产业整合 —— 有风险 更是机遇

已上市企业中，具有大量资金存额并且现金流强劲的公司可能并不占多数，但是对于拥有一定融资能力的企业，并购必然是其所关注的一个选项。尽管近期的宏观经济走势并不如人意，甚至很多企业都在准备“储量过冬”，但是我们还是应该保持清醒的头脑，从危险中看到机遇。对于国内的企业而言，以下几点值得思考：

1.在中国经济力图软着陆的同时，“保增长”与“调结构”需求，必定会使中央及地方政府出台各项优惠政策，从而给各行业带来新的机会。资源开放、税务减负、地方保护主义松绑等潜在的行为，会在一定程度上解决现有的“不能做(行业准入)”、“不让并(行政障碍)”、“ 不赚钱(负担重)”等问题，为行业发展提供新的机遇。

2.虽然中国的环境不容乐观，但是外国同行的生存状况可能更加恶劣。缺少了从前凶猛的拦路虎，这对我们的企业提升竞争力是一个难得的机遇。例如，全球需求的下降大幅降低了铁矿石的价格，从前受制于“原料成本不可控”而利润有限的钢铁行业，如能低价收购铁矿，整合上游供应，则能在一定程度上提振未来的盈利能力。

3.经历了严寒的考验，活下来的会更加强大。像白酒一样，很多行业都面临着竞争加剧的情况。但是经济形势的变化，却为行业内的洗牌带来了契机。也许其中的过程很艰难，不过总有一天，幸存的企业会发现：从前的竞争者不见了，原来已分好的蛋糕再度有了变化，而一些之前想买也买不到的东西现在半卖半送了。这个时候，对于握有足够现金并且做好充分准备的企业来说，就是一场狂欢盛宴。

在未来产业整合的大潮里，有几类企业值得关注：

(1) 盈利受原材料影响较大的，如钢铁、化工和他们的上游行业;

(2) 受下游渠道掣肘的大型企业和有本地优势的地方性企业，如食品饮料，连锁零售等;

(3) 经营状况受宏观经济影响较大的周期性行业，如房地产、机械制造、物流等;

(4) 有一定技术优势，却很难在短期将优势转化为利润的高科技企业，如生物医疗、清洁能源等;

(5) 现金过剩和存在流动性隐患的企业。

清科研究中心今年第二季度的数据表明，上列提到的前四点已经在并购活动的行业分布上有所体现：

传统投资受阻 关注产业整合将为PE机构带来新的机遇

对于PE机构而言，今年的日子并不好过。传统的“投资-持有-IPO退出”的模式曾经为PE机构带来了大量的收益，然而今年宏观经济和资本市场的变化，却使得那个“好时代”似乎渐行渐远。根据清科研究中心的数据，今年上半年，VC/PE支持的IPO完成67笔，同比去年上半年的95笔下降29.5%;与此同时，IPO的退出回报也由去年上半年的8.15倍同比下降35.3%至今年同期的5.27倍。而随着资本市场有效性的增长和IPO估值的合理化，我们估计未来的回报情况也并不容乐观。