加快审批新项目的亮点。

　　PCCP是跨区域水源地之间的大型输水工程的首选管材。

　　南水北调目前正在建设的是东线一期工程和中线一期工程，东线一期工程将于2013年12月通水，中线一期工程将于2014年10月通水，对应目前PCCP管项目需求将于2011年下半年至2013年开始招标铺设。东线最早通水，水资源调入至终端将从明渠中以PCCP引入，2013年通水的期限意味着东线PCCP的招标将会陆续开始。东线、中线总投资约2500亿，PCCP将占据250亿以上。

　　如图所示呈现了管材上市公司各自主营业务结构以及各自中标PCCP的金额。

　　2012年9月起新中标PCCP比收入倍数统计自9月份起，南水北调中段供水项目进入集中招标期，主要PCCP管道上市公司合计已经中标40亿元，如果项目进展顺利的话，今年至明年释放的南水北调订单将会在2013-2015年集中释放，企业业绩应会有一个大幅增长。用新合同金额比上2011年营业收入作为一个保障系数，2012年9月至今的新合同占2011年营业收入98%；龙泉股份(002671.SZ)新合同占2011年收入350%；国统(002205.SZ)达到180%；青龙管业(002457.SZ)最低也有61%。

　　华泰证券研究所测算，城镇化对管材需求的拉动大于水泥，塑料管及PCCP 管行业受益明显。由于塑料管在管道中的使用比例将提升，预计2011-2020年塑料管总需求的年均复合增长率达到8.2%，明显高于水泥。

　　而且与水泥产能过剩的情况不同，管材类产品目前并没有出现产能过剩的情况，受需求拉动的增长将会更明显。

　　如图3所示为A股另外5家主要其他建材类公司，大部分业务关联着房地产，其中建a>研集团的房地产类业务40%最低，如海螺型材(000619.SZ)和永高股份(002641.SZ)的业务都是100%与房地产业务关联。探讨他们的行业机会，则可以联系房地产行业在城镇化进程中的机会。

　　玻璃行业寒冬未过

　　图一所示，呈现了自2001年以来的我国平板玻璃的产销量情况和城镇化进展的对比。

　　2010年和2011年玻璃行业库存同比增长均超过40%。

　　行业进入寒冬。

　　消费大头房地产行业调控、汽车行业放缓，导致产能过剩其中作为重要建材的浮法玻璃，其价格从2010.02到2012.05经历了28个月的下跌，曾经从88元跌至58元/重量箱，跌幅34%。

　　国外，欧债导致国外市场萧条、美国对中国光伏产品的“双反”调查，使得相当依靠国外市场的光伏玻璃出口大跌。

　　需求低迷，成本却不断上涨。玻璃-纯碱重油价格差从2010年10月开始就一路下跌，尽管中间有过小幅度的回升或稳定，2012年4月跌到负值为-1.37元/重量箱，2012年10月回升到12.4元/重量箱，比2010年1月的36.6元/重量箱跌了6.6成。

　　根据国家发改委的数据，2012年1月至7月，平板玻璃行业由2011年同期盈利25.9亿元，转为净亏5.2亿元。

　　尽管玻璃生产线停窑后若再次复产需要重新铺设耐火材料，其价格非常昂贵，2012年一二季全国玻璃停窑的比例仍然创下了历史高点，高达22.2%。

　　逆市之下辨英雄。在传统的玻璃需求市场低迷的情况下，财务盈亏便成为企业是否有在新技术、新市场布局的指标。

　　行业龙头南玻A(002012.SZ)和方兴科技(600552.SH)逆市企稳，分别依靠触摸屏精细玻璃和ITO导电膜玻璃，抓稳电子产品市场带来的增长动力。

　　尽管南玻A在平板玻璃和光伏玻璃上亏损严重，致使总体收入同比下跌7成，凭借毛利率极高的触摸屏业务杀出一条血路，2012年上半年总体利润超过2亿，三季度利润1.05亿。

　　不过南玻A在董事会报告中提到，尽管触摸屏市场持续增长，但是相继遇到了来自台资、韩资企业的竞争，盈利能力逐渐面对挑战。其2012年报预计去年全年净利润同比下滑70%-79%。

