根据清科研究中心统计显示，2012年上半年中国创投及私募股权投资市场表现不尽如人意：募资方面，中外VC/PE机构共新募基金150支，新增可投资于中国内地的资本量为85.85亿美元，募资总额回落至2009年下半年以来的最低点。投资方面，上半年共发生653起投资，已披露金额的540起投资总量共计98.32亿美元。退出方面，上半年共有212笔VC/PE退出交易，其中IPO退出达174笔，大幅下挫，VC/PE机构寻求多样化退出方式。

　　就上半年的整体市场情况，清科研究中心对上半年创投私募九大事件进行了盘点。

　　一、地方PE税收优惠或将厘清整顿

　　2012上半年，关于“PE账面浮盈税”的说法一时风声四起，引起业界巨大争议。对此，2012年4月底，中国投资协会创业投资专业委员会召开的座谈会上明确了市场所风传的“浮盈税”并不存在。但《合伙企业及合伙人所得税实施办法》的酝酿出台，或将对于是全国各地方政府为吸引PE落户而提出各项税收优惠的行为予以厘清整顿。

　　二、天津清退PE事件折射监管从严大趋势

　　2012年6月，关于“天津市工商局要求凡在滨海新区注册的股权投资类企业全部注销或迁出”的微博引起轩然大波，关于天津清退股权投资类企业的传言纷起，直至天津滨海新区政府做出正面回应，近期天津市进行的打击非法集资活动，旨在“规范”当地PE基金发展，而非“清退”，传言才偃旗息鼓。

　　三、PE进军二级市场，高瞻远瞩还是好高骛远

　　清科研究中心认为投资产业链的建立在未来会成为一种趋势，有利于不同市场间的资源整合，提高资金使用效率及盈利能力。但现阶段PE机构向集团化转型仍会面临多方面挑战，譬如在一、二级市场通道打开的情况下，要如何避免内部交易、利益输送等道德风险。同时也要考虑一、二级市场风险联动的可能性，规避某一环节出现问题后引发全局多米诺效应。总之，要打好“全资产链”的战略牌，机构在战术层面仍有很多的路要走。

　　四、VC/PE备案全国范围有序铺开

　　从目前来看，全国股权投资企业备案稳中有序全面铺开。国家发改委备案层面，截止到2012年一季度，在国家发改委备案的创投及股权投资企业共59家，其中创业投资企业5家，股权投资企业54家。地方发改委备案层面，截止到2012年一季度，在地方发改委备案的创业投资企业共766家，其中93.3%为公司制企业。从备案企业所在地区来看，江苏省备案企业最多，共174家；其次是浙江，共122家；北京备案企业数居第三位。

　　五、券商系增添生力军，并购基金起航

　　在并购基金方面，券商的优势与劣势并存。优势在于证券公司综合业务布局为直投公司并购业务提供坚实的支持，并可在其退出的过程中连接投行、自营和资产管理等业务，多方面受益；劣势在于与成熟的外资并购基金相比，券商在交易设计、运作经验等方面的竞争力尚显不足，券商在开展并购基金业务时，需与其投行业务之间建立防火墙机制。

　　六、商业银行借道参与股权投资，意欲分羹

　　虽然《商业银行法》规定商业银行不得直接从事非金融机构股权投资，但商业银行进军股权投资市场的热情却日渐高涨，期冀从升温的中国股权投资市场中分一杯羹。目前我国商业银行参与股权投资可大致分为“曲线直投”及“间接参与”两种方式。曲线直投，指的是商业银行为绕过中国境内法律限制，在境外设立下属直接投资机构，再由该下属机构在国内设立分支机构，投资于国内非上市公司股权的一种方式。国有大型商业银行通常采用这种方式。与大型商业银行的雄厚背景及资金实力相比，由于曲线直投模式成本较大，股份制商业银行多以间接方式--即搭建综合金融服务平台方式抢滩股权投资市场，为有需求的私募股权投资机构、基金及企业提供投融资相关的金融专业服务，拓展中间业务。随着股权投资市场的升温，股份制商业银行已不再满足于以单纯的“托管＋财务顾问”的基本业务模式，而是不断进行产品创新，深入挖掘与投资机构的合作机会。

　　七、政府引导基金“雪中送炭”

　　2011年下半年以来，中国VC/PE市场募资难度逐步加大。清科研究中心认为，2012年更多存量财政预算和国有机构将出资参与到VC/PE领域，其中以政府引导基金为代表的财政资金将极大改善VC/PE市场的资本来源问题。

　　八、定增风光不再，VC/PE参与定增热情减弱

　　2012年伊始，无论定增市场本身热度还是VC/PE机构参与定向增发的热情均有所减弱，2012年上半年共有41起定向增发案例，VC/PE参与其中的13起，参与率为31.7%，而2011年VC/PE的全年参与率高达48.6%。VC/PE机构参与定增热情减弱一方面是由于二级市场不景气，定增股解禁破发率过高；另一方面，证监会新近公布新股发行改革指导意见，IPO政策层面上的活跃亦转移了不少资金的注意力。

　　九、中小企业私募债试点开闸，或成PE投资新渠道

　　上海证券交易所和深圳证券交易所2012年5月22日分别发布实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》。两所《试点办法》旨在规范中小企业私募债券业务，拓宽中小微型企业融资渠道，服务实体经济发展。此次试点暂不包括房地产企业和金融企业。

　　两所《试点办法》的第15条细则 “发行人可为私募债券设置附认股权或可转股条款，但是应当符合法律法规以及中国证监会有关非上市公众公司管理”的规定为PE机构提供了新的投资方向，而且由于私募债本身的债权特点，投资风险相对可控。由此可见，中小企业私募债有望成为股权投资机构另一个潜在投资市场。