做空机构大规模选择中国概念股来做空

在非洲，当成千上万头角马、羚羊、斑马一头扎进水草充沛的大草原之时，总有一群饥肠辘辘的狮子、猎豹、鳄鱼环伺左右。前者希望在大草原觅得美食，却不知，自己已成为让后者垂涎三尺的美食。

类似这样的生物链故事在美国股市也在上演：为求更大发展而赴美上市的中国公司，身边却有虎视眈眈的做空公司悄悄聚集。而新一轮的做空潮表明，做空者伺机而动，随时可能出击。

面对被做空，江南春曾经气得大骂：“美国市场真是令人无法理解。“但生气也没有用，在美国资本市场，做多与做空都并未越过法律的界限，两者的方式不同，逐利目的却毫无二致。

既然躲不过被做空，那就将它视为必经的成人礼吧!只要看清做空者的真面目你就会发现，私利驱动下的做空机构以挑刺儿为生，自身却也未必无懈可击。中概股如果能识破其套路并找到漏洞，就有望在防守反击中将其彻底击败。

6月20日下午1点左右，南京钟山国际高尔夫球场。

周鸿祎套着一条宽大的休闲短裤，趿着拖鞋慵懒踱过会所一楼的大厅。想起刚才的情景，老周不由得笑眯了眼。

他碰见了一位业界朋友，对方盛赞他在与做空公司“香橼研究“的斗法中有攻有守、进退有据，为之前被“香橼研究“打得落花流水的中概股公司扳回了一些面子。

不过，老周笑得有点早，当时他可能并不知道，正有一群神秘人士密锣紧鼓地筹备着对奇虎360(nyse:qihu)的新一轮攻击。

“如果一年后还看到这只股票在纽交所交易，那简直太难以想象了。”放话的是一家名为“匿名分析”(anonymous analytics)的美国股市做空机构。

7月2日上午(美东时间，以下同)，横空出世的“匿名分析”发布了一份18页的调查报告，目标直指在纽交所上市的中国互联网公司奇虎360。比之前“香橼研究”曾经给予奇虎5美元股价估值更绝情的是，匿名分析认为这只股票应该被停牌。

报告一经公布，奇虎的股价在当日11点30分左右小幅下挫，随着事态发酵，其股价在下午一路狂跌，报收于16美元，跌幅7。46%。

第一章 来者不善

“匿名分析”直指奇虎商业模式的关键：既然奇虎将百度列为主要竞争对手，那么就可以从和百度的比较中获得做空信息。

正如其名字那样，“匿名分析“从一开始就为自己披上了神秘面纱。

“请叫我们做匿名分析,我们从来不用个体名字。”匿名分析在回给《it时代周刊》的电子邮件里措辞生硬且肯定。这也表现出它与喜欢在媒体面前高调曝光的其他做空机构大不相同。

来者终究不善。比起此前香橼研究的狂轰滥炸，“匿名分析“的调查报告既简洁明了又逻辑缜密。

“匿名分析”自述拿到了第三方调查数据，显示奇虎关于网站流量的公开信息存在问题，从而证明其建立在巨大流量基础上的在线广告收入模式有问题：“奇虎曾被认为是下一代互联网公司，现在我们证明它又是一个舞弊案。”

难缠的对手

“匿名分析”称，数月前，在奇虎旗下hao.360.cn网站导航页的编码中被植入了一些新的编码，这些编码是奇虎公司自愿加入的，为的是让独立的第三方审计机构comscore监测衡量真实的网站流量。但在两周前，这些编码原因不明地消失了。“匿名分析”因此推断，奇虎不想让真实的网站流量被公之于众。他们透露，4月份的数据显示，hao。360。cn网站的平均日访问量在644.4万人次，独立个体访问者总共4087.7万人次。

“comscore监测捕捉的是，该网站所有的流量。但奇虎显然不希望公开所有数据，他们告诉公众的几亿数字，比现实情况大很多。““匿名分析”人士说，“许多人都在等待第三方机构对这个网站流量进行认可，但非常不幸，这一监测工具被奇虎悄悄移走了。”

针对做空机构的再次挑衅，7月3日9:30开市前，奇虎发布一份紧急英文公告，声称“匿名分析“提供的数据严重低估了奇虎360现在的网站流量。“对方拿出comscore客户端的数据，但这一数据目前并未经过校正，在中国市场的偏差非常大。”奇虎ceo齐向东对外表示。

然而，“匿名分析”做空奇虎360的手段，远不止于让人怀疑奇虎网站流量数据有假，他们还对奇虎的收入来源进行了分析。他们认为，除去几乎不赚钱的反病毒软件系列产品和360浏览器，其主要收入来源是在线广告和游戏，其中以占比约75%的在线广告为主。而在在线广告中，通过与谷歌搜索合作的部分大约占据了全部收入的20%左右，其余超过50%的收入来源，是奇虎引以为豪的直接链接导航。这一部分，与网站的客流量息息相关。