6月4日，周二。每隔一段时间，投资者就会听到内地社保基金入市的消息，A 股港股总会闻声起舞，作出程度不一的反应。然而，不论消息涉及社保基金直接入市“扫货”，还是考虑日后提高股票在资产组合中的配置，类似传言大都在A股积弱的时候出现，“托市”味道甚浓；既是“托”，股市好极有限，不言而喻。

　　无情的“温度计”

　　日经指数自上月23日泻逾千点以来，市况极度波动，而且跌多升少，跟当天早上创出的五年高位比较，日股回落幅度已接近20%牛熊分水岭，意味着按此“流行”定义，“牛”足半年的日股，“熊气”已扑面而来。另一边厢，日元汇率反弹，美元兑日元险守100，执笔前更一度跌穿此水平。换句话说，近期始跟风沽日元买日股的投资者，赔了夫人又折兵，卖空日元则汇率反弹、买股则日经急挫，名副其实左右为难。

　　对唯利是图的投资者来说，当此处境，最重要的莫过于搞清楚日股日元属调整抑或转势，但这得交由市场裁决。可是，对在“三枝箭”上押下重注的安倍晋三而言，股汇债虽非其终极目标，但Abenomics 的成败，金融市场却是无情的“温度计”，市场信或不信，很大程度写在资产价格之上。

　　眼见形势不妙，安倍急了。媒体广泛报道，安倍计划于下周发表的促进经济增长方案中，要求国内退休基金增加日股的投资比重，为股市提供长远支持。

　　在众多日本退休基金中，规模最大者为“政府退休金投资基金”(GPIF)，截至去年12月31日，该基金资产总值达112万亿日元(约1.1万亿美元)，与韩国GDP相若，并差不多六倍于美国最大退休金“加州公务员退休基金”(CalPERS).

　　在老毕印象中，安倍于上月17 日首次透露上述增长方案的概况时，重点落在教育、农业收益和电力市场改革等数个范畴，其中电力市场改革涉及厂网分家，借引入竞争打破日本电力市场的区域性垄断。试想，中电和电能实业(前称港灯)分区垄断香港电力市场，厂网分家说了多年，一直却只闻楼梯响；香港尚且如此，安倍要在地区势力根深蒂固的日本启动必然动摇既得利益的结构性改革，其难可见。

　　然而，安倍晋三在介绍相关计划时，颇有信心满满只许成功的气势，那是由于日股其时屡创新高，连国际重量级媒体《经济学人》，亦在那一期的封面为安倍披上超人装束，里里外外皆为Abenomics 敲锣打鼓，异口同声宣告安倍经济学行之有效。有那么多“粉丝”力撑，安倍岂能不飘飘然，以为日本历史在他手上改写指日可待？

　　资产配置接近极限

　　不出一周，日经指数暴泻近10%、日元汇率不跌反升，日债孳息更加难以驾驭，形势呈现急转直下之兆，这也许是GDIF等大型退休金“临危受命”增持日股的根本原因。

　　撇除安倍找一枝强大的生力军“托市”这个因素不谈，日本退休金增加在股市的投资比重，涉及许多安倍此刻可能未及细想的问题，老毕在此择其重者而论。

　　GPIF成立于2001年4月，根据该基金2006年最近一次更新投资指引，其基础组合资产配置如下：日本政府债券占67%(视乎市况，上下皆有8个百分点的调节空间)；日股占11%；外国股票9%；外国债券8%，余下5%为短期资产。然而，参照GPIF去年底的资产分布详情，日本政府债券在投资组合中的占比，已降至60.1%，离法定下限59%仅1.1个百分点之差。

　　GPIF所持日股，截至去年底占基金投资组合14.5%，远高于六年前更新指引时建议的11%水平。显而易见，除非该退休基金大幅修订资产配置准则，不然GPIF要顺从安倍之意增持日股，有心恐怕亦无力。

　　另外，安倍要求GPIF等政府退休金弃债从股，撇除对日本债息的影响不谈，单从退休金是为筹划退休者管理资产而设这一点着眼，其风险承受能力真的足以让日本退休金大举增持日股吗？

　　不管Abenomics是成是败，也不论安倍三板斧是否“袖底藏箭”，民主国家政客不是败选便是任满下台，退休人士是否老有所依，留给以后的政府解决吧！