自去年6月份以来，A股市场鲜有新股发行，IPO基本处于停滞状态，春节后股市持续回暖，IPO将于4月重启传言突起。证监会日前对此紧急辟谣表示，IPO重启目前暂无时间表。“我们判断，IPO重启至少是在6、7月份以后，因为核查、抽查的刚性时间就需要几个月。”招商证券投资银行总部总经理谢继军近日对南都记者分析说。而北京高华证券则预测，2013年的IP O规模将可达人民币1800亿元，同比增长80%，但IP O /总市值比率仅为0 .7%，远低于1994年以来2.1%的均值。

    IPO对股市的冲击近年来呈下降趋势与此同时，随着证监会展开对拟上市企业进行财报专项检查工作，至目前有22家企业在审核过程中主动撤销首发申请。业内指出，其中不乏此前做高业绩闯关上市的企业。其最终命运，引人关注。

   重启IPO上半年没戏

    自去年6月份以来，A股市场鲜有新股发行，IPO基本处于停滞状态，近四个月来更是没有一只新股上市。随着大盘回暖，IPO何时重启一直牵动市场的神经。针对近日“IPO将于4月份重启”的传言，中国证监会有关部门负责人2月28日明确表示：重启IPO暂无时间表。

    “股票供给的减少使得此前市场供求关系失衡的状态得到较大程度缓解，对本轮指数的上行也起到了关键作用。而证监会此次表态对于市场信心具有较强的提振作用，总体还是偏正面的。”深圳太和公司投资总监王亮对南都记者分析说。

    对IPO何时重启，业内普遍预期最早是下半年。“我们判断，IPO重启至少是在6、7月份以后，目前尚处于核查阶段。核查结束后，还要抽查，因此刚性时间就需要几个月。所以，4月份不可能重新启动IPO.”招商证券投资银行总部总经理谢继军对南都记者如是分析。

    浙商创投相关负责人也对南都记者介绍，“IPO重启上半年没有希望，最快要到下半年。按照时间表来算审核就要一个多月。”

    “按照证监会对拟上市企业财务核查的时间安排，保荐机构和会计师事务所将在3月31日前报送自查报告，然后4～5月证监会审核部门对每家在审企业的自查报告进行全面复核和现场抽查，因此IPO重启可能会在5月份之后。”北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华接受南都记者采访时表示，“从2012年10月10日至今，已近5个月停审，IPO堰塞湖已经上涨到历史高位。2013年IPO的重启，一定是在二级市场行情逐渐回暖、新政继续落实和完善的情况下进行的，例如RQF II、在大陆工作和生活的台湾、香港和澳门居民，使用人民币直接投资A股市场等。这样对市场的冲击会比预期的要小。”

   千亿规模冲击有限

    对重启后的IPO规模，谢继军认为：重启后，今年全年上市企业规模最多达到2012年的千亿左右水平，相对每天市场2000亿左右的成交量，从逻辑上理性分析，对市场不会产生冲击。

    “市场专业机构从来没有提过，IPO重启会影响市场。这是一个荒谬的想法，是一个常识性的错误。”他分析说，“从具体数字上分析看，去年IPO是千亿左右，两三天市场交易就能消化全年的融资。即便一年IPO上市总量为5000亿，一年200个交易日，每天才上市25亿。限售股解禁才是市场失血的真正根源。一个月解禁几百亿，上千亿。这和一年IPO上市5000亿，根本不是一个数量级。”

    北京高华证券预测，2013年的IPO规模将可达人民币1800亿元，同比增长8 0 %，但IP O /总市值比率仅为0.7%，依然远低于1994年以来2.1%的均值。IPO对股市的冲击近年来呈下降趋势。“新增IP O供应可被投资者轻松消化。2013年IPO相对2012年的增量供应约800亿元，可轻易被机构投资者股票仓位上升0.8个百分点所消化。而2008-2012年年均新开个人投资者账户为1300万户。”

    “IPO对市场的冲击取决于大企业的数量，如一些大的券商，比如国泰君安、申万，大的股份制银行，还有一些符合标准的大保险公司上市，对资金面应该有一定冲击，这些IPO融资额动辄数百亿。”对此，王亮分析说。

   22家企业主动撤单

    IPO重启短期无望，上半年基本没戏。其中一个重要原因在于，2013年1月8日，证监会在京召开“首次公开发行(IPO)在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”，证监会副主席姚刚对此次专项检查工作做出动员和部署。

    根据会议内容，此专项检查主要分为中介机构自查、证监会检查的复查以及抽查三个阶段，“三查”将历时半年。

    证监会有关负责人介绍，IPO在审企业财务专项核查工作自查阶段到3月底结束。目前中介机构正在按照有关通知要求开展自查工作，自查过程中。目前出现了因市场质疑撤销申请的案例，有22家企业在审核过程中主动撤销了首发申请。

