募资陷入困境、可投项目减少、退出回报收窄，诸多迹象显示，国内私募股权投资业在今年已迎来“洗牌年”，并可能在明年上半年出现更为惨烈的淘汰。

在发达国家市场，PE主要分为创业投资、夹层基金和并购型基金，后两者主要投资于已上市公司，以控股型收购为主;而在国内PE业，夹层基金和并购型基金尚未得到发展，占比最大的为投资于未上市企业少数股权的成长型基金。

“虽然中国PE业有其独有的发展特点，但终究需要回归行业发展的普适性规律，也意味着目前国内存量过剩成长型基金的管理机构面临着淘汰或转型。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩对《第一财经日报》记者表示。

虽然PE管理公司目前还未出现大规模的倒闭潮，但据业内人士透露，不乏一些2011年前后成立的PE，“用不低的价格把钱投得差不多了，现在却募集不到新的资金，同时感到项目也很难做，三五个人的团队也就散伙了。”

钱难募，项目难找，退出遇阻，这几乎成为今年PE生态圈的基本关键词，同时行业困境也直接影响了部分一线投资人员的情绪，PE业开始出现人才外流的情况。

募资困难

早在今年初，就有PE业内人士对记者断言：“以前做PE看投资，今年看融资。”看投资考察的是PE管理人获取和甄别好项目的能力，而看融资则意味着谁能在今年融到钱，谁才能在市场上保全。在该人士看来，传统意义上，PE基金管理人的收益多来自于管理费，大量管理人是抱着“玩一票”的心态，单纯靠管理费过活：管理费花光了，所投项目又上不了市，最后只有死路一条。

清科数据显示，今年三季度共有45只私募基金有资金募集到位，与去年同期相比下降47.1%。45只基金共计募集26.69亿美元，同比下降幅度较大达到79.3%。新募基金平均单笔募资规模5931.31万美元，为2010年以来最低，低迷程度由此可见一斑。

项目难寻

创业板开闸三年来，随着深创投、九鼎等“捞浮油”式的快速投资，目前市场一个普遍共识是，那些“低垂着的果实”已经所剩不多。单纯靠好项目的成长性来赚钱已越来越难。尤其在今年经济放缓的背景下，中小企业的财务数据“变难看”了，这更让那些握有现金的GP们不敢轻易出手。以中科招商为例，去年其投资数目达到111个，而今年迄今仅投资了三十几个。

而包括如弘毅、鼎晖、中信产YE基金这些管理上百亿资产的大型PE管理机构也面临着“投资难”困境。目前这几家PE有的开始设地产基金、进入房地产领域，如鼎晖;有的进行PIPE投资，如弘毅不惜折本力挺苏宁定增;还有的帮助产业资本出海或中概股“私有化”，如中信产YE基金联手三一重工收购德国普茨迈斯特，博裕、中信参与阿里巴巴回购股份等。

黄嵩认为，长远来看，大型PE从目前成长型资本转为并购型资本是必然趋势。但由于国内银行不能提供并购贷款，这限制了PE进行杠杆收购。

退出遇阻

今年以来仅有1家互联网公司唯品会在美国上市，诸多互联网公司延后或放弃了在美国挂牌的计划，赴美上市窗口始终处于关闭状态。香港IPO市场也同样不景气，三季度发生在香港主板IPO的6起案例平均回报仅为1.1倍，基本在VC/PE的投资成本边缘。

境内资本市场虽然目前回报水平尚居于其他市场之首，但由于中国证监会IPO审核节奏放缓、上市的不确定性犹存，目前在203家预披露招股书但尚未IPO的企业中，背后总计131.21亿元的私募创投资金在等待退出。

退出遇阻、项目难投，这也直接影响了一线投资人员的情绪。近日多名PE从业人员表示对PE行业的悲观失望。浙商创投投资经理张丁直陈：“投资经理工资低、开支大，长期回报更像画饼。现实让大家压力很大，浮躁得很，怎么可能潜心研究项目呢?”