尽管美联储已开始减码QE(量化宽松)，但欧洲央行(ECB)上周推出负利率并加码宽松力度则表明未来流动性依旧充裕，这为全球市场带来新一轮投资格局的改变。

　　“我们对欧元汇率持中性的看法，年底欧元/美元会降至1.28左右的水平。今年二季度建议采取多元主动的资产管理方式，并继续看好股票市场，特别欧洲和美国的发达市场，新兴市场看好亚洲，并对中国市场持正面态度；在固定收益方面，看好公司企业债和新兴市场债券。”汇丰中国零售银行及财富管理业务部总经理王浩静日前在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　欧元或成套息货币

　　在上周四欧央行宣布首次执行负利率并加码宽松力度之后，欧元对美元一度急跌，随后再度反弹收高。

　　“这必然有很多涵义，如对汇率的影响，利率低于美国意味着欧元对美元进一步走弱压力不断上升，而美元相对其他货币走强的可能性随之增加。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌在昨日上海举办的“2014汇丰财富管理论坛”上表示，全球各大央行都在实施的宽松货币政策使得市场利率进一步降低，从大类资产配置角度来说，对利率相对较敏感的如债券市场，应该是一个可以考虑的选择。

　　汇丰中国环球资本市场总监宋跃升认为，在当前外汇市场波动率逐渐下降的情况下，意味着货币套利 /套息交易会慢慢风行，而欧洲新举措致欧元下行压力增加，欧元很可能变成下一个被套利的货币。

　　美“退出”拐点未现？

　　在欧央行宣布首次执行负利率并加码宽松力度的时候，美洲大陆传来非农就业水平创危机前新高的捷报，却让美联储的货币政策前景变得扑朔迷离。

　　根据美国劳工部最新发布的数据，5月份美国新增非农就业岗位21.7万，非农就业总人口达到1.3846亿人，就业总量首次超过了经济衰退前的水平。

　　“但这并不意味着美国的就业市场已充分回到以前的水平。过去六年劳动力的供给量是在增加，尽管就业总量恢复，但失业率仍维持在6.3%的较高水平，虽已较最坏的时候大幅改善，但并未回到5%甚至更低的正常水平。”屈宏斌称尽管非农数据好转，但美联储在明年年初以前开始加息的可能性仍然较低。美联储资产购买的规模每月有所缩减，但仅是宽松力度的减少，并不表示宽松政策的退出或拐点已经出现。

　　或令诸多交易员疑惑的是，今年以来美债收益率反而在经济复苏和股票不断刷新纪录的情况下出现下跌。宋跃升认为，从美联储基金利率期货来看，美国从QE结束到正式升息很可能要在6个月以上，而在经济相对疲弱的情况下，利率市场走向还是会与此前预期的一路走高有所不同。

　　新兴市场承压

　　未来两三年，欧美发达国家经济逐步走向复苏的趋势将更加明显，其货币政策新格局或将使新兴市场面临新挑战。

　　“美国QE的缩减必然会对全球经济尤其新兴市场带来负面影响，尤其对印度、印尼、巴西等长期以消费为主导的新兴市场国家造成资本外逃压力，从而造成汇率波动，影响实体经济。”屈宏斌表示。

　　就中国而言，4月初以来由于实体经济所面临的下行压力不断增大，中国也相应推出一系列微刺激和定向宽松新政策。在屈宏斌看来，目前的措施是否足以支持中国下半年稳增长、止跌回升，作此判断为时过早。我们认为未来几个月定向宽松的政策趋势还将维持。财政政策方面，更多是增加一些与民生有关的支出，货币政策要配合这种支出，如局部降准及央行针对特定金融机构、领域增加直接贷款。

　　“中国目前所处的发展阶段在城镇化、人均收入方面相对于发达国家还是差距很大，中国中长期仍有保持7%~8%的增长潜力。”屈宏斌坦言，短期内，中国经济仍面临下行压力，量化宽松政策方面应有所加码。由于贷款利率市场完全放开后不再有相应管制，所以降息的可能性比较小，但会不断通过流动性的适度增加来促使市场利率下行，有利于企业投资需求增加。

　　在此情况下，屈宏斌认为人民币短期内对美元升值的可能性几乎没有，明显贬值的可能性也比较小。“尽管政府有促进稳增长的政策目标，但人民币贬值并不是最有效的措施，且会带来其他意想不到的风险。因此下半年人民币汇率水平会维持平稳，并呈双向波动格局。”

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