Instagram属于这股理性潮来临之前的幸运儿。尽管没有任何营收，Instagram仍以现金和股票总计9.2亿美元的高价把自己卖给了Facebook。但新一轮投资者对基本面的关注，将使Twitter、LivingSocial和Square等热门创业公司更加难以对其近期融资所获的高估值做出合理解释。

Twitter当然拥有很高的流量，每月活跃用户达1.4亿个，但迅速提高营收对于Twitter依然是很大的挑战。去年夏天，Twitter以84亿美元的估值完成了一轮融资。据研究公司eMarketer估计，84亿美元是Twitter今年全年营收的32倍。

Twitter面临的难题与Facebook一样，是广告位形式过于新颖。广告商对于30秒钟的电视广告模式已经非常熟悉，但对于在Twitter和Facebook时间线上放置广告仍然处于摸索阶段。

LivingSocial的估值似乎更难称得上是合理。去年12月的一轮股权融资给这家排名第二的团购网站开出的估值为40亿美元到50亿美元。相比之下，近期股价大跌的竞争对手Groupon的市值仅为560亿美元，仅比LivingSocial的估值略高。但Groupon一季度营收是LivingSocial的5倍，且实现了小额盈利，相比之下LivingSocial仍处于大额亏损阶段。换句话说，自从上次融资至今，LivingSocial自身的估值很有可能已经大幅下降。该公司将不得不节约现金，以避免未来出现“流血融资”的尴尬局面（“流血融资”是指以低于上一轮估值进行的融资）。

移动支付创业公司Square增速很快，但其所从事的业务尚不能带来高额的利润。创立至今仅3年时间，Square每年处理的交易金额已超过50亿美元。但该公司的营收并不高，因为它向每笔交易所收取的手续费费率为2.7%至3.5%，年营收大约在1.5亿美元左右。由于信用卡公司可能拿走1.5亿美元营收中的至少一半，Square的净营收最多不会超过7500万美元。

Square近期希望进行新一轮估值最多为40亿美元的融资，但最终可能不得不接受估值为30亿美元的现实。即便如此，30亿美元的估值也属于较高水平，因为许多商户已经拥有信用卡读卡器，Square在吸引商户方面面临巨大挑战。

近期私人市场的高估值还使得部分投资者保持了观望的态度。KPCB合伙人玛丽·米克尔（Mary Meeker）近期在All Things D数字大会上称，该公司的“数字增长基金”一季度未向私人市场投资“一分钱”。

在市场形势不佳的时期，那些过早获得过高估值的公司可能会陷入自己为自己所设的圈套。

在硅谷更是如此。由于优秀人才的短缺，硅谷科技公司最大的差异化竞争优势有时就是人才优势。如果财富兑现的期限过长，科技创业公司就很难吸引到最好的人才。