随着我国国内经济增速放缓，使得企业融资需求呈现多样化、个性化的趋势，由此市场融资渠道开始多层次发展，可以运用的投资工具也越来越多元化。这其中，夹层投资（Mezzanine Investment）作为发达国家资本市场、尤其是私募股权资本市场上常用的一种投资形式，日益受到关注。与之相应的，相关夹层基金（Mezzanine Fund）的发展，也就迎来了难得的机遇。
    我国夹层基金发展历经三个阶段
    自从2005年中国市场出现了首支规范的夹层融资基金。经过短时间的发展，中国夹层基金从无到有，已经逐步形成了多种投资领域、运作手法多元化的投资特点。中国的夹层基金目前主要包括外资投资机构运作的专业夹层基金、全球性投资银行参与的夹层资本、国内银行参与的夹层资本以及国内专业机构运作的夹层投资或类夹层基金。而从整体来看，目前在中国市场上活跃的夹层基金趋于“低风险、高收益”的水平。
    纵观中国夹层基金市场的发展，大致可以分为以下几个发展阶段：
    第一阶段：国内夹层基金操作模式探索阶段。
    2005年之前，国内的夹层基金，除了针对亚洲与中国市场的境外夹层基金之外，其他的都是以类夹层基金模式为主的信托，该类信托曾在国企改制过程中大量应用。
    而2005年，则被誉为“中国夹层资本元年”。因为，就在这一年，中国首支完全意义上的夹层融资基金——汇发基金一期正式成立；而在同年年底，联华信托公司发行准房地产信托基金“联信·宝利”7号，则为国内房地产的首例夹层融资在信托领域运用。
    2006年，境外私募基金PAG以1.23亿美元收购“好孩子”67.5%的控股股权，这被称为“中国杠杆并购第一案”，在此之后，当年陆续出现了华平投资杠杆收购国内最大的黄原胶生产企业山东中轩等案例。业内人士普遍认为，国内杠杆融资案例的出现为夹层资本在杠杆收购领域大施拳脚提供了基础。
    第二阶段：国内夹层基金操作模式发展阶段。
    从2007年开始，我国夹层基金投资案例数量显著增长，根据清科研究中心的统计数据显示，2007年中国市场内夹层基金发生了9起投资案例，涉及总额达8.43亿美元，占全年投资总额的6.6%。在投资数量和投资金额方面比2006年呈现了较大幅度的增长。
    2008年7月，汇发中国基金再次获得荷兰发展银行、德国发展银行、法国发展银行及日本伊藤忠等知名机构的1亿美元注资。此后，亚洲夹层资本随后也设立了针对中国市场的夹层基金，夹层资本开始逐步活跃。
    第三阶段：国内夹层资本开始激流涌动。
    2010年作为中国私募股权市场银行系先行者的国家开发银行，利用其下属公司国开金融开展了夹层投资业务。此后，国内夹层投资呈现蓬勃发展的势头：中信产业基金发起设立了中信夹层基金；光大控股设立了一支8亿元规模的夹层基金；鼎辉投资与弘毅投资也相继成立了夹层基金，鼎辉投资目前的管理的夹层基金已达26.1亿元，弘毅投资目前募集完成的第一支夹层基金的规模也在10亿规模左右。此外，目前包括雏菊机构在内的很多国内资管机构和投资机构也正在加紧布局夹层基金业务，可以预见未来10年，中国的夹层基金将会大有作为。
    夹层基金发展期待完善法律环境
    夹层基金的发展，离不开法律法规的规范。在我国，目前与其相关的法律法规范围较广，如针对银行的《商业银行法》、针对企业的《贷款通则》、针对私募基金的《合伙企业法》，以及《担保法》、《合同法》、《公司法》、《物权法》、《证券法》等。这其中，有些法律法规并不适应现实情况的需要，甚至成为了夹层基金发展的桎梏，亟待完善。如2003年颁布的《商业银行法》中，规定商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。此规定就阻碍商业银行参与投资企业股权以及通过夹层基金的形式投资。具体分析来看：
    首先，从参与夹层投资的投资主体来看。国际盛行的投资者包括银行、企业以及私募基金，然而在中国市场中，除了国家政策性银行以外，商业银行依然未获准直接从事股权投资业务，企业间借贷也仍然属于法律的灰色地带，因此目前拥有从事夹层业务资格的主要群体依然为私募股权基金。但自2013年开始，保险资金、银行理财资金池等金融机构的资金已经开始逐步开始向夹层基金注资，也就是说夹层基金资金来源已有很大的突破。
    其次，从夹层投资基金普遍使用的投资工具上看。国际上成熟的夹层投资基金普遍使用的投资工具包括可转债、优先股、期权、认股权、转股权等。但从我国情况来看，目前国内可以运用的衍生金融工具的十分匮乏，而且相对应的领域并无完善的法律法规。例如，对于夹层投资中最常用的可转债，《证券法》提出允许上市公司公开发行可转换债券，但是对于非上市企业发行此类债券并无相关具体规定，由此可见，私募发行可转债依然需要法律“正身”。
    夹层基金将在经济发展中发挥更重要的作用
    伴随着国内经济形势的发展，对于融资渠道、投资工具多元化的需求日益旺盛，夹层投资、夹层基金的发挥作用的“舞台”必将越来越广阔。
    ——夹层资本将成为解决中小企业融资难的一剂良方。
    融资难一直是困扰我国中小企业进一步发展的重大“瓶颈”。而目前我国流动性偏紧的宏观经济环境对中小企业的融资更为不利：
    首先，银行目前也面临流动性偏紧，头寸短缺的问题，因此国有企业仍将是银行这类保守型的金融机构首选的贷款对象。
    其次，各地小额贷款公司普遍规模偏小，利率较高，单笔贷款额度有限，借款时间短，难以满足大多数民营企业对资金的需求。
    第三，此前国内VC/PE热潮时，VC/PE机构采用股权投资方式投资了大量中小型民营企业，当时投资时投资价格普遍偏高，很多投资价格都在市盈率10倍以上，如此高的投资价格，在目前环境下，已经不可能再有机构用更高的价格去做后续几轮的投资了。
    综上所述，在目前这样的情况下，夹层基金作为非标准化的金融工具，其具有的灵活优势就格外凸现出来。特别是夹层投资具有的股债融合的投资特征，能为企业提供更具弹性的选择权，缓解因继续股权融资而造成引入外部股东导致股权稀释甚至失去控制权的难题。
    ——夹层资本将成为并购市场不可或缺的资金来源。
    当前，我国正值产业升级和转型的重要时期，市场中并购交易步伐提速，企业资金需求扩大，夹层资本可以借此机会支持中小企业通过债券融资或者杠杆收购进入主流市场，提升企业竞争力，促进市场中的资源整合。