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外汇占款改善仍存较大不确定性

2013-2-28 7:46:45东方财富 【字体:

  在资金面依然宽松、宏观经济仍在“稳增长”的背景下,春节之后公开市场操作方向突然出现逆转,节后第一周央行在公开市场时隔近8个月之后重新启动了正回购操作。而对于货币当局如此举动,市场普遍解读认为,在1月份商业银行系统大举放贷以及社会融资总规模快速冲高的情况下,央行上周以来的操作仍属于对流动性进行的适度调节。而另一方面,也有分析观点特别指出,1月份外汇占款继续出现显著恢复性正增长、2月份外汇占款数据有望继续高于此前市场预期,也在很大程度上使得货币当局对于流动性适度平衡的调控,更加得心应手。

  据中证网报道,然而尽管如此,对于未来外汇占款究竟能否实现持续性改善,仍然不宜过分乐观。包括中国经济强势复苏进程中可能面临的不确定性、美联储主导的美元中长期走向、全球若隐若现的汇率战、人民币汇率的表现等因素,都会给外汇占款的月度波动带来极大的不确定性。

  上周,在节前公开市场天量逆回购到期的背景下,央行出手重启了500亿元正回购,从而使得当周资金净回笼规模高达9100亿元。而央行这一举动的背景,正好适逢市场对于1月外汇占款继续大幅增长、同时国务院新一轮房地产调控政策的颁布。

  已公布的统计数据显示,1月贸易顺差与FDI均环比小幅下降,但出口同比增速仍高达25%;当月贸易顺差为291.47亿美元,FDI为92.7亿美元。二者之和约为384亿美元,折合人民币约2400亿元。多数分析观点认为,再考虑到其他流入资金,1月外汇占款增长再度突破千亿元几无悬念。有最乐观的机构甚至预测,1月份外汇占款可能达到6000亿元。在此背景下,包括1月份社会融资大幅放量、新一轮房地产调控政策的公布等因素,也由此促使央行对于流动性调控采取阶段性较为紧缩的态度。从这个角度上说,阶段性流动性收紧恰如其分,中长期货币政策料也仍不会有实质性从紧。

  而与此同时,对于未来外汇占款的变化趋势,以及流动性调控的整体基调,目前仍需持谨慎态度。去年年末以来,伴随着美联储开启无上限的新一轮印钞政策、阶段性人民币贬值预期消退、中国经济回升势头确立,境内资本流入压力再度加大,吸引了境外资本流入,并使得金融机构外汇占款在全年多数时间均表现疲弱的背景下,实现了十分亮丽的1346亿元正增长。而尽管当前市场对于今年1、2月外汇占款继续高企的预期十分一致,但这一趋势能否延续,仍然存在较大不确定性。

  一方面,尽管中国经济基本面近期持续表现强劲,但断言复苏进程由此一帆风顺也言之过早,包括欧美经济等外部环境近期再度出现疲弱表现、投资增速能否持续高速增长、通胀压力会否出现变数等不确定性因素都依然存在。在此背景下,人民币汇率能否在实体经济强劲复苏推动下继续走强,仍将面临较大不确定性。另一方面,近期美联储主导的宽松政策正在显露出一定退出迹象,这与日本、英国等发达经济体近期频繁释放的宽松信号,正形成鲜明对比。在此背景下,美元中期转强的动力,也势必会对人民币汇率前期表现出的强势、以及国际资本的流动产生十分重要的影响。

  综合各方面因素分析,当前货币当局在流动性调控的适度转向,可以得到市场充分理解。然而另一方面,对于前期外汇占款恢复性增长趋势,也依然须保持审慎态度。从这个角度上说,未来较长一段时间内流动性调控格局,仍将有望保持中性灵活。

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