IPO重启首批发行进入倒计时，83家过会企业在等待良久之后，将迎来重大契机。在83家企业中，医药企业占到7家，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（以下简称“一心堂” ）便是其中一员。

作为云南地区医药连锁店龙头企业的一心堂，在去年5月首发过会，计划发行6510万股，募集资金52926万元，拟于深交所上市，募投项目包括信息化电子商务建设和直营连锁营销网络建设，一心堂此次能否冲上上市第一批尚未可知。

在一个月前，一心堂联合SAP公司对外宣布，双方已完成一心堂信息化项目的战略规划，正式开始部署基于SAP HANA的领先药品零售业智能管理平台。这亦是一心堂募投项目信息化电子商务建设的内容之一。

不过，对此，北大纵横管理咨询集团高级医药合伙人、总经理史立臣向时代周报记者表示：“这三个方面主要是在一定程度上提升一心堂的经营效率，降低运营成本，但对一心堂未来发展是否有太大影响，我觉得太过乐观了。”史立臣认为，一心堂目前发展存在的根本问题是商业模式没有突破。

此外，一心堂的直营连锁营销网络建设项目计划在2011-2013年间的3年内在云南及四川、广西、重庆三个省区市新设门店1350 家，计划投资额达4.7亿元，占募资总额的比例将近9成，而一心堂投入如此大比例的募集资金新开门店是否合理、项目前景是否明朗引起市场质疑。时代周报记者就此向一心堂方面提出采访要求，遭到拒绝。

另外，在国家政策的支持下，一心堂11月起在昆明主城区和文山的200多家门店开始增设婴幼儿配方奶粉专柜，销售1-3岁的婴幼儿配方奶粉。业内人士认为，一心堂销售奶粉，会为一心堂增加新的赢利点，但增加多少，还受很多因素制约。

九成募资用于广设门店

一心堂本次发行拟募集资金5.3亿元，投资于两个项目，其中上述信息化电子商务建设6000万元，直营连锁营销网络建设4.7亿元。

直营连锁营销网络建设项目计划在2011-2013年间的3年内新设门店1350 家，其中云南690 家、四川390家、广西210家、重庆60家，投资额占募资额的比例将近9成，而一心堂投入如此大比例的募集资金新开门店是否合理、项目前景是否明朗引起市场质疑。

一心堂作为零售连锁企业，近几年业务拓展主要以租赁门店形式扩张，而随着近几年来全国房价的不断上涨，房屋的租赁价格也在不断上涨，这给一心堂未来发展带来挑战。

招股书显示，一心堂门店平均租金为：2009年为654元/平米，2010年为782 元/平米，2011年为883元/平米，呈现明显的上升趋势，一心堂门店租赁费支出在公司租赁费总支出中占比较大且增长较快。

与此同时，三年来一心堂资产负债率也一直居高不下，2009-2011年其资产负债率（母公司）分别达60.47%、55.21%和50.56%。

“一心堂目前是以药品经营为主的业务模式，这种模式对于连锁药企来说存在利润来源单一化的问题。一心堂目前还没能从商业模式中走出创新的东西。”史立臣向时代周报记者直言。

截至2011年年底，一心堂已利用自筹资金先行在云南、广西、四川、重庆新设门店 217 家，已支付房租、货架柜台、电子设备、装修及存货等款项6663.64万元。

目前，一心堂的营销网络虽然在西南地区处于领先地位，但西南其他地区尚有待进一步拓展。由于我国医药流通行业竞争日益激烈，一心堂跨区域拓展业务在品牌、营销、选址等方面都面临很大的挑战，且各地政策的不尽相同。同时，跨区域发展将带来资产规模、业务规模和配送需求的相应扩大，对采购供应、仓储和物流配送提出了更高要求。

一旦一心堂不能根据各区域的特点及时调整管理体系，跨区域经营将会受到限制。

据业内人士分析，如果区域药店密度已经饱和，或者已经开始有其他连锁单体店面处于亏损状态，那么在进行大规模新店建设就是违背市场规律的，即使为了规模增加连锁店数量，盈利空间也极度受限。

值得注意的是，一心堂的连锁门店几乎全部以直营店模式存在，截至今年9月，其直营门店数量约2300家。在史立臣看来，这种模式的优势在于规模效应，代理或者合作品种谈判能力增加，管理正规化一体化。而不可忽视的是，直营模式也给一心堂带来了诸多弊端，如扩张资金的压力大、市场拓展空间受限、执业药师和管理人员的缺乏等。

通常而言，新增门店一般均需经历一段市场培育期，才能实现盈利。一心堂计划在未来3年新增门店1350家，平均每年新增450家，从项目建设第1 年开始计算，预计第 4 年开始盈利，第8年进入稳定运营期。因此，一心堂在短期内难免会面临净资产收益率下降的问题。

