近十年前,陈宏回国创办汉能投资集团,从事互联网、IT及消费等行业的投资并购,至今为超过57宗交易提供顾问服务,交易总价值超过80亿美元,其中参与了框架传媒、亚信联创等诸多经典投资并购案例。近日,《环球企业家》杂志专访了汉能董事长兼首席执行官陈宏。
今年肯定是一个并购元年,主要因为很多基金存续期限到了—国内基金存续期大多为5年,这部分基金几乎都在2005年、2006年左右募集。现在虽然是全民PE热潮的时候,但是中国不可能有几千家公司上市,这种情况下VC要退出,要么把投资的公司卖掉获得回报,要么把股权转让给别人实现退出。最近跟很多VC见面,他们都希望汉能帮他们成功退出。
美国很多大公司都是并购扩张的,中国公司基本上是自己独立经营。谷歌(Google)在2011年并购了79家公司;思科一年并购一、二十家;而像百度这样的中国互联网大公司,去年全年只做了3个案子,去年我们做过9个并购案例,这个数量和美国市场对比其实非常小。
中国过去没有足够多的买家,买家不够这个市场也起不来;再就是很多优质的中国企业还是希望上市。但因为大环境的驱使,现在大家观念正在改变,再加上上市公司多了,买家相应增多。比如互联网领域过去只有百度、腾讯、阿里巴巴、新浪、搜狐等七、八家,现在可能有二十几家。
腾讯最近一年半花了近十亿美金买公司,是目前中国买得最多的互联网公司,人人网也买得比较多,百度要开始买公司了,网易不太买,它的现金流最多,产品线单一,每个公司风格不一样。
像人人这样的公司,可能对移动互联网感兴趣,与游戏有关的公司也关注,因为它有平台。腾讯并购方向主要便于公司国际化,国内市场主要是游戏,因为他有开放平台,希望被投资公司在平台上可以使用。它还参股华谊兄弟、艺龙等,遇到跟它生态有关的做得比较好的公司,它就有并购需求。每家公司要求并购的方向还是蛮多的,现在都在考虑自己的方向。
2009年,我们做亚信联创合并的案子,当时联创是行业第二,后来在路演的时候,觉得价格合理就合并了,当时的交易额是7.34亿美元。如果联创自己上市可能融资5亿美金,另外上市还会有麻烦:6个月锁定期,主要股东参与重大决策,以及相关公司的运营。变成上市公司一部分,这跟上市没有什么区别,有时候创业者要这个面子,就看创业者要什么。
过去像框架、分众、聚众传媒三家打得你死我活,合并后三家市值加起来肯定高于三家分别上市。目前国内很多行业发展到一定程度需要并购整合,比如视频行业的并购,以前有300多家,很多家死掉了,活着这些数量也太多,每个手里都有些版权,这很容易合作。
市场起来了,政策也在慢慢有所倾斜。目前国内做并购,以现金并购居多,国外公司在国外上市,主要是现金加股权的方式。国内公司也接受股权并购,但因为牌照的问题,国内A股市场上做得不是特别多。
按照比例来讲,国内有能力买的公司也就那么几家公司,想卖的公司多,但是有没有人愿意买是另外一回事,不是所有公司想卖就能卖出去的。并购这件事,对于很多企业来说是可并也可不并,这与企业融资不一样,企业融资是一定要融到,一个大型企业可以买一家公司也可以不买,你需要说服它。很多公司之所以卖掉,很大的原因是竞争对手总在打它,公司快不行了。
我们做上市公司并购,有两个基本的原则:第一,在谈到相关公司的时候,取一个代号,整个谈判过程我们要求员工都必须用这个代号,因为涉及到上市公司,怕影响股价。另外我们要求员工不能买这些公司的股票。万一你带的这家公司要卖了,你员工还买了这家公司的股票,卖的时候溢价50%稳赚。
2011年年初,我们代表Skype寻求买家,跟国内很多公司谈过,当时我们谈的价格是30亿美金,最后Skype 80亿美金卖给了微软。我们没谈成很重要的原因是,大家不知道中国政府怎么对待Skype,通讯行业的政策风险比较大。
做并购跟做融资不一样,我们要花很多时间跟这些公司大佬在一起,这样有事找人家可以排上队。国内很多互联网公司的大佬我们经常见面,保持基本的沟通,这个很重要。投行并购不是特别容易的事,假如你是一家上市公司,我跟你不是特别熟,就算你想卖也不会说,但是彼此足够熟悉了,有足够信任感,可能本身不想谈,但是会出一个高的价钱,就会有这种可能性。
信任感的建立需要通过三方面来完成:在早期的时候,公司品牌很重要,比如高盛就具备这个信任感,很多企业愿意把自己的战略告诉高盛的投行;第二,具有一定的品牌,对行业特别熟,企业认为你可以帮他们;第三是,企业觉得你有能力,他们需要听听你的意见。许多公司的CEO没有人去聊,最初创业的CEO不能跟董事会或者团队去聊战略,他们会找朋友或者找行业里的人聊。投行就是一个长期的信任关系,这种信任感需要慢慢累积起来。