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　　今日央行逆回购预期落空，银行间及交易所资金利率继续飙升。12月19日，上交所国债一天逆回购利率暴涨，最高达到17.2%，创下2个月来新高，涨幅达177%。据悉，债券逆回购收益率曾在今年9月27日创下了上半年以来债券逆回购的最高价57%，而恰巧那天为国庆节前两天。

　　同时，银行间资金面紧张情绪加剧，银行间1月期质押式回购加权平均利率突破8%高点，7天shibor利率大涨144基点，其它各期限shibor均有不同程度的上行。

　　截至11:37，银行间1月期质押式回购加权平均利率达到8.0533%，盘中利率最高达到8.8%，再创6月“钱荒”以来新高。

　　shibor方面，1月期shibor突破7.1%高点，达到7.1012%，7天及14天shibor均突破6%，分别达到6.472%及6.218%。

　　资金利率走升，让市场一片哗然。分析人士认为，在目前国家维持稳健的货币政策、美国缩减量化宽松规模预期增强以及年末等因素的综合作用下，如果央行无任何动作的话，资金利率有望继续上涨。

　　“质押式回购7天期品种是反映短期资金市场紧张与否的代表性品种。”新纪元期货研究所所长魏刚认为，月末临近，加之新年消费的到来，近期央行可能会根据资金市场变化情况进行灵活调控。

　　国债逆回购的波动规律

　　在每个月末、季末前夕，国债回购利率会明显提高。这个时点市场上的资金需求量较大，2012年的最后一个星期五(12月28日)，沪市一天期回购年化率最高达57%。过了这个时点，利率则明显下调。有分析师表示，“从早上9点半到11点左右，一般相对高，下午2点半以后，尤其是2点45分以后是非常低的，这是带有一定共性的。这主要是因为借钱一般早上知道自己要借多少钱，所以早上价格会相对高一点，而放钱的人有一些是快到后面了，如今天用不着买什么股票了，可能下午贷钱出去会多一点，可能会形成一个落差。”

　　上交所债券逆回购门槛10万

　　从操作层面看，影响债券逆回购收益的主要因素为投资时点。当然，债券逆回购利率也会受宏观环境的影响。需要注意的是，投资者应根据自身资金量的多少来选择交易市场。上交所在债券逆回购上的资金门槛要求很高，为10万元以上。而深交所则相对会低一点为1000元，比较适合中小型投资者。

　　资金面春节前不乐观

　　据中证报报道，市场人士指出，本周资金价格运行趋势突然“翻盘”，再度暴露了6月过后资金面脆弱的特征。虽然有外源流动性注入与年底财政存款投放的支持，但市场仍不可对年底的流动性压力掉以轻心。

　　过去几周市场对年底流动性一度抱有乐观预期。前两周央行陆续暂停了14天与7天逆回购操作，但中短期限资金价格依旧保持平稳下行走势。支撑市场乐观的理由主要在于，年底将迎来财政存款集中释放，以及外汇占款继续保持较大规模增长。过去两年，12月财政存款下放规模均超过1万亿元；而央行17日公布的数据显示，上个月外汇占款增长3979亿元，短期资本连续3个月净流入。

　　在这一背景下，本周资金面再度收紧，对市场信心的打击自然不小。目前来看，年末资金面警报已经拉响。分析人士认为，年底前流动性压力将主要来源于两个方面：一是，年底银行面临指标考核压力；二是，银行理财资金、同业资金到期产生巨大的资金续接缺口。有交易员指出，尽管年底财政存款投放可观，但投放时点存在不确定性，往年就曾出现过在年底最后两三天才开始放款的情况。如果投放时点过于靠后，无助于缓解短期资金紧张，因为在谨慎预期的趋势下，市场普遍会将年底流动性备付工作提前。此外，还有交易员表示，今年财政存款回笼高于季节性规律，投放则低于季节性规律，抵消了大部分外汇占款投放的效果，因此不排除年底财政存款低于预期的可能性。

　　如果看得更远一些，元旦后直至明年春节前，货币市场流动性也不容乐观。首先，年底财政存款集中投放，将导致明年1月中上旬银行体系需补缴大量的法定准备金。其次，明年1月财政存款将重新迎来净增长。再者，美联储或将启动QE退出，外部流动性存在较大变数。按照目前市场预期，QE最迟将在明年3月退出，届时国际资本流动形势可能再次出现变化，对国内流动性而言将是不小的风险。最后，春节前企业和个人的现金需求将大幅增加，现金流出银行体系将造成银行系统创造货币的功能下降，进而影响银行间市场的流动性。每年跨年和跨春节时点的现金流出银行系统都是产生流动性紧张的重要因素。

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(责任编辑：DF070)