试水售卖奶粉

值得注意的是，在近期，一心堂将触角伸向了奶粉领域。

11月18日，作为全国连锁药房综合实力前三强的一心堂，在国家政策的鼓励下，在云南省率先试水“奶粉进药店”工程。“目前很多省份在试行药店经营奶粉，这增加了药店赢利点。”史立臣对此表示。

随着国家相关部门越来越关注食品安全问题，特别是对于婴幼儿奶粉安全的高度重视，6月20日，食品药品监管总局、商务部、工业和信息化部等九部委联合出台《关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见》，明确表示“婴幼儿乳粉将参照药品标准进行管理，实行专柜专区销售，并试行药店专柜销售”。8月1日，云南省食品药品监督管理局下发“关于药店实行专柜销售婴幼儿配方奶粉的通知”强调在实行连锁经营模式的药品零售企业开展专柜销售试点。

一心堂成为云南首家设立1-3岁的婴幼儿奶粉专柜的连锁药店，目前在昆明、文山有200家门店奶粉已上架，消费者将可在一心堂以现金方式购买到婴幼儿奶粉。据悉，今年年底云南省16个地州的所有一心堂中心大店将全部完成铺货。除云南省外，涉及到广西、四川、重庆、贵州、山西等五地的一心堂连锁店也将陆续上架售卖奶粉。

不过，据史立臣分析认为，奶粉质量与销售的渠道和终端类型并没有直接关系，还是和生产厂家、存储运输过程有关，这需要监管部门及时有效的监管，还有生产厂家和销售终端对生产、储运和销售质量负责。“因此药店售卖奶粉跟超市相比并没有多大优势，药店销售奶粉价格不能高于商超，否则消费者是不会认账的。”

一心堂宣称，现阶段引进的奶粉品牌主要包含瑞士雀巢、美国惠氏、美国美赞臣和荷兰润贝4种，未来将会逐步引入一些安全可靠的国产奶粉品牌，价格将与商超保持一致。

此外，一心堂会定期聘请营养专家、育儿专家、奶粉厂商到店对员工进行奶粉专业知识培训，并着手筹备自己的营养师团队。“药店在销售奶粉时如果配备专门的人员，可能对消费者购买奶粉提供积极帮助。”史立臣告诉时代周报记者。

拟打造药品零售信息管理平台

一个月前，SAP公司与一心堂在SAP中国商业同略会上正式对外宣布，双方已完成一心堂信息化项目的战略规划，正式开始部署基于SAP HANA的领先药品零售业智能管理平台。

近年来，随着一心堂的不断扩张为信息系统带来诸多压力，原有系统不能支撑伴随着一心堂大规模扩展的零售业态的海量数据增长，企业自身管理体系未能进一步整合企业资源、衔接企业上游及下游，从而限制一心堂业务的顺畅发展。

今年7月，一心堂管理层与SAP公司研究院共同确定基于SAP HANA打造一心堂管理平台的核心思路后，通过分析一心堂在品类管理、促销管理、仓库管理等方面的现状，据此相应提案并讨论各方案的可行性。在历经三个月的后期分析和系统开发后，双方团队最终确定在以下三方面升级优化系统：门店的提成解决方案、门店间的药品调配方案及产品关联度分析和销售额预测模块。

事实上，一心堂是SAP在国内的第一家医药零售客户，SAP系统的开发与完成为公司搭建了一个财务+业务+数据的一体化平台，整个系统功能覆盖财务、后勤（工程设计、采购、库存、生产销售和质量等）和人力资源管理、SAP 业务工作流程系统以及因特网应用链接功能等各个方面，另外还集成商务智能组件、智能化管理企业管理信息系统的海量数据信息并进行加工、分析。 同时，SAP 系统能够优化物流流程，提高企业物流管理的效率，目前SAP 系统的两期项目已实施完成。

而随着业务的不断扩展，现有信息系统仅提供核心业务支持的功能是不够的，所以在第三期SAP系统建设中，必须对现有 SAP 系统进行优化和升级，启动全面绩效管理、全面预算以及合并报表等更加深化的内容。

因此，一心堂拟将SAP 优化升级纳入募集资金投资项目之一的信息化电子商务建设中来，项目建设内容包括在3年内分阶段进行SAP 优化升级。

对此，史立臣向时代周报记者表示：“这三个方面主要是在一定程度上提升一心堂的经营效率，降低运营成本，但对一心堂未来发展是否有太大影响，我觉得太过乐观了。”史立臣认为，一心堂目前发展存在的根本问题是商业模式没有突破。