    对企业上市中途撤单现象，浙商创投相关负责人对南都记者介绍说，一些排队上市企业存在做高业绩闯关上市现象，排队期间业绩无法保证高增长，只能撤单。

    “排队企业撤单，主要是因为业绩下滑，排队时间过长，企业认为得不偿失；另外，核查的严格程度超出想象，企业判断自己难以符合上市要求。”招商证券投资银行总部总经理谢继军对南都记者分析指出，“这主要是企业出于自身考虑，短期内无法上市，有业绩压力。最终撤单也是一种选择。其中，也不排除有闯关上市的企业，上市前集中力量做高业绩。但拖一年后，无法维持业绩的高增长，只能撤单。”

    王亮也指出：“很多企业现在为了上市会粉饰业绩，但代价是必须缴税，有企业为上市借钱缴税，显然不能持久。”

    申银万国则分析指出：证监会召开此次会议的主要目的正是为了打击和限制财务报表造假问题，而财务虚假、粉饰包装等问题所引发的新股上市不久就出现业绩变脸的现象更是屡见不鲜。2012年发行的新股中也存在着较严重的变脸现象。去年发行上市的149家新股的三季报，有48家公司同比出现了营收负增长，占比达32.2%，营收同比平均下滑-33.3%.

    按照前面估算，在目前800多家排队企业中，最后总体撤单能占比多少？对此疑问，众多业内人士接受南都记者采访时，均表示这个问题难以预测，目前也无法估算。“毕竟递交材料是上市征途中最后一里路，而且牵涉到多方利益，不到万不得已，包括企业家和PE在内的参与人士肯定不愿‘萌生退意’。”北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华说，“但是可以肯定的是，创业板撤退的项目肯定会多于中小板，一是创业板对业绩增长的要求比较高，二是创业板本身体量较小易受经济冲击，而去年的宏观经济并不好。”

    此外他分析，“企业上市成本很高，有时隐形成本甚至高于显形成本。万一撤单，企业一般选择五条路：第一、转战香港、美国等其他资本市场；第二、转向私募市场。目前私募市场也已经非常发达，很多企业也意识到并不一定要在公开市场募资；第三、坚守A股市场，等待业绩恢复再次提交材料；第四、转向股权融资以外的融资方式，例如债券以及资产证券化甚至信托等融资工具；第五、转向国内场外市场。”

    IPO堰塞湖：新三板海外均是退路

    800多家企业排队苦等，时间周期增加上市成本，加大业绩下滑的风险

    除了在A股苦守上市外，业内也建议通过“自愿分流”、健全债券市场和放宽海外上市条件，拓宽企业的融资渠道和融资方式等，来疏通IPO堰塞湖，化解企业的A股上市“情结”，使企业最终自愿选择融资手段和市场，而不仅仅去挤A股IPO独木桥。

    相比22家撤销首发申请的企业而言，是800多家依然在苦苦守候排队的企业。IPO堰塞湖如何消除？“核查吓跑一批，业绩下滑自退一批，新三板吸收一批，海外上市一批，最后剩下个一两百家，堰塞湖就好解决了。”浙商创投相关负责人对南都记者介绍说。平安证券投行有关负责人士则对南都记者指出：“解决问题应遵循市场化原则，宜疏不宜堵：应尽快恢复正常的新股发行节奏。此外，要鼓励发行方式创新，同时拓宽拟上市公司的融资渠道，部分尚未成熟或者处于行业下行周期的排队企业可进入‘新三板’等其他公开市场。”

    现有环境下发行效果大打折扣

    新股首发数量在2010年暴增到347家之后，2011年和2012年分别只有277家和150家，首发数量连续两年减少。从上市的历史走势和各界预测看，无论如何，近年股市都无法消化完800余家上市企业。

    “按照目前的发行速度，排队企业需要三年左右才能发行完毕，巨大的IPO堰塞湖成了各方心中的痛。”对此，方正证券行业研究员石磊在其研报中指出。他表示：监管部门处于加快审核与暂停审核的循环之中。新股发行一直是被诟病的一大问题，很多新股巨大的融资额又对市场信心形成强烈打击，而发行上市即陷入爆炒局面，监管层不得不多次采取暂停新股发行的方式暂缓压力，却进一步加剧了IPO排队企业数量的累积，重启之后面临更大的困难。

    石磊分析认为，拟上市企业处于发行时机与业绩下滑的压力之中。对于拟上市企业来说，无限期的排队无疑加大了成本，对于公司的发展也不利，同时面临业绩下滑的风险。在市场如此悲观的形势下，发行效果明显大打折扣，即使过会的企业勉强发行，也需要承受股价大幅下跌的压力。如果在排队期间由于最近一年业绩下滑而不达标，则此前为了上市而做的辛苦努力全都白费，损失可想而知。证券公司投行部门则也处于继续亏损与扭亏为盈的等待之中。

    业绩亮丽、扶持行业或优先上市

    对800多家排队企业，哪些企业最后可能迎接最终的胜利，成功等来IPO重启上市，业内各有分析。招商证券投资银行总部总经理谢继军对南都记者表示：“最终还是按照排队顺序上市。先过会的公司就先发。”一些业内人士则倾向于最终会按照业绩和政策扶持度，监管层在800多家企业中，筛选出来一些企业优先上市。

