两会期间，中小企业融资难成为代表、委员们讨论最多的话题之一。中小企业融资难的问题一直以来就存在，只不过在金融危机之下更为严重。放眼世界各国，中小企业融资难也是各国普遍存在的问题。但在我国，这一问题也颇具“中国特色”。一方面，中小企业求资若渴却融资不能，另一方面，“不差钱”已成为市场共识。2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元，2011年，我国GDP为47.1万亿元，二者之比为181%。一个问题摆在了我们的面前：85.2万亿资金到底在哪儿？

　　数量：大量资金被遏制、锁定和沉淀

　　货币严重超发，与实体经济对资金的强烈需求形成巨大反差，这一问题引起了中关村资本市场研究会会长李国魂强烈的研究兴趣。他对中国经济导报记者指出了6个方面的原因。

　　首先，外汇占款成为央行被动投放货币的一种机制，并且成为央行投放货币最主要的方式。也就是说，外贸顺差赚回来的美元卖给中央银行，而中央银行则买进美元，同时向市场投放人民币。但是在我国的外贸顺差中，加工贸易占有重要地位，而在加工贸易中，外商投资的企业占有最大的比重。通过外汇储备投放的资金大部分流向了外资企业。

　　据统计，我国的加工贸易顺差主要是外资企业的顺差，从2000年到2009年，外资企业占加工贸易顺差比重从64%提升到84%。

　　通过外汇占款被动投放货币的机制，由于外贸结构的问题，导致资金在外资企业中局部富余，资金无法惠及本土的中小企业。

　　其次，央行自2010年1月至2011年6月连续12次上调存款准备金率，如果按照2010年末72万亿M2来计算，存款准备金率每提高0.5个百分点，将锁定资金3500亿。存款准备金率从17.5%提高到21.5%，锁定的资金大概有3万亿。

　　第三，灰色收入沉淀了大量资金。中国社科院的研究表明，2005年到2009年，灰色收入由5.4万亿元上升至9.3万亿元。由于灰色收入本身的属性，决定了它不能大张旗鼓地在市场上流通，也不敢明目张胆地到市场上去购置地产，导致这部分资金很大程度上是不流通的。而且随着这部分资金的不断增大，锁定资金的规模就越大。

　　第四，股票市场锁定了大量资金。从2001年到2005年，中国股市连续暴跌5年，2005年到2007年暴涨两年，2008年以来连续下跌。从中国股市这10年的情况来看，下跌的时间远远多于上涨的时间。中国股市市值最高的时候在40多万亿，但现在发行了如此多新股的情况下，市值只有20多万亿。股市的持续暴跌，锁定了广大基层老百姓现金的流通量。

　　第五，央行所持有的外汇资产的缩水。以人民币高价兑换的美元(或欧元等外币)，随着人民币升值步伐的不断加快，再难以用当初对等的美元换回等量对价的人民币。导致手中的外汇购买力严重缩水。

　　第六，富裕阶层的跑路和外迁导致资金外流。

　　结构：间接融资为主，银行偏好大中企业

　　中国的M2从数据上看确实非常大，但是由于各方面的原因，大量的资金并未真正流通起来，而是通过多种方式被遏制、锁定或沉淀了。真正被用于投资实体经济的资金并没有像M2数据显示的那么多。资金在总量上被“削减”，其使用结构，尤其是信贷结构上，以国有银行和股份制银行为主的银行结构，导致资金流向以大中型企业为主，小微企业很难得到银行贷款。

　　全国人大代表、飞跃集团董事长邱继宝在全国“两会”期间指出，长期以来，金融资源向大中型企业集聚，广大中小企业特别是小企业的融资难问题十分突出。

　　据全国工商联一项调查显示，有90%以上的民营中小企业表示无法从银行获得贷款。全国民营企业和家族企业在过去3年中有近62.3%通过民间借贷的形式进行融资。

　　其实，在以间接融资为主的融资结构和以大中型银行为主的银行结构下，中小企业融资难具有一定的必然性。银行发放贷款，必须权衡风险和收益，在收益一定的情况下使贷款风险最小，在风险一定的情况下使收益最大。很多中小企业经营不规范，而且信息不对称，还没有抵押品，银行对中小企业要么不放贷，或者即使放贷，也会索要更高的价格以弥补贷款可能导致的损失。

　　根据银监会测算，目前我国大企业贷款覆盖率为100%，中型企业为90%，小企业为20%。而在金融危机的冲击下，中小企业融资困难更加凸显。

　　中小企业融资难最终的原因指向我国金融体制的问题。正如清华大学经济管理学院教授李稻葵所说，关键在于要改革我们的金融体制。中小企业融资难的背后，实际上是金融机构的创新。应该创立一些金融机构来适应中小企业的发展。

　　措施：对金融生态进行深刻改革

　　要提高金融服务实体经济的能力，解决好小微企业融资难的问题，李国魂认为，要转变经济发展方式，转变中国的金融生态、创新生态、品牌生态、股市生态，使之构成有机循环。李国魂为此开出了转变中国金融生态的“药方”。

　　一是通过制定新的“基金法”，将私募基金合法化。当前的《证券投资基金法》，只对公募基金有说法，并没有承认私募基金的合法身份，私募基金一旦出了问题将得不到法律的保护。通过将私募基金合法化，促进灰色收入阳光化，灰色收入可以建立私募基金，这将有利于推动多层次资本市场的建设，促进中小板、创业板的发展，并促进新三板的发育。

　　灰色收入进入流通领域，是否会因为不公平引起争议？对这一疑问，李国魂表示，对于这些灰色收入，最后总是要有一个出口，灰色收入中肯定也有合法成分。对于贪污腐败所获得的收入，大可以通过司法程序去依法处理。

　　二是打破我国目前金融政策的框架，开设专门为中小企业服务的银行，可以命名为中国中小企业银行，私募基金和民间资金也完全可以开设银行。这样，中小企业也有了专门给自己贷款的银行。

　　三是设定国家级5000亿元以上规模的创新发展基金，专门为中国的中小企业和科技企业服务，国家号召组建，吸纳民间资金参与。因为M2很大，这就成为推动资金流动的一种政策机制。

　　四是建立外汇的平准基金，实现在不增加基础货币投放的基础上，有效抑制汇率过度波动的政策目标，在本国货币和外汇市场之间建立一道防火墙。英国在1932年就设立了类似的平准基金，财政部从央行把外汇买过来，设立一个由黄金、外汇和本国货币组成的账户，由财政部控制，中央银行只是作为这个账户的代理人，对之进行管理，这样就不影响中央银行的资产负债表，把外汇储备和基础货币之间的联系切断了，同时可以抑制汇率的波动。当本币贬值超出设定的区间时，就在市场上抛出外汇储备；当本币升值过快时，就在市场上购入外汇。

　　五是对中国金融业的核心职能进行调整。中国经济发展方式转变的基本标志就是中国经济的创新能力和品牌建设取得根本进展。如何做到这两点？就必须把中小企业和创新企业服务作为金融业的核心职能，信贷流向和政策扶持必须向这些企业重点倾斜，确保中国转变经济发展方式的真金含量。

　　六是改革中国股市的发行制度，要对中国股市的发行制度进行重大变革，以市场化为先导，注册制一定要成为中国股市发行的最终方向。

　　七是放开中小企业发行集合债券的路子。我国储蓄占GDP的比重高达52%，如何把储蓄转化为投资，这就需要为储蓄创造更多的投资渠道。如果按照占GDP2%的标准，我们要发行的企业集合债就是1万亿，和现在所发行的规模差距太远。