50亿风投难寻退路

    6月12日，拟登陆创业板的河南思可达光伏材料股份有限公司由于未能获得证监会发审委通过，而宣告IPO闯关失败。翻开预披露的申报稿，思可达光伏前十大股东中出现大量风投身影，苏州国嘉、河南旭盛、佛山优势等，它们的成立时间为2008年至2010年，在思可达光伏2010年末的股权变更过程中进驻。

    按照发行设想，思可达光伏拟发行3450万股，募集资金3.51亿元，每股发行价约为10.18元。如果上市成功，这些前期进驻的风投可以获利颇丰，然而如今的情况迥异，大量的投资如何收回成为难题。

    今年以来，像思可达光伏这样的失败案例可谓比比皆是。投中集团数据显示，2012年至今快可光伏、日地太阳能、天能科技、欧贝黎终止审查，上机数控首发申请未通过，恒基光伏中止审查。

    真正实现上市的光伏企业只有隆基股份一家，该公司4月11日登陆沪市主板。上市后亮相的一季报显示，隆基股份利润水平下降九成，且预期上半年业绩下滑50%以上。隆基股份董事长李振国表示，过去两年是发展最为迅速的时期，且2011年下半年开始的降价潮尚未出现转机，才使得2012年首季报表“比较难看”。

    虽然隆基股份的业绩变脸反映了光伏产业景气度不佳的现状，不过毕竟它幸运地实现了上市融资。投中集团数据显示，2009年7月以来的三年期间43家重要风投机构向光伏产业合计投资7.93亿美元，按照最新汇率计算，约为人民币50.13亿元。

    近几年，由于高价发行愈演愈烈，多数VC/PE资本将投资过程简化成了：资金募集项目投资项目退出三个阶段，其中缺乏挖掘企业价值提升的项目管理手段。正是对管理手段和风险控制的忽视，使得在光伏IPO撞墙的背景下，VC/PE资本面临巨大的退出风险。

    PE投资额萎缩八成

    几年前，光伏产业还是戴着光环的新兴产业，受到VC/PE资本的疯狂追捧。然而，受产能过剩、欧债危机、美国“双反”调查、A股公司业绩下滑等因素影响，光伏产业饱受质疑，风险投资的规模也急剧下降。统计显示，2011年7月5日以来的一年间，只有7家重要风投机构向光伏产业合计投资7456.24万美元，约为人民币4.71亿元。而2010年7月5日至2011年7月5日，20家风投机构合计投资4.23亿美元，约为人民币26.76亿元。二者比较，近一年VC/PE资本投资额同比减少82.40%。

    业内人士指出，前几年VC/PE资本的投向主要集中在后端，身份既非战略投资者，也非主动参与型基金，只能算是短期财务投资资金，希望借助企业上市后快速实现投资变现。但是，随着资本市场体系的完善，以及光伏产业景气度下滑，这种大规模财务投资的期限短、收益高等特征已迅速消失。

    除了退出渠道不畅的原因外，光伏企业不断恶化的经营情况也是导致VC/PE资本远离的重要原因。2011年，A股光伏上市公司主营收入同比增长31.52%，净利润却同比下滑32.40%。到了2012年一季度，光伏上市公司主营收入下滑33.82%，净利润同比下滑幅度进一步扩大。

    投中集团分析师指出，在目前等待上市的光伏产业企业股东名单中，不仅有鹏润投资、优势资本、九鼎投资等VC/PE资本，还包括了一些地方性风投公司。尽管产业前景不佳、VC/PE资本投资热情降温，但由于大量资本需要寻找退出渠道，短期内光伏企业仍会积极参与A股市场的IPO。