有的踩准点，越战越勇;有的则深陷迷途，被迫回归主业。此时低谷下新华联试水PE，是否已做好充分准备?

    十月底的一天，李磊的身影再次出现在山东省济宁市政府的签约大厅。这笔大单，不但意味着李磊领衔的PE基金高调注册济宁，更昭示着李磊和山东省济宁市政府引导基金的并肩合作揭开了序幕。

    截止目前，济宁——这个山东偏远的鲁南城市，已经盘踞着近10只PE基金，他们早就嗅到了济宁的魅力，特别是觊觎济宁市政府引导基金的巨大魔力，各出奇招。然而，济宁市政府非常谨慎，近亿元投资并不是小数目，这对急于打造本地金融名片的政府来说，必须优中选优。遗憾的是，尽管济宁市政府敞开了大门，但各路PE却铩羽而归。

    只有李磊懂得济宁市政府的心思，他摸得透政府的脉搏。早年，李磊在德恒上海律师事务所担任私募股权业务负责人时，就先后担任多家政府引导基金的专家顾问，并先后为多家PE与政府引导基金合作出谋划策，目前担任中国创投委副会长，也是多家政府引导基金的专家顾问。

    如今，李磊与中国民营企业500强中名列43位的新华联集团共同发起设立华夏润石(北京)股权投资基金管理有限公司(下称华夏润石)，并担任华夏润石董事兼总裁、新华联基金执行合伙人。

    华夏润石这家延续控股股东新华联集团22年的成功投资策略，以”资本+资源+资历+智慧+治理”为核心理念的价值导航模式，努力寻找产业转型升级中的结构性机会，发现、挖掘并提升企业价值，坚持支持创业创新，着力培育行业龙头的实业PE大鳄悄然浮出水面。

    但翻开华夏润石控股股东新华联集团及核心管理团队此前的投资战绩，绝对令人瞠目：1994年，350万元投资华联瓷业，18年回报270倍;2000年，1亿元投资东岳化工，7年回报40倍;2003年，1.3亿投资金六福，5年翻了40倍;2008年，510万投资华致酒行，尽管其首次IPO折戟正在二次申报，但仍然3年斩获38倍回报;在房地产业最紧迫的2011年，其联合史玉柱的巨人集团和泛海建设(000046)重组圣方科技借壳上市，投资1年半赚取5倍收益。

    在此之前，联想控股、复星、雅戈尔、美的、杉杉等实力雄厚的产业集团均精细布局PE投资，力图借势主业之外狂筑资本平台。其中，有的踩准时间契合点、瞄准发力方向，越战越勇;有的游走在资本钢丝上，深陷投资囹圄，被倒逼回主业。

    在中国经济处于下行通道，PE浮盈缩水的市场低端，新华联此时试水PE，是否已做好准备?

     实业背景助力

    在新华联大厦六楼展厅内，李磊正在接待东莞某公司的财务总监。这间偌大的环形展厅里，从领导班子、行业部署、控股公司到贵重纪念品，从地产、矿业、化工、陶瓷到酒业，新华联走过的22年辉煌成绩犹如一部磅礴的画卷徐徐摊开。

    1990年10月，弃政从商的傅军拿着1000美元创建新华联集团，历经22年的光阴流逝，新华联集团已成为涵盖矿业、化工、房地产、陶瓷、城市管道燃气、酒业、金融投资等多个产业的大型现代企业集团。2011年，新华联集团企业总资产超过300亿元，年营业收入达到351亿元，拥有全资、控股、参股企业近70家，其中包括5家上市公司，拥有东岳化工、华联陶瓷、新华联地产、金六福酒、香格里拉·藏秘、开口笑酒等13个中国驰名商标。

    在今年新华联集团的22周年庆典上，傅军亲自推荐邀请了“中国好声音”受欢迎的学员商演助兴，为集团员工呈现了一台难忘的“中国好声音”演唱会。

    民营企业家往往既能高瞻远瞩，又能平易近人。傅军骨子里有很深的实业情结。此番勇敢进军PE，是傅军深思熟虑的结果，也是他最大的初衷和心愿。新华联必须顺应市场规律，不断调整战略目标，发挥既有的资源优势，确保实业经营和金融投资两条腿走路。

    其实新华联早已设立战略投资部，并于2010年成立新华联产业投资有限公司，据悉这个由新华联集团全资控股的产业投资公司，目前投资总额已达4亿元。与传统意义的PE机构不同，新华联产业投资有限公司只有一个LP——新华联集团，新华联集团每年从利润中拿出一部分交给该公司进行对外投资。