    “如果重启，有两类企业可能会优先上市，第一类是2012年报业绩亮丽的企业，这些企业业绩实现了增长，上市之后业绩下滑的概率会低一些，这是证监会希望看到的情景，而业绩下滑的企业，即使已经通过了发审委，可能也会拿不到批文。”北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华对南都记者分析说，“第二类是由大券商保荐的项目，大券商尽职调查和材料制作的基础比较扎实，因而可能会优先拿到上市批文。”

    浙商证券有关负责人士则指出：“上市企业应该和行业有一定关系，比如房地产肯定不能优先上市，而环保、农业、高新技术等上市概率大，也是我们优先投资的重点。”

    而从去年上市的企业历史数据分析看，沿海地区、新疆等地以及高新技术企业过会上市概率偏大。据北大纵横统计，截至2012年12月31日，拟(已)上市企业主要分布在东部沿海经济发达地区。其中广东53家(占比18%)，江苏38家(占比13%)，北京37家(占比13%)，为省份三甲；其中北京、深圳、上海三个城市分别以37、22、19家IPO企业占据前三位。另外，中西部地区上市企业表现强劲，特别是河南、四川、湖南等省份表现尤为突出，与往年相比表现出明显的上升趋势；另外，得益于国家对新疆IPO企业的大力扶植，开启绿色通道，截至2012年12月31日上会的3家新疆企业全部过会。此外，拟(已)上市企业中237家具有高新技术资质，占比82%。

    多渠道分流疏通A股堰塞湖

    除了在A股苦守上市外，业内也建议通过“自愿分流”、健全债券市场和放宽海外上市条件，拓宽企业的融资渠道和融资方式等，来疏通IPO堰塞湖，化解企业的A股上市“情结”，使企业最终自愿选择融资手段和市场，而不仅仅去挤A股IPO独木桥。

    “如果不能在A股上市，根据我的了解，很多不能上市的企业，会选择被上市公司并购的方式，现金+换股收购是比较常见的方法。”深圳太和公司投资总监王亮分析说。

    平安证券投行有关负责人士则对南都记者分析，应该在合法合规的条件下，鼓励发行方式的创新，在发行市场建立起真正意义上的优胜劣汰竞争机制；另一方面，拓宽拟上市公司的融资渠道，增加更多类似“中小企业私募债”的创新企业融资品种，使已经成熟的优质企业能尽快进入市场，而部分尚未成熟或者处于行业下行周期的排队企业采用其他创新融资途径维持企业发展并继续培育观察或者进入“新三板”等其他公开市场。

    “股债结合的方式解决‘堰塞湖’问题，在目前市场对债券需求规模较大的情况下，拟上市公司可以先通过发行私募债券的方式提前对接资本市场，解决融资问题，同时为了增强企业债券吸引力，赋予债券投资者一定的优先认股权，相当于变相的券商自主配售，促进资本市场有效性提升。”对解决问题的具体方案，平安证券投行有关负责人士则对南都记者详细解释说，“这样，一方面债权融资的方式能够让拟上市企业更加审慎融资，增强资金利用效率，促使企业有更大的责任和动力去把企业经营得更好，另一方面‘债转股’也能进一步降低投资人对于拟上市企业的投资风险，有利于债券销售和券商自主配售的实施，更容易为市场所接受。另外，H股分流也作为一项重要方式：证监会发布《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，进一步放宽了境内企业境外发行和上市条件，简化审核程序，预计相关规定取消后，目前的800多家公司绝大部分符合去香港上市的条件，将对A股市场大量拥堵的待审企业起到重要的分流作用。”

    “很多一次过会被否或者自己撤回材料的企业，都会考虑二次上会，特别是背后有基金入股的企业，上市的压力会更大。”北大纵横IPO事业部合伙人蔡春华分析说，“如果不能在A股上市，也可考虑海外上市，转战香港、美国证券市场。此外，新三板市场在逐渐扩容，相信在不久的将来，会对全国各地开放，并且不限于高新技术企业。另外，区域股权交易中心也在不断成立和完善，对企业也是一种选择。”　采写：南都记者　梁永建

    南方开元沪深300ETF发行

    南方指数基金纵贯线再添新成员，由南方开元转型而成的南方开元沪深300ETF基金2月25日正式发行。发行期间投资者可通过南方基金公司的直销中心和代销机构的网点进行购买。

    据悉，该基金采取被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理，力争控制跟踪误差到最小，实现对沪深300指数的有效跟踪，从而为投资者提供一个通过投资沪深300指数分享中国经济中长期增长的有效投资工具。

    随着南方开元沪深300ETF的发行，南方基金公司旗下囊括了包括中证500ETF在内的两大跨市场ETF产品。该公司在指数投资方面实力不俗，目前旗下共有10只指数基金，形成了包括沪深300、中证500、深成指、上证380、小康产业指数在内的“指数纵贯线”系列产品，成为管理指数型基金数量最多、经验最丰富的基金公司之一。

    “在工具化时代背景下，ETF产品越来越受到投资者的认可。”业内人士分析认为，以南方开元沪深300ETF为代表的跨市场ETF产品，其投资价值尤为明显。