犹记得2009年10月末创业板开板时“中国纳斯达克”的豪言壮语，犹记得当年业绩高增长的美丽期许。

    如今创业板上市公司加速增至352家，净利润总额不仅连连下滑，还首次出现了负增长。

    “我们还未享受到创业板高增长的甜蜜滋味，就开始尝到‘三高’带来的苦果了。”谈及创业板投资经历，股民李怀宁感慨万千。

    业绩变脸不手软

    9月2日，证监会投资者保护局在回答投资者关心的热点问题时表示，证监会非常关注上市公司“业绩变脸”及中介机构不尽责履职的问题。对于公司上市后“业绩变脸”背后涉及的财务造假、利润操纵、虚假披露及保荐机构“荐而不保”等违法违规行为，一经发现，证监会必将依法查处，涉嫌犯罪的将移送司法机关追究其刑事责任。

    证监会这次对“业绩变脸”问题首次表现出强硬态度，从侧面反映了A股市场上个股“业绩变脸”的现状。而创业板在这一问题上非常具有代表性。

    今年上半年，共有68家企业登陆创业板，可比数据的65家企业中，有16家公司净利润同比出现下滑。其中，珈伟股份、温州宏丰、科恒股份的下滑幅度分别为94.21%、79.41%和47.62%。如此表现，实在很难将其与3家公司在招股书中披露的业绩增速联系到一起。

    今年7月26日上市的科恒股份，在招股书中披露的业绩数据显示，2009年至2011年净利润复合增长率竟然高达126.12%；5月11日上市的珈伟股份，净利润年复合增长率为44.5%。1月10日上市的温州宏丰，净利润复合增长率则达到108.5%。

    整体来看，除了65只次新股之外，创业板余下281家公司中，还有119家业绩出现不同程度的下滑，其中，国联水产、坚瑞消防、向日葵等9家公司出现亏损。

    向日葵以1.68亿元的净利润亏损排在亏损榜的第一位，其次为国联水产和天龙光电，两家公司的亏损额均未过亿。不过，国联水产净利润同比降幅排名第一，达到547.28%。

    “如果说上市两年以上的公司，因宏观经济和公司经营问题业绩出现不同程度比例的下滑还可以理解，那么，次新股上市不到一年，业绩就大幅下滑，那就肯定是在上市之前为业绩注水了。”谈及上市公司“业绩变脸”的话题，股民李怀宁非常激动。

    资料显示，16家次新股的保荐人涉及国信证券包揽了4家，平安证券3家，此外中信证券、中德证券、民生证券、国元证券、国信证券、广发证券、东吴证券和东方证券分别有1家。

    货卖不出钱收不回

    统计显示，在报告期内，347家创业板公司共实现营业总收入合计为837.07亿元，同比增长12.55%；实现归属于上市公司股东的净利润合计为117.51亿元，同比增长幅度仅有2.09%。自创业板在2009年10月开板至今，创业板上市公司的半年报告期的净利润同比增幅分别为24.35%、21.95%，下滑幅度非常明显。

    对于公司业绩的突然变脸，有不少上市公司辩称，公司经营具有季节性特征，因此，不能以上半年的业绩来判断公司全年的业绩。然而，若从库存、应收账款等多项经营指标来分析，未来创业板上市公司的经营情况也呈现进一步下滑趋势。

    同花顺数据显示，有可比的332家公司数据显示，今年上半年这些公司的存货总额达到434.9亿元，较去年同期的309.45亿元，增加125亿元，增幅达到40.54%，存货的增速已经远远超过营业收入及净利润的增速。存货金额最高的公司是吉峰农机，该公司存货金额达到13.9亿元。其次是通裕重工和慈星股份。创业板存货金额排名前20位的企业中，有12家属于制造业，两家建筑业。

    上海一家大型券商投行部人士对《国际金融报》记者表示，这样的结构真实再现了中国经济的现状。

    事实上，创业板公司面临的困境还不仅于此。统计显示，有可比数据的347家公司合计应收账款达到575.14亿元，比去年同期增加了45.83%。应收账款周转率由2011年中期的29.43次，下滑至今年年中的17.65次。相应的营收账款周转天数也拉长。

    “而这意味着创业板公司的资金使用效率大幅降低。”上述投行人士说，“应收账款过多，加大了坏账风险，创业板公司都是中小型企业，风险应对能力较之大型企业要弱，一旦资金链出现问题，后果会比较严重。”

    限售股解禁来添乱

    高成长预期的落空让创业板光环暗淡，创业板进入了漫漫下跌路。2011年创业板指累计下跌35.88%。今年跌势有所企稳，年初至今创业板指小幅上涨0.15%，尤其4月以来，板块呈现了横盘整理的走势，但表现依然不令人满意。

    “创业板现在不太敢碰，尤其是头几批上市的股票，今年11月开始，原始股股东要解禁了，他们入股成本这么低，到时候肯定会想方设法跳线。”李怀宁告诉记者，3月以来他已经极少参与创业板个股。

    统计显示，创业板下半年解禁市值达到847亿元，占全年解禁市值的67.5%。

    东兴证券分析师王明德表示，尽管解禁并不必然意味着减持，但是，限售股解禁增加了股票的二级市场供给，毫无疑问是股价的利空因素。大量研究表明，创业板和中小板具有明显的“一年减持效应”，即一年锁定期过后的0至3个月为减持高峰。因此，应该警惕限售股解禁带来的风险。在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，套现规模大。因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。

    值得注意的是，今年中报中显示，机构也在大比例的减持创业板个股。以2011年中报中，机构持股比例合计在50%以上的19只个股为例，目前这些股票中，仅有2只股票获得机构增持，其余均遭到不同程度的减持。其中，减持比例最高的是2011年3月8日上市的永清环保，该股机构持股比例从2011年中的65.53%下降至9%。

    而机构持股比例由两位数跌落至一位数的个股涉及易世达、东软载波、上海佳豪、太阳鸟等28只个股。