[ 根据协议，喜福亨将在1个月内为虎牌先期注资5000万元，主要用于恢复生产和发放欠薪，这是一份对喜福亨没有约束力的框架协议，如今已过去近1个月，喜福亨仍未进行先期注资 ]

　　虎牌重组的成功与否，关系到杭州能否打开企业互保案的“死结”。

　　有内部知情人士近日向《第一财经日报》记者透露，2012年底，成都喜福亨投资管理有限公司(下称“喜福亨”)与虎牌控股集团(下称“虎牌”)7名自然人股东签署并购框架协议，协议规定喜福亨1月31日前向虎牌注资5000万元，但近一个月过去，这笔资金至今迟迟不见踪影。

　　去年初，杭州企业互保案爆发，虎牌是其中体量最大的一家企业。作为输配电领军企业，虎牌拥有绝缘子、电务、电气、电缆及铜业等业务板块，曾位列中国民企500强第200多位。该知情人士说，一旦虎牌倒下，直接影响10多家互保企业，进而延伸到二、三级互保单位的上百家实体企业，影响经营收入达300亿元。

　　在多家意向重组方接连离场后，当地各方把希望寄托在喜福亨身上。24日，喜副亨虎牌项目重组负责人马晓云接受本报记者采访时说，并购意图至今没有变化，但如果在托管期间发生很大债务纠纷，喜福亨还是有可能退出。同时，重组方资金来源未定，还是让人感受到此项并购仍存在诸多变数。

　　虎牌：生产陷入困境

　　上述知情人士说，去年八九月份，杭州企业互保案曝光后，为推进虎牌平稳重组，各家银行基本上做到了不压贷、不简单起诉担保链企业，绝大部分互保企业生产秩序都比较正常。

　　浙江荣事集团董事长陈贵荣24日也向本报记者证实，去年6月至今，经政府协调后，银行并没有跟进抽贷，“至今转贷都很正常，保障了我们资金很好运转。”

　　但虎牌却陷入困境。

　　该知情人士说，目前虎牌旗下5家控股的主要生产公司中，只有电缆公司、泰仑绝缘子公司还在生产，开工率分别为30%和20%左右，其他公司已基本停产。同时，集团总部、电务公司已经连续9~11个月未发工资，拖欠工资累计400余万元，这极大影响了管理人员上班的积极性，偌大办公室少见有人正常上班。

　　与去年9月相比，虎牌生产经营还在恶化。

　　去年9月底，一份浙江省金融办汇报材料称，虎牌旗下宏发能源公司基本正常，伊顿开关、铜业科技和电缆公司基本维持在50%的开工率；泰仑绝缘子公司、电气股份公司、电务公司由于原材料断供已基本停产。集团总部、电务公司共拖欠工资300万元。一线生产工人流失率较低，技术工人和销售人员流失率大约1/3以上。

　　重组：难度在加大

　　2012年1月，浙江天煜建设倒闭，殃及互保企业浙江荣事集团，该集团与虎牌有2亿元互保关系。三四月份，虎牌被银行相继抽贷1亿多元，资金链断裂向政府求援。同时，虎牌与正邦电气等多家企业互保六七亿元。

　　该知情人士说，目前虎牌银行贷款近13.5亿，社会高利贷5.5亿左右。马晓云说，他们调查认为虎牌资产在15亿元左右。

　　该知情人士透露，在互保案发生前，虎牌自身已“方寸大乱”。

　　2010年11月，虎牌7.98亿元收购浙江宏发能源投资有限公司100%股权。一位虎牌前高管对本报记者说，收购前公司高管对此分歧很大，反对方认为虎牌资金实力还不够。

　　因收购受阻银行贷款，半年后虎牌资金链极度紧张。

　　该人士透露，2011年6月，法定控股47%(实际27%左右)的虎牌董事长虞成华，失去了公司资金签字权。11月份，宁波韵升通过银行委托贷款给虎牌的7000万元，被虎牌当时拥有资金签字权的相关股东等“划分”后，高利贷立即上门讨债，导致公司基本处于瘫痪。11月后，虎牌资金签字权又由另外几名股东负责。在2011年末的几个月里，高利贷连本带息收走了1亿左右。

　　该知情人士透露，互保案爆发后，有山东电力、鲁能集团、马来西亚联盟银行、深圳正威国际集团等企业，对虎牌重组正式或非正式表达重组意向，但均未取得实际性进展。

　　去年6月和11月，虎牌总公司分别收到了西门子1350万元和复兴海运300多万元分红款，然而这笔资金并未支付给欠薪员工。

　　去年9月底，浙江省金融办一份《关于虎牌控股集团重组工作情况的汇报》材料称，虎牌一直声称民间借贷为1.8亿元，但从机构参与重组尽职调查看，民间借贷远不止1.8亿元。过高的民间借贷以及民间借贷数据不透明，也降低了接盘企业对虎牌重组的信心，影响了重组进程。

　　喜福亨：“蛇吞象”算盘

　　在诸多重组方相继离开后，虎牌终于迎来成都的喜福亨。去年12月底，虎牌7名自然人股东与喜福亨签订并购框架协议、股权与财务托管协议，虎牌7名自然人股东以零资产转让所有股权给喜福亨，也将承担虎牌所有债务。

　　根据协议，喜福亨将在1个月内为虎牌先期注资5000万元，主要用于恢复生产和发放欠薪，而虎牌随即进入为期6个月的托管。

　　上述知情人士说，这是一份对喜福亨没有约束力的框架协议，他们可以注资也可以退出。如今已过去近1个月，喜福亨仍未进行先期注资。

　　马晓云25日接受本报记者采访时说，“我们按7个亿计划进行盘活，实际运作三五个亿差不多了”，“前几天，他们还在开协调会，确定收购方案、步骤等。”

　　马晓云说，喜福亨注资到位，需要具备两方面因素：一、喜福亨出资部分，来自其昆明绕城高速西北段股权转让，“现在已和成都金融(控股集团)谈好溢价收购，但多少价格还没有谈好”；二、国企成都金融控股集团为此项收购的主要出资方，以信托方式取得回报，“他们还未核实(尽职调查)报告，出资还要上报审批，需要点时间，不过说快也快。”

　　资料显示，喜福亨由数个自然人股东组成，成立于2010年，注册资本1亿元，主要从事项目投资、实体投资、地产开发、股权投资，以及重组、并购、资本对接等，没有电气制造行业的经验。目前，喜福亨已投资昆明绕城高速西北段等，此外还有数个地产投资项目。

　　“起码到现在为止，收购重组意图没变。”马晓云说，虎牌过度扩张，经营杠杆用得太足，总是想着四两拨千斤。

　　陈贵荣认为，企业要自救，政府要支持，虎牌需要很好地重组。“他们还是感兴趣的，会过来的，但如果处理不当，他们还是会回去的。而且今年不像去年，如果喜福亨回去了，那(虎牌重组)信心也就没有了。”

　　上述浙江省金融办材料建议，杭州市政府要引起高度重视，切实承担牵头推进虎牌重组的责任，拿出有利于虎牌重组的实质性政策措施，必要时由司法和公安力量介入，防止企业转移隐匿资产，逃废债务。