　　方兴科技在2012一二季逆市中，唯一的TO导电膜玻璃业务仍然能盈利1.09亿。

　　早在2010年末方兴科技便着手进行资产重组，将附加值低的浮法玻璃业务资产与中恒等公司进行置换，置换得来电熔氧化锆、硅酸锆、球形石英粉等新材料业务，与原本的ITO导电膜玻璃业务共同构成盈利强劲的双核心。

　　ITO导电膜玻璃除了应用在电子产品显示屏上，还应用于交通运输和光学行业。但是从方兴科技等企业近年年报可看出，ITO导电膜玻璃毛利率持续下降，主要原因是移动端的电子产品主要受到了触摸屏产品的蚕食、交通运输行业受周期影响。

　　安防玻璃领域龙头企业金刚玻璃也成为逆市中的黑马。金刚玻璃不但稳守安防玻璃市场保增长，同时上演光伏产品盈利的逆市神话：在光伏产品全面滑铁卢的情况下实现同比增速26.9%，毛利率34%。“主要是光伏玻璃有新技术全面投产了。公司募投项目‘太阳能光伏建筑一体化组建成产线’和‘50MW电池片’，竞争力都不错，还得到了德国的技术认证。”一位长期关注金刚玻璃的分析师表示。

　　也有部分企业凭借深挖深加工玻璃技术和光伏产品外的节能产品力守盈亏线。主要业务为镀膜玻璃的亚玛顿中报营业利润超过8000万，第三季盈利势头继续。“亚玛顿是减反玻璃中的老大，”宏源证券的一位分析师表示，“本身镀膜技术就相当领先，在当时行业低迷的情况下仍然具有很好的市场议价能力，客户拓展的能力也很强。而2012三季推出的新产品超薄双玻组件也成为新的赢利点。”

　　金晶科技(600586.SH)、棱光实业(600629.SH)、耀皮玻璃(600819.SH)、洛阳玻璃(600876.SH)在行业低迷中纷纷严重亏损，其中金晶科技亏损最大，达到1.99亿元；凌云集团在2012年上半年转让旗下玻璃公司36%股份以补贴亏损，将亏损缩小到1145万元。

　　这些公司业务基本为普通浮法玻璃、纯碱、硅矿石和太阳能，业务结构比较单一、传统，抵御行业风险能力较差。

　　结构性产能过剩，浮法玻璃短期压力大

　　2013年玻璃行业是否真的能像玻璃期货市场那样乐观，需要考察今年玻璃行业的供求关系能否改善。

　　根据中国玻璃信息网数据，2012年国内浮法玻璃总产能达到9.98亿重量箱，但1-10月浮法玻璃累计产量仅为4.3亿重量箱。

　　根据中信建设2012年12月28日发表的研究报告提供的2011年数据，城镇商品房即城镇商品房住宅、办公房和商业用房，共竣工9.2148亿平方米，消耗玻璃1.47亿重量箱，对玻璃的需求占当年总需求的20.5%；城镇非商品即城镇企业自建自用办公楼、商业用房、厂房和城镇保障性住宅，共竣工13.4931亿平方米，消耗玻璃月9200万重量箱，占玻璃总需求的13%；农村房屋共竣工10.2021亿平方米，消耗玻璃6900万重量箱，对玻璃的需求占总需求的9.5%。综上，城镇商品房建筑面积与玻璃需求比为1平方米：0.159重量箱；城镇非商品房的面积需求比为1平米：0.068重量箱；农村房屋面积需求比为1平方米：0.067重量箱。

　　按照中信建设在研究报告中统计房地产行业新增房屋建设占玻璃需求43%的标准，如果完全利用9.98亿产能中的43%，那么2013年全国各类房地产竣工面积需要达到45亿平方米以上的面积。

　　而2009、2010、2011年全社会房屋竣工面积分别为30.2亿平方米、30.4亿平方米，32.91亿平方米。

　　很明显，即使房地产行业在2012年末、2013年初迅速复苏，因为玻璃行业结构性产能过剩，占玻璃产量8成以上的浮法玻璃价格回升始终存在压力。

　　只等待新型城镇化利好，而对新市场无动于衷的企业，恐怕会继续伤痕累累。