前车之鉴项目(3)汉嘉设计

理由：募投项目效益高估

汉嘉设计主要从事建筑设计及其相关业务。首先，此次IPO被否也是受下游地产行业调控影响，持续盈利能力不明朗。

前瞻投顾认为，更重要的问题在于，汉嘉设计此次上市计划募集资金26813.3万元，将分别投入到三个项目当中，其中第一个项目为“设计总包模式下专业化发展项目”计划总投资额6000万元，静态投资回收期为3.11年。

在不考虑发生的直接销售费用和管理费用条件下，仅将在这三年中按照募投项目实施计划所需费用类支出，包括2800万元人才引进费用和装修及办公家具购置费621万元计入利润减项后，对应三年实现税前利润合计3908.41万元，再扣除了25%企业所得税后对应税后净利润金额仅剩下2931.31万元，相比“静态投资回收期为3.11年”条件下所需三年净利润大致合计金额5787.78万元少了2856.47万元，仅相当于后者的50.65%。

由此可见，汉嘉设计募投项目之一的“设计总包模式下专业化发展项目”存在高估预计效益的问题，公司“静态投资回收期为3.11年”经不起数据逻辑推敲。

前车之鉴项目(4)通宇通讯

理由：募投项目产能消化存疑

公司此次计划募资45303.7万元，包括三个项目：基站天线产品扩产项目、射频器件产品建设项目、微波天线产品建设项目。根据招股书披露，募集资金到位以后，其基站天线和射频器件的年产能将从现在的35万套扩大到74万套，微波天线的年产能将从现在的2.2万套扩大到10.2万套。

首先，从已有数据来看，通宇通讯2011年基站天线和射频器件产销率为92.87%;2011年微波天线的产销率为94.48%，两个数据均表明，公司未能完全消化现有产能。

其次，从内外环境来看，公司非常依赖前五大销售客户，不稳定的国际市场环境也将严重影响公司业绩。

前瞻投顾认为，在这种内外环境下，通宇通讯决定将基站天线和射频器件年产能扩展1.18倍，将微波天线年产能扩展3.64倍，公司能否顺利消化这些新增产能，值得商榷。考虑到过去三年微波天线的总销量仅5.12万套，不到10.2万套的一半，其产能消化能力令人担心。

前车之鉴项目(5)金大地材料

理由：受水泥行业淘汰落后产能政策影响较大，产能消化困难

公司主营业务为水泥和水泥相关产品的生产和销售，但公司近半利润都依靠退税优惠。政策的延续性对公司的持续经营构成了潜在的巨大风险。

同时，在地产受限宏观调控、基建投资总体放缓、地方电荒的大背景下，2011年水泥行业虽然实现了利润增长，但前景并不乐观，工信部更是明确提出了要在“十二五”期间淘汰行业过剩产能3.7亿吨。立足于湖南怀化市场的金大地公司，区域市场规模有限，其未来的盈利能力充满了不确定性。

更重要的是，招股书显示，此次募集资金投向主要是其他水泥副产品(五氧化二钒和白炭黑)。钒是一个比较小的行业，目前全球一年钒的产量就7万多吨，而中国有3万吨，3万吨里又主要是攀钢钒钛和承德钒钛处于垄断地位。初次进入该行业的金大地，面临激烈的行业竞争。而募集资金项目的产能扩张较大(5倍以上)，公司消化产能的能力也就令人怀疑了。