汇丰中国最新公布的5月制造业PMI预览值自去年10月以来首次跌破50的盛衰分界线，预示中国经济可能重新步入“衰退”。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌警告：“中央项目投资同比收缩幅度加深，企业去库存压力回升。与去年夏天类似，PMI略低于50预示二季度工业增长下行风险加大。要避免经济放缓重现，货币政策应保持宽松，加大财政刺激力度。”

　　这一言论，与总理李克强5月13日在国务院会议上的发言相左。李克强表示，中国不能再依靠政府的刺激措施来带动经济增长，因为政府推出相关政策及增加投资的空间已不大，政府干预或带来意想不到的后果。

　　受意外数据打击， 5月23日亚洲市场大崩盘，日股因债息波动的双重效应创金融海啸后最大单日跌幅，香港、台湾和新加坡股市暴跌近2%；石油、铁矿石、期铜等依赖中国需求的资产亦遭遇“滑铁卢”。

　　原材料价量萎缩

　　“这是一个强烈的信号，中国制造业尤其是中小企正经历全面的生产困境，外需疲弱，内需增长乏力。中国经济步入‘L型’复苏，政府需要在改革和稳增长间求取平衡。” 农银国际联席董事兼首席经济师林樵基预测，6月1日官方公布的PMI或险守50分界线。

　　区别于官方PMI，汇丰PMI主要以420家中小型制造商为调查样本；官方则重点覆盖大型国企和中型厂商。预览数据以每月调查总量的85%-90% 为依据。

　　分项数据中，新订单指数跌至49.5，是自去年9月以来的最低，就业及新出口订单指数连续2个月低于50，投入价格从1月的54.8骤降至5月预览的44.4.

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏在接受本报专访时表示：“石油、铁矿石等大宗商品价格持续走低，制造企业不愿意持有原材料库存。国内钢价低迷，厂商缺乏生产动力，打击进口需求，形成价量萎缩的恶性循环。”

　　根据普氏能源的报告，5月20日澳洲品位62%的主流铁矿石报价降至123美元/吨，为5个月以来的新低。4月份，该品位铁矿石的价格大幅下滑了12.5%。中钢协分析指出，二季度虽是传统钢材消费旺季，但需求增长缓慢，市场供求矛盾加剧；预计后期钢价难以回升，呈低位横行态势。

　　企业借新还旧

　　“中央应加大支持力度稳增长、促就业。通胀压力温和，货币政策应保持相对宽松。财政层面，前4个月财政盈余超过7千亿元，远低于3万亿元的年底赤字目标，中央刺激经济增长的空间非常充裕。”屈宏斌这番呼吁看似有理，但现实中，信贷增长对实体经济的刺激作用时有失灵；总理的表态亦证明新政府乐于接受较低的经济增长。

　　央行统计数据显示，前4个月社会融资规模再度刷新历史纪录，近8万亿元，同比上升60%。新增人民币贷款截止到4月底也达到3.55万亿元，同比净增逾4千亿元。广义货币供应量(M2)增速高达16.15%，已远超年初设定13%的目标。

　　“流动性不是不够，而是太多了！”摩根资管管理亚洲首席市场策略师许长泰指出，新增贷款被不少企业用于偿还贷款和利息，而非投入到经营生产中。因为无论内需还是外需均增长乏力，与其产出贱卖不如偿还旧债。

　　他预计，中央政府短期出台经济刺激计划的机会不大：一方面官方已接纳了经济低增长的现实；另外，一系列金融改革已箭在弦上，不太可能为了追求GDP增速而放弃“平衡增长模式”。

　　本周，瑞银将中国经济的增长预测由8%下调至7.7%，此前已有高盛、苏格兰皇家银行和摩根大通先后调降今年GDP增速。

　　作为少数坚持看多中国经济的专家，马骏对经济数据与预期背道而驰表示不解，他说：“作为领先指标，社会融资总额理论上必然拉动实体经济增长。除非存在重复测算，否则难以解释流动性增加，生产活动却陷于低谷。年初至今，全国卖地数量按年增逾50%，预期新楼开工数量会首先在下半年带动经济复苏。”

　　股市、商品全线告跌

　　令人失望的中国数据，加上美联储主席伯南克的退市言论，23日整个亚洲市场急转直下。日经指数报收14483点，单日暴跌7.32%，一度迫使大阪证交所的日经225指数期货暂停交易。香港恒生指数亦急挫591点，降幅2.5%。新加坡海峡指数、台湾加权指数、悉尼普通股等主要股指均录得近2%的跌幅。

　　日本经济大臣甘利明23日下午紧急召开记者会安抚投资者情绪，他说：“中国的经济数据疲弱触发投资者获利离场，日经指数在经历大幅上涨后出现回吐属正常现象，没必要感到恐慌。”

　　除股市外，大宗商品全线告跌。截至北京时间下午4点30分，布兰特原油期货报101.27美元/桶，下跌1.3%；LME三个月期铜最新报7286美元/吨，跌逾2%。资产暴跌，避险情绪升温，国际黄金止跌回升，上涨1.3%至每盎司1387.5美元。

　　许长泰认为：“日股暴跌主要源于国内债息的异常波动。但无可否认，中国意外‘衰退’或促使全球资本市场步入调整期，以屡创新高的美股和日股受影响最大。”

　　JP摩根表示，因中国制造业需求疲弱，未来6-9个月看淡大宗商品价格，包括澳元在内的资源型货币也会受到波及。股市方面，随着市场不断降低对中国经济增长的预期，内地A股有望在短线调整后最先反弹。