2011年上会被取消审核的河北养元智汇饮品股份有限公司(下称“养元智汇”)日前重回证监会IPO审核名单，现处于“初审中”状态。

养元智汇自称“国内产销规模最大的集研发、生产、销售于一体的核桃饮品企业”，但中国网财经记者发现，养元智汇“六个核桃”广告语涉嫌虚假宣传，日前被消费者告上法庭，目前该案仍未审结，或将给其IPO带来负面影响。此外，有业内人士称其主打产品市场仅局限于河北等北方三省，覆盖区域有限，未来成长性有限。

取消审核一年后 养元智汇重回IPO排队

早在2011年4月20日，养元智汇的IPO申请就应接受发审委审核。然而，就在上会前一天，发审委宣布取消养元智汇IPO审核，给出的理由是养元智汇“尚有相关事项需要进一步落实”。

至于究竟是哪些相关事项需落实，证监会并没有说明，而媒体则纷纷将“疑点”集中在养元智汇MBO(管理者收购)后资产及业绩诡异暴增上来。据悉，2005年底，养元智汇曾因资产质量不佳被剥离出国营的老白干集团，并由58名高管以309.49万元的对价实现MBO;到了2010年底，公司净资产高达2.24亿元，较五年前的对价暴增70余倍，同期还实现净利1.65亿元。因此，被质疑存在做假账谋私利嫌疑。

也有业内人士分析认为，为养元智汇贡献主要利润的“六个核桃”商标因竞争对手提出异议而未能获准注册，是导致该公司迟迟未能重返资本市场的主要障碍。

“六个核桃”商标权争议获突破

国家工商总局商标注册信息显示，养元智汇“六个核桃”商标中，申请号为5127315的商标已于2012年5月21日注册完成，另外两个商标目前仍处于审核程序当中。

实际上，申请号为5127315的“六个核桃”商标早在2006年1月就开始了申请，但初审时曾被驳回，直到2009年才获得初审公告。据业内人士称，这主要是因违反了《商标法》的规定：仅仅直接表示商品的质量、主要原料、功能、用途、重量、数量及其他特点的，不能作为商标注册。被驳回之后，养元智汇提交了证据证明该标志经过使用已取得显著特征，从而得到商标公告，但之后均被竞争对手反复提出异议。

时至今日，距申请商标之日已过去了6年半，养元智汇才将申请号为5127315的“六个核桃”商标收入囊中。而2008年7月开始申请的另外两个“六个核桃”商标，一个目前的显示状态为“异议复审待审中(2012年4月5日)”，一个显示状态为“异议完成(2012年7月2日)”。

上海大学知识产权学院院长陶鑫良在接受中国网财经记者采访时表示，这个商标(申请号为5127315的“六个核桃”商标)完成注册之后，就意味着养元智汇能依法使用这个商标，而且同类型的商品不可以再使用这个商标。虽然另外两个商标一直被“异议”，但因为三个商标是独立的，所以不会对已获注册的这个商标的使用产生影响。

已有一个“六个核桃”商标完成注册，这也为养元智汇二次冲击A股IPO清除了一大障碍。

“六个核桃”广告语遭质疑 实际核桃含量或不足5%

“经常用脑，就喝六个核桃”，这是养元智汇核桃露的广告语。据了解，“六个核桃”核桃露是养元智汇的主导产品，其在公司营收和毛利中的占比均超过80%。

今年7月12日，一起有关“养元智汇涉嫌虚假宣传”的诉讼在北京门头沟法院开庭。一消费者认为其购买的“六个核桃”饮品并不含有六个核桃，养元智汇属于虚假宣传，因此将其告到法院，索赔70元购物款。据悉，该案目前尚未有最终结果。

养元智汇“六个核桃”核桃露是否含有六个核桃，这个问题一直遭到坊间的质疑。人们普遍认为，每罐“六个核桃”的售价连六个核桃都买不到，根本不可能含有六个核桃。有食品专家表示，一般食企在做广告时都会选择有噱头的方式进行推广，把很小的事情却放的很大，这已成为行业通病了。

对此，养元智汇曾回应称，“六个核桃”在央视做过广告，不存在虚假宣传和误导性陈述，“六个核桃”是“商品名称和商标”。

中国网财经记者查阅养元智汇2011年招股书注意到，“六个核桃”饮品的核桃含量其实不足5%。该公司2011年拟IPO募资新增核桃露年产能16吨、核桃花生露、核桃杏仁露年产能各2吨，其中核桃露使用“六个核桃”名称。而该募投项目每年仅需核桃仁8200吨作为原料，即使全部用于生产16吨核桃露，核桃露的核桃含量也仅为5%。

产品市场占有率不高 河北等三省贡献九成营收

养元智汇的主要产品为核桃饮品，属于植物蛋白饮品的一个细分种类。

植物蛋白饮品市场中，群雄争霸的格局已渐趋明确。以杏仁型为代表的承德露露，以花生型为代表的厦门银鹭，以椰子型为代表的椰树、椰岛，以大豆型为代表的维维、黑牛，定位为核桃型的养元智汇，都在各自的细分领域处于前列。

但是，从市场覆盖角度上来看，养元智汇与承德露露、厦门银鹭等全国性知名品牌存在较大差距。作为河北本土企业，养元智汇以河北、河南、山东为主要销售地，来自三地的营收占比超九成，区域性明显。而且，养元智汇在核桃露的市场占有率仅为30%，而承德露露在杏仁露市场上的占有率则超过90%。

而即使在核桃饮品行业内，养元智汇的领先地位也无时无刻不受到威胁。生产大寨核桃露的山西大寨饮品、生产九仁核桃露的带露保健饮品等企业都是其强劲对手;而且，在行业低水平竞争的背景下，众多跟风者也对其虎视眈眈。

市场占有率相对较低、覆盖区域有限，这些都将影响养元智汇的未来成长性。因此，养元智汇此次再谋IPO，或与其欲扩大全国市场、巩固市场地位相关。