“贫穷”的董事长

上市过程中巨额的隐形花费吞噬了大部分制造业出身的董事长的个人财富，许多人甚至面临着个人破产的境地。“我2003年开始创业，前四年都是亏钱的，中间两年基本打平，赚钱也就是最近三四年。我是农村穷苦人家出身，家里也没什么底子。最近四年总共也就只赚了3000多万，其中有2000多万用来买房等都改善生活用了。”老李说。

程行明说，根据他们对上市公司董事长会员的了解，大部分会员上市之前，不算固定资产，财富净值都不高，做实业的和做投资的也不同，他们上市之前没有也没有必要保持高的财富净值。而且大部分都是做技术出身，慢慢熬到了四五十岁，大部分都没有去赚快钱的冲动。

事实上，公开信息显示，在优质项目逐渐被发掘之后，正在预披露排队上市的企业规模越来越小。本报查阅的中小板和创业板拟上市公司的资料显示，其报告期第一年的净利润约为1000万出头，低的有800多万的；报告期第二年的净利润在2500万出头；第三年利润在3500万左右。

如果按照目前大部分董事长一般持股比例在50%左右计算的话，最近三年累计的财富扣除其他费用后也就两三千万。

一位资深国有创投人士也表示，上市过程中董事长的钱不够花在业内很普遍。“很多企业上市之前最后的一轮融资表面看估值不高，其实有些私下多了一个条件是要求创投必须给董事长做过桥贷款，缓解董事长的资金压力。我们是国有创投，这个做不了，让我们丧失了很多项目，很多项目在大型的规范创投企业那里不能做，只能遗憾地转介绍给一些小的民营创投。近期深圳有个抢得很火的室内装饰企业就是因为提出了这个条件，最后获得项目的全是不知名的民营创投。”

上市过程中的财务窟窿苦了董事长个人，受益最大的是高管。上市之后，很多高管都比老李有钱多了。老李说，他净负债1000多万，还是开着一个7年前买的三菱SUV，但挂牌不到一个月，有两个高管都换X5了。

腾挪应对

在挂牌上市后，老李准备将自己的股份进行部分股权质押，缓解目前资金紧张的局面。他还有另外一部分股份在股改做股权激励时，已经让一位员工代为持有，这部分股权一般只有一年的锁定期，而控股股东需要锁定三年。“股权质押需要公告，如果一上市马上就进行股权质押，影响不好。”老李说。

但有些上市公司已经迫不及待了。据媒体统计数据显示，截止到今年6月13日，已发生702宗上市公司股权质押案例，质押总股份数达到1281亿股，比去年上半年的206亿股增长了5.2倍。其中最近一两年挂牌的中小板和创业板控股股东是质押股份的主力。“采用股份质押的方式需要付出一年超过10个点的利息成本，有些路子更野的上市公司董事长，在上市之后通过收购关联公司、高价关联采购等方式将上市公司账上的资金洗出去后，很容易就流入了个人口袋”，一位资深投行人士说，中小板和创业板的收购愈演愈烈，其中这样的猫腻大量存在。

本报统计发现，中小板和创业板企业的收购正愈演愈烈，收购标的从孙公司等扩张到资金进出更为诡异的海外公司。仅7月10日和7月11日两天，就至少有5家中小板和创业板公司发布了并购的消息，其中一家挂牌仅两个半月。

由于上市过程中董事长的个人财务困境已经越发普遍，现在部分拟上市公司已经将解决这一问题的时间表大大提前。

老李对自身的财务困境是在上市过程中才后知后觉的。他发现，现在的拟上市企业中，财务总监有项工作就是帮董事长个人做财务规划，其中一个重要方式是与投行谈判，通过券商承销费走账，如果券商不答应，承销就免谈。

上述投行人士称，通过并购等方式董事长能掏空上市公司个人赚到一大笔钱，但如果不想操作那么复杂同时承担巨大风险的话，现在普遍采用的将不能说的费用走券商承销费是个最简单选择。“我们去年年底做的项目，收到了3600万的承销费，其中有500万是帮财经公关走账的，另外还帮董事长个人走账了300万。以前这么干的主要还是中小券商，但现在大券商也开始这么干。目前市面上统计的券商承销收入，据我估计，总承销费用中至少有五分之一都是在帮忙洗白那些不能说的钱”。