不“早退”不代表不退。

　　目前为止，美联储资产负债表规模已达3.078万亿美元，如果在今年剩下的时间里美联储继续推行QE3，其规模可能会超过4万亿美元。其中抵押贷款支持证券(MBS)规模已达1万亿美元，并且仍在以每月400亿美元的规模增加。

　　如何在最符合经济复苏步伐又对市场伤害最小的情况下退出QE？

　　对于开放式的QE3 ，“退出”并不是“买或不买”、“买或卖”这样的二元问题。

　　首先，“买与不买”之间还有“逐渐缩减”的选择。

　　美联储于2009年和2010年逐步缩小并最终停止了QE1，QE2则在没有进行缩减的情况下直接终止。

　　考虑到未来美国经济前景的高度不确定性，逐步缩小债券购买规模似乎是美联储的最佳选择，这样他们才能够根据新的经济信息不断“校准”购买规模，同时消除金融市场出现大幅震荡的风险。

　　多位美联储官员近日也提到了这一策略。

　　圣路易斯联邦储备银行行长James Bullard最近就提议美联储根据失业率下降的速度来逐渐减少债券购买规模。1月FOMC会议纪要也提到了这一构想，一些与会官员当时表示，对资产购买计划有效性、成本和风险进行的持续评估可能促使FOMC在判定就业市场前景大幅改善之前就开始缩减或终止资产购买计划。旧金山联邦储备银行行长、债券购买计划的坚定支持者John Williams上周也表示，他认为逐步缩减债券购买规模是合理的。

　　其次，“买与卖”之间还有“延长持有”这一选择。

　　美联储并不会大规模抛售证券。1月FOMC会议纪要中有一项提议，“多位”委员讨论了“延长债券持有时间”作为货币宽松政策方式的可能性。他们认为美联储持有证券的时间或许可以长于预期，并用这种方式来补充或者替代资产购买计划。

　　这一方法可以使美联储用更加温和的方式退出宽松货币政策。出售证券可能会导致市场出现震荡，而这一方案则使美联储通过抵押贷款偿付、证券到期慢慢地缩减资产规模。