2012年上半年，仅有唯品会一家中国企业在美国资本市场挂牌上市，且上市首日即告破发。唯品会的“流血上市”再度显示出美国投资者对中国企业的信心不足，也使其它中国企业赴美上市之路更加艰难。ChinaVenture投中集团分析认为，在美国投资者对中概股信心不足、市场难以给出高估值的情况下，中国企业赴美上市窗口年内恐难开启。

    上半年仅一家企业赴美上市

    过去几年，中概股曾一度受到美国资本市场的热捧。根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2010年共有43家企业赴美上市，融资金额高达39.9亿美元，达到金融危机之后的高峰。但自2011年6月起，受做空机构频频出击、中概股诚信危机爆发等因素影响，赴美上市窗口逐渐关闭。2011年下半年，仅有土豆网一家中国企业实现上市，并于今年3月即上市仅7个月之后被优酷收购。

2012YTD中国企业赴美上市情况

    今年以来，全球经济复苏缓慢、资本市场持续萧条，美国资本市场对中概股的热情跌至冰点。2012年上半年，仅有唯品会一家中国企业在美国资本市场挂牌上市，以每股6.5美元的价格发行1100万股，累计融得资金7150万美元。值得注意的是，6.5美元的发行价格较其之前宣布的8.5-10.5美元的定价区间下限下调了23.5%，融资金额亦大幅下滑。即便如此，唯品会上市首日即告破发。唯品会的“流血上市”再度显示出美国投资者对中国企业的信心不足，也使其它中国企业赴美上市之路更加艰难。

    私有化退市热潮涌动

    今年以来，受欧美经济萎靡不振、美国资本市场低迷以及中概股诚信危机持续蔓延等因素影响，中概股股价一路下跌。在这种大环境下，很多在美上市中国企业不约而同的选择了私有化退市。根据ChinaVenture投中集团旗下数据产品CVSource统计显示，2010年至今共有14家在美上市的中国企业已经完成私有化交易，就此退市。2012年至今，已有10家企业宣布私有化退市方案，私有化交易继续保持强劲势头(见表1、2)。

    私有化退市热潮涌动的首要原因是上市公司认为市场对公司股票估值偏低。目前中概股股价跌入谷底，此时私有化成本较低，是合适的私有化窗口期，因此许多企业的大股东和管理层选择了私有化这一路径。但是私有化退市过程并不简单，首先就需要企业有充足的资金准备，因此，银行和PE机构纷纷出手企图借此机会“抢食”私有化这块大蛋糕。

    7月11日，彭博社报道，中国最大的政策性银行国开行正提供超过10亿美元的资金，帮助中国小企业从美国股市退市。同时，在上市公司私有化的背后，PE机构也起着很重要的作用。在公司缺乏足够资金在公开市场回购股份的情况下，资金充裕的PE机构恰好是很好的补给。此外，PE机构还可为公司以后重新上市、兼并重组等方面提供帮助。因此，越来越多的PE机构参与到在美上市中国企业的私有化进程中，如AbaxGlobal Capital介入泰富电气、春华资本介入康鹏化学、贝恩资本介入中消安等。

表1 2010年至今在美上市中国企业完成私有化退市案例

表2 2012年至今在美上市中国企业宣布私有化退市案例

    赴美上市窗口年内恐难开启

    赴美上市窗口的关闭让以赴美IPO作为重要退出途径的PE机构颇为焦虑，2012年上半年仅有唯品会1家中国企业在美国资本市场挂牌上市，DCM、红杉中国实现账面退出，分别获得0.92倍、0.60倍账面退出回报。尽管目前中国企业赴美IPO融资的需求依然强烈，但在美国投资者对中概股信心不足、市场难以给出高估值的情况下，中国企业赴美上市窗口年内恐难开启。

    ChinaVenture投中集团分析认为，中概股赴美上市陷入低潮的原因主要有以下两点：一方面，宏观上全球经济大环境的不景气加大了资本市场的波动，投资者的投资态度趋于谨慎。自5月18日Facebook上市后，美国资本市场经历了两个月之久的IPO沉寂，出现了40年来首个没有IPO的6月。另一方面，随着中概股诚信危机的持续蔓延，投资者对于中国企业的诸多担忧依然存在，导致其对中概股不投资或者低报价。而对于多数中国企业而言，其自身不愿意接受低估值，所以选择主动暂停上市，如神州租车、凯赛生物、拉手网(微博)于今年先后撤回赴美IPO申请。

    尽管如此，随着中国经济的持续稳定增长，中国企业对于美国资本市场和投资者来说依然是很好的选择。监管部门及中介机构对中国企业上市审查方面的更加严格可提前预防问题的发生，有助于美国投资者对中概股信心的修复。同时，若短期内能够有规模大、质量高、信誉优的中国企业在美国资本市场实现上市，并起到很好的示范效应，对恢复投资者信心将起到很大帮助。随着经济形势的不断好转，赴美上市窗口的再度开启只是时间问题。