[ 有创投机构负责人指出,港股估值较低,拟IPO企业在A股市场可募集到更多资金,创投机构也能以更高价格退出。近年来,有不少创投机构和投行向拟上市企业建议,放弃境外上市“回归”A股挂牌 ]
香港交易所(00388.HK)曾经凭借着大量的中国内地企业赴港上市,一度成为全球各大资本市场新股融资的冠军。不过,在港股估值长期低位徘徊的背景下,近来内地A股市场IPO审批的加速,以及创投机构回报偏低、项目募集资金规模有限,企业赴港上市的意愿已今非昔比,不少项目选择“回归”A股市场。
投中集团最新的研究报告显示,由于境外资本市场融资环境依然不佳,上半年仅有6家具有VC/PE背景的企业在港交所上市,平均账面回报率跌至-0.1倍,却有10个拟IPO项目选择退出。
在《第一财经日报》记者采访的创投和投行人士看来,相对港股市场的低市盈率,选择在A股市场IPO不仅能够以较高市盈率发行,募集更多资金,也可以使创投机构得以较高价格退出。
PE巨头在港遭遇负回报
投中集团研究报告指出,VC/PE在港股市场退出情况的惨淡,使许多创投机构耕耘多日,不仅颗粒无收甚至出现了亏损。6月18日,协众国际(03663.HK)上市给鼎晖投资、中信资本(CITIC Capital China)分别带来-0.29倍、-0.30倍的账面退出回报;而此前的4月27日,九鼎投资(Jiuding China Growth Fund, L.P. )退出中盛资源(02623.HK)获得-0.22倍账面退出回报,此次为九鼎投资在港股市场的首笔退出。
港交所权益披露资料显示,目前中信资本持有协众国际1.85亿股,持股比例为23.14%,按照协众国际昨日收盘价1港元计算,这些股权价值为1.85亿港元;此外,鼎晖投资旗下的两只基金,CDH Cool Limited和CDH Ⅲ Holdings Company Limited,分别持有协众国际4474.8万股和9410.4万股,持股比例分别为5.59%和11.76%。
中盛资源招股书显示,2011年10月19日,九鼎投资以1125万美元认购中盛资源10%的股权。九鼎投资目前持有该股5911.10万股,持股比例为8.2%,按照昨日收盘价1.23港元计算,目前该笔股权市值为7270.7万港元,相比于九鼎投资入股的8775万港元,目前浮亏17.2%。
申银万国(香港)联席董事郑家华表示,创投回报下降与大市下行有关,目前港股的确处于估值较低的水平;另一方面也与创投行业的恶性竞争有关。近年来,内地创投业竞争日趋激烈,好项目不容易找,而即使有好的项目,目标公司对创投入股所提的条件也高,入股价格不会低,因而回报下降也是必然的。另外,港交所近年来市况不佳,企业能够成功挂牌就已经不容易,发行价下行压缩了创投的收益空间。
郑家华也指出,不少香港中资企业因为财务数据的真实性问题,受到众多国际投资者的质疑,近日股价大幅波动,让投资者损失惨重。而当前全球经济前景堪忧,资本市场低位徘徊,很多上市企业只能以较低估值发行。
也有一位国内创投机构负责人指出,由于人民币波动幅度加大,赴港上市对企业来说增加了汇率风险,而某些在港上市的企业股价早已经跌破每股净资产,市盈率也非常低,相比同行企业来说,只能“低价发行”,并不划算。不过,今年上半年内地企业赴港上市家数并不多,创投直接退出的案例也较少,上述浮亏仅属特例,不能证明创投机构在港股市场亏损退出会成为常态。如果未来二级市场好转,加上创投行业逐步回归理性,相信创投在港股市场退出的回报率会有改善。
拟上市企业弃港股转战A股
近来,A股市场IPO审批明显提速,新股发行也有所加快,本周“8连发”创出近期新高。而近期多家A股拟上市公司披露的招股文件提到了曾经赴港上市的计划,最终终止而改道A股上市。
对此,上述创投机构负责人认为,香港市场估值较低,相比而言拟IPO企业内地上市可以募集到更多资金,而创投机构也能以更高的价格退出。近年来,有不少创投机构和投行都向拟上市企业建议,放弃境外上市改在A股挂牌。
7月13日,在证监会网站披露招股书的浚鑫科技股份有限公司(下称“浚鑫科技”),其招股书提到“为了增加股票流动性、获得更多再融资机会,浚鑫控股(浚鑫科技大股东)曾规划在伦敦、香港两地上市,并于2009年底启动香港主板上市项目,于2010年3月19日向香港联交所递交上市申请文件。但基于公司计划回归A股上市,浚鑫控股董事会决定取消香港主板上市计划,无限期推迟香港主板的上市计划”。
此前也有多家公司宣布放弃赴港上市转战A股。乔丹体育在其招股书(申报稿)中称,原本实际控制人丁国雄和丁也治筹划相关业务在港上市,2009年年底则决定变更上市地,改为于A股上市。博彦科技在招股书(申报稿)中也称:“2004年,博彦科技拟境外上市融资,为实现该目的,公司开始搭建红筹架构。2009年,公司拟于A股上市,遂撤销境外红筹架构。”
资深投行人士温天纳则认为,2012年以来内地监管部门对新股的审批有所加快,内地企业上市有更多选择余地;另一方面,内地中小板和创业板的上市估值依然比港股高不少,这也是企业选择上市地的考虑因素之一。