    然而，随着国内资本市场的发展壮大，各路资本纷纷抢食一二级市场的巨大暴利，新华联集团已经无法大量的为新华联产业投资公司“输血”，满足其日益贲张的投资需求。于是，华夏润石顺势而生，除了继续管理新华联产业投资有限公司的资金，原班人马还希冀将华夏润石打造成为对外投资管理的一个平台。阵容强大的五位创始合伙人一一亮相。

    傅军，华夏润石投资决策委员会主席，现任新华联集团董事局主席兼总裁;吴涛，华夏润石董事长，现任新华联集团董事、常务副总裁;李磊，华夏润石董事兼总裁;张必书，华夏润石董事，现任新华联集团财务总监;郑柏梁，华夏润石监事，新华联产业投资有限公司首席执行官。

    李磊和傅军都是湖南株洲人，“湘军”在中国的PE行业被称为“最牛军团”，他们聪明、坚韧，那股与生俱来的“霸蛮子气”散发着巨大的气场。证券律师出身的李磊对PE募资投资业务的精通、资本市场熟稔的敏感度和广泛的人脉资源网是对外谈判的基石。李磊脑子灵活，经常会冒出很多想法，但最重要的是执行力强，敢于决策，勇于担当，将想法变为实   践。

    独特优势成募资保证

    华夏润石的优势非常明显。单纯的基金估值比较单一，就是看看几年之后能否IPO，算算那时候的市盈率，然后得出现在以什么价格投进去，赚多少钱。而华夏润石走的是另外一条路，它可以利用控制的上市公司或者合作伙伴的上市公司，把资产通过资产重组、借壳等各种方式输送到资本市场，实现资产证券化，这样的成功率和安全性相对高一些。

    李磊告诉《融资中国》记者：“当所投企业有需要时，华夏润石可以驱动新华联集团的雄厚背景，为企业提供贷款信用担保，这是其他PE不具备的特质。另外，我们所投资的企业之间有协同效应，比如一家做发电机的企业，产品可以卖给上下游客户，而新华联在房地产和矿业领域都有投资，我能帮他做业务。”

    除此之外，华夏润石的管理团队与投资者共担风险。所有对外投资，基金管理团队成员须共同跟投一定比例。

    据了解，华夏润石第一期基金计划募集5亿元，新华联集团认购了基金的20%。“11月中下旬会在各银行路演”，华夏润石合伙人曲家萱对记者透露。从今年6月至11月，李磊带领团队几乎遍访了中国活跃的私人银行，对每家银行的募资风格都了若指掌，像是经历一场大考，更像是相互选择的缘分。“幸亏我对行业熟悉，不然就被问倒了。”李磊笑着说。

    银行和政府最看重的还是基金找项目的能力，如果只有80%的把握都不会去做，为了保证高端客户的收益回报和良好影响，基金必须拿出120%的信心。

     与政府引导基金合作路径

    一个多月以前，李磊曾经独自前往济宁，凭借交际甚广的朋友圈，李磊顺利的与济宁政府引导基金的相关人员接洽。现在，济宁地区已经驻扎约10家PE，都是意图和政府引导基金合作。李磊的竞争环境不可小觑。

    思忖良久，李磊对济宁市政府开出了华夏润石的条件，一、济宁政府认购1个亿基金，新华联配套20%;二、华夏润石第一期基金的注册地设在济宁，基金的30%投资济宁本地，包括华夏润石所投的外地公司在济宁设立分公司或子公司的，也算在30%的投资额里;三、最重要的是，凡是华夏润石在济宁投资的项目，新华联1：1跟投，同比放大投资规模，即新华联做一个共同投资的匹配，杠杆随之放大。

    以上诱人的条件是其他基金不能比拟的，济宁市政府动了心。随后，李磊继续在济宁呆了几天，书面完成合作框架协议，又拜访了政府高层。十天之后，济宁市政府带领团队赴北京新华联总部考察，满意而归。

    签约当天，双方高层领导者共同见证了“新华联惠达山东新兴产业投资基金”诞生的一刻。想要拿政府的钱，就要学会跟政府打交道，这是一门高深的学问。

    该基金主投先进制造业，与山东地区的文化底蕴吻合。“PE现在要下乡，北京、上海等地已经被挖空，投资人的智慧也发挥不出来了。是到了扎根下去，从底下扫项目的时候了。”李磊向《融资中国》记者直言。

    华夏润石的发展路径渐渐清晰，而济宁模式更容易复制。据悉，华夏润石的第二只基金可能落地东莞，或者西安，或者重庆。依旧与当地的政府引导基金合作，同时帮助当地的高新区谋求科技进步。

    独特增值——“投资+投行”

    据了解，华夏润石第一只基金的存续期为5年，时间之短，如何做价值导航?

