CFO的逆袭?

“现在回想起来，东南融通在应对做空报告，与SEC、投资人等外界的沟通上，做得很差。实际上，我们有很多机会给出回应。”溯及既往，张明不免诸多遗憾。

2011 年4月26日，香橼的研究报告一出，东南融通股价跌去30%，当晚德里克在与投资人开会时表示，“对此事不做评论”，次日股价继续暴跌20.28%。“这是第一次重大失误。4月27日晚上，许多投资人打电话反馈说，应该在第一时间来澄清此事，不能不做评论，否则，外界就认为你有问题。”

于是，2011年4月28日，东南融通举行了一次针对投资人的电话会议，并将股票回购规模从5000万美元提高至1亿美元。当天股价上涨20%。

“那时，德里克在加拿大，公司各条业务线的高管并没有觉得这(遭遇做空)是一件大事，大家还是分头做业务。”张明回忆道。当时公司高管层在讨论业务时提及此事，认为自己不熟悉资本市场，与投资人沟通的事情一直由德里克负责，相信他正在与美国的投资人进行沟通，“我们相信，股票都跌到了这个份上，应该不会再往下掉了”。

事实上，高管层的不作为背后有着一个“狼来了”的故事。早在2010年4月，香橼就发布了第一份做空东南融通的报告，此后连续四个季度，当东南融通发布季报的前20天左右，香橼都会发布一份做空报告，东南融通则因为处于发布财报前的“缄默期”而无法回应。那几次都是“真戏假做”，CFO德里克对东南融通高管表示，不必当真。于是，包括CEO连伟舟在内的高管团队并没有把香橼的持续做空当一回事。

东南融通高管浑然不知，外界的怀疑气氛日渐浓重。对于东南融通长时间的缄默，一位负责美股投资的基金合伙人评论说：“香橼的做空报告发出来之后，主要的质疑点就是毛利高的问题，东南融通自始至终没有做出任何回应，这更让投资圈对东南融通没有信心。”

据张明称，德里克曾对东南融通的高管表示，让他全权负责与律师、投资者、会计师打交道，其他的高管都只需继续做业务，打单、服务客户。“这是东南融通管理层第二个重大失误，在CFO之外，高管应该与外界建立自己的沟通机制。”张明说。

2011 年5月9日，香橼研究再次发文称东南融通的人力资源管理存在问题，一家名叫OLP Global的研究机构也加入猎杀行列，东南融通股价再次大跌8.26%。次日，东南融通公司针对OLP Global和香橼发布的指控研究报告作出回应，就指控进行驳斥，声称自身已成为“外界争先对其业务和财报公告完整性攻击的对象”。

这应该是东南融通向外界辩解其清白的最后一次实质性努力了。

让张明等东南融通管理层猝不及防的是，2011年5月17日，德里克未经过东南融通公司董事会或者公司审计委员会的授权，擅自通知纽交所公司停牌。停牌后的第2天，2011年5月19日，CFO德里克闪电递交了辞呈。“董事会以及审计委员会曾在会议上质问德里克停牌的理由，他没有给出解释;鉴于他主意已定，改变不易，加之已经犯下诸多失误，不适合再做CFO，公司董事会接受了德里克的辞呈。”张明说。

由于德里克全权负责公司所有的财务事项，包括美国会计账务和报告、中国会计账务和报告，以及日常财务运营及资金，在德里克闪电辞职后，财务中心人员大量离职，东南融通的财务运营全面瘫痪，险些连当月的税务报表和报税都做不了。德里克的辞职，对东南融通形成了致命的打击。自那以后，东南融通对外部投资者的联络就被切断了。

需要特别说明的是，本刊记者未能联系到德里克就此说法进行核实。

最后一张骨牌

从2011年5月17日的停牌，紧接着，CFO、德勤相继辞任，东南融通管理层从“无知无畏”开始变为“莫名恐慌”，这家市值超过10亿美元的公司迅速走向雪崩。

从停牌开始直到2011年6月上旬，几乎一个月时间，高管们完全无所适从。“公司CEO连伟舟一个月瘦了10斤，后来再也没有长回去。”张明说。当时，亦有许多投资人建议，东南融通应该做一个快速的反向路演，邀请那些投资人、审计师、分析师，去东南融通内部调查，然而，直到被SEC摘牌，退至粉单市场交易，东南融通并没有进行反向路演。

