在判断中国经济现状、政策走向以及风险时,以上这张图可以说明很多问题,这或许是目前对中国经济来说最重要的一张图。它描述的是我们估算的“信贷扩张度”,即银行主导投放的、月度净新增信贷,经过季调后占GDP的比重。过去我们关注的重点是人民币贷款,但由于其他形式的信贷(包括银行购买的债券、表外信贷,以及作为信托资产一部分的信托贷款)迅速发展,并成为了额外的信贷扩张的主要来源,现在也将其考虑在内。
从图中可以直观地看到以下三点:(1)信贷扩张势头自2011年中大幅放缓后,从2012年下半年起强劲上升;(2)2012年中以来,大部分信贷扩张来自银行表内贷款以外的信贷活动;(3)目前如此强的信贷扩张势头恐怕难以持续,最多只能维持几个月。随后扩张步伐会放缓,即便可能只是幅度温和地放缓。