    “大多数基金的增值服务能力都差不多，但是新华联的产业密度大，跟被投企业的上下游有关系。另外，在公司治理方面，虽然大家都是派董事去被投企业，但是人和人之间还是有差异的，这个董事要关注整个投后管理，积极参与到管理中去，真的作为一个董事去发表意见和见解。此外，新华联在上市公司方面有类似的经验，所以在推进我们的标的公司上市过程中，已经形成了很好的路径，成本会非常低，节奏会非常快。”李磊告诉记者。

    而对于独创的“投资+投行”模式，即“先养后投”，李磊谦虚地表示，PE以后会朝这个方向发展，弘毅早就开始干这个活儿了，是标杆。“如果一家企业有发展潜力却达不到我的投资标准，那就先孵化，做财务顾问，帮助其成长，等成熟了再投。”李磊解释道，“现在PE太浮躁，就得深谈，要有耐心，精耕细作。做PE就像农民一样，第一选种子，种子没选好就白干了，选完种子还要每天去施肥、浇水，第三选化肥。”

    目前，华夏润石已经拥有10个储备项目，光明年报材料的就有3个。理论上，华夏润石的投资标的主要是前一年度净利润1500万元以上，企业净利润率15%以上，增长率25%左右，2-3年内可能上市的战略性新兴产业内的优秀企业。

    《融资中国》：随着对投资行业愈加了解，我们发现投行与PE虽然都在做投资，但是两者的角度有所不同。盛景创投却将投行的优势很好的融入PE，这一也是新华联基金的另外一个鲜明特色。您能否就此问题为大家稍作解读?

    李磊：概括来讲，从投行的角度来看待项目，上市可行性及时间是关键。其更多会从企业的现有规模、行业是否符合国家产业方向、规范性、可持续发展，来判断项目是否投资，投资估值也更贴近于二级市场同行业公司的估值。A股上市审批严格，一般“好孩子”才能上市。“好孩子”需要今天的业务发展有规模，明天的业务发展可预测性强，昨天必须走正道，曾经做了错事要改正，因此，券商直投机构更多关注的，也是企业的昨天和今天。

    PE看待项目，更多是看明天：所处行业的规模、周期性如何?商业模式是否有效?业绩持续发展的基础是否牢固?业务爆发点在何处?每个企业，总是要经历“野蛮生长”的早期阶段，这个阶段，生存重于发展，重于规范，呈现出粗糙的原始的生命形态。特别是传统行业中的民营企业，出资方式、股权明晰、财务基础等往往存在问题。

    《融资中国》：俗话说，“台上一分钟，台下十年功”，投资往往也是“商谈几个月，签字一分钟”。对于新华联基金可以做到平均每两个月内从50多家2年内可能上市，年增长率和净利润率均在20%以上的项目库中精选投资1至2个项目的速度，请问如此的精准和高效投资，盛景是如何到的?

    李磊：过去的近一年时间内，盛景创投仔细看过的项目不下上百个，深入商谈的项目有几十个，经过充分的考察、分析、比选，依据严格的投资原则和决策程序，最后确定投资项目，实乃慎之又慎的价值选择。思考上述过程，我有如下几方面的感受：

    第一：严格的投资原则。牢牢抓住选择投资企业的五大标准不放松：管理团队、成长潜力、技术应用、治理结构和企业估值。我们始终注重的是投资人和受资企业的合作共赢与价值共创。合理的入股价格是坚持的重要原则，我们不倾向高价入股，更不能竞价抢投。

    第二：良好的投资心态。资金躺着账户上，需要寻找好的投资项目，投资压力是客观存在的。但不急不躁的良好投资心态对于投资决策十分重要。投资条件谈不拢，资金情愿多在账户上放一段时间，也不要急于求成的投出去;否则为投而投，必然放大投资风险、影响投资收益。特别是前段时间，由于创业板的疯狂三高发行，企业估值明显偏高，价格往往成为影响投资决策因素的关键。

    第三：高度的投资责任。高度的责任心是投资人的必备素质，管理投资人(LP)的钱甚至要比管理自己的钱更谨慎、更“胆小”。资金投出去很容易，关键是能挣多少回来、多长时间回来以及什么方式回来。实现多赢的上市或并购增值退出才是首要标尺，而绝不是投资速度、投资规模或投资个数。充分挖掘，反复比对，以合理的投资价格搭建最优的投资组合，是为投资人的尽责安排;而让每一个LP都能取得持续优厚的回报则是不变的追求。

    第四：及时的换位思考。投资过程不是死磕财务数据的定量分析，更多的是交朋友、估价值、识人才的定性艺术。谈事不能一厢情愿，投资要善于站在对方角度考虑问题，否则容易谈崩。受资企业经营者的想法、大股东的要求、骨干员工的期望、上轮投资人的态度等等，都是需要综合考虑的因素。你能站在对方角度多考虑一些问题，对方则更能理解、接受你的理念和建议。