2011年7月5日，东南融通宣布，该公司独立董事兼审计委员会主席Thomas Gurnee、独立董事兼审计委员会成员Zuyun Xue 和Yifeng Shen 三人，于7月1日提出辞职。东南融通向资本市场自证清白的最后机会丧失了。

2011年8月17日，东南融通正式退入粉单市场交易，当日收盘报0.78美元，较停牌前收盘价暴跌了95.9%，市值一夜之间蒸发9.4亿美元。

一切，还没结束。

连伟舟等高管还抱着一丝自救的希望。然则，最后一张骨牌的倒下将东南融通推向解体。

这张骨牌不是香橼、不是德勤甚至不是SEC，而是东南融通那些财大势雄的金融客户们。

据张明回忆，在东南融通遭遇做空时，当时公司可立即调动的现金并不多，应收账款则高达10亿元人民币以上。当得知东南融通在资本市场遭遇质疑后，那些银行、保险等“不差钱”的客户不仅没有及时支付项目款，相反，不少客户认为该公司风险大，将账款一拖再拖。

2011 年5月到2011年6月，东南融通才收回应收账款1亿多元，此后的7月、8月，东南融通基本再没有回收多少欠款。据张明称，在当年6月，东南融通的账面上可实质调动的只有不到3亿元的现金。而东南融通的员工达到8000人，每个月员工工资、报销，以及日常运营的成本支出达到1亿元。

然而，本刊记者查询了东南融通在2011年1月31日公布的第三季度财报，该财报显示，截至2010年12月31日，公司拥有高达4.23亿美元的现金及现金等价物。按照常理推断，如果东南融通的财报真实可信，其在现金方面根本不该如此捉襟见肘。

自2011年6月中旬之后，连伟舟已经再没有时间与精力去争辩东南融通的清白了，他需要寻找的是解救东南融通的方案，更确切地说，就是钱。华为、柯莱特等机构都与之深入接触过，遗憾的是，当时，无论是投资基金，还是IT业的同行，都觉得东南融通已经成为一个“烫手的山药”，如果连财务数据都不可信，投资或者收购的风险无疑是太大了，最后都不了了之。

现金很快耗尽。竞争对手纷纷挖角，进入2011年8月，东南融通开始解体，其8000名员工与客户全部“分崩离析”，分别被吸纳到文思海辉、软通动力、浪潮、柯莱特等IT软件公司。自此，东南融通“树倒猢狲散”。

2011年8月31日，东南融通正式解体。此时，距离香橼研究(Citron Research)发布报告不过4个月零5天。

1 个月后停牌，3个月内退至粉单市场交易，4个月后公司解体，东南融通成为中概股风暴中做空机构最大的战利品，一家中国金融IT服务业的龙头企业就此销声匿迹，数十亿的市值灰飞烟灭，自2007年10月24日在美国纽交所上市后，东南融通的股价最高至42.85美元，市值一度高达24亿美元。

到2012年初，东南融通的高管多数离职。2012年10月下旬，东南融通CEO连伟舟也因合同到期而正式卸任。东南融通的高管虽然已不再挂名，但都在处理善后的事情。至2012年10月，东南融通仍然有数量可观的应收账款没有收回。

张明认为，如若东南融通与外界及时沟通、措施到位，悲剧或许能够避免;但是，更多的人相信，这是缺失诚信应得的报应。

当时德勤在东南融通审计时查阅、留下的文件，现在已经打包、贴上封条，存放在公司办公楼，东南融通审计委员会聘请的律师已经将这些文件全部复印、查阅过一遍，文件封存的过程都是在公司律师的监督下进行的。

“这些法律文件，我们预备留做‘保命符’。”张明说。

(应受访者要求，文中的